บล.เอเซีย พลัส:
ITC / TU ให้แม่กู้หน่อยนะ (Buy)
Event Snapshot
-
ITC เตรียมเสนอผู้ถือหุ้น เพื่อขออนุมัติให้บริษัท (ผู้ให้กู้) ปล่อยกู้แก่ TU (ผู้กู้ และเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่สัดส่วน 79.3%) วงเงินกู้สูงสุด 6,000 ล้านบาท ระยะเวลาไม่เกิน 5 ปี อัตราดอกเบี้ย 2.50% ต่อปี (เทียบกับผลตอบแทนที่แท้จริงเฉลี่ย 1.09%)
-
วัตถุประสงค์หลัก คือ การบริหารเงินสดส่วนเกินของ ITC ให้เกิดประโยชน์สูงสุด เนื่องจากปัจจุบันมีเงินสดและเงินลงทุนในระดับสูงเกินกว่าความต้องการใช้ในธุรกิจปกติ โดยคาดจะช่วยเพิ่มผลตอบแทนเฉลี่ยของบริษัทได้ประมาณ 87 ล้านบาทต่อปี ขณะที่ TU จะได้รับประโยชน์จากการมีแหล่งเงินทุนระยะยาวเพิ่มเติมในต้นทุนที่เหมาะสมและมีความยืดหยุ่นในการบริหารสภาพคล่องของกลุ่มบริษัท
-
เงื่อนไขการกู้ยืมกำหนดให้ ITC มีสิทธิเรียกชำระคืนเงินกู้ก่อนกำหนดได้ โดยแจ้งล่วงหน้าอย่างน้อย 30 วัน เพื่อรักษาความคล่องตัวในการใช้เงินลงทุนในอนาคต ขณะที่ TU สามารถชำระคืนก่อนครบกำหนดได้เช่นกัน
-
รายการดังกล่าว ต้องได้รับความเห็นจากที่ปรึกษาทางการเงินอิสระ (IFA) และการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นด้วยคะแนนไม่น้อยกว่า 3 ใน 4 ของผู้ถือหุ้นที่เข้าประชุมและมีสิทธิออกเสียง (ไม่นับส่วนของ TU ผู้ถือหุ้นที่มีส่วนได้เสีย) วันที่ 24 ส.ค. นี้
Impact Insight
-
ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเป็นกลางต่อประเด็นดังกล่าว และคงต้องติดตามธุรกรรมครั้งนี้จะได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นหรือไม่ เนื่องจากเคยเกิดรายการที่มีลักษณะคล้ายกันนี้เมื่อปี 2567 (ตอนนั้นวงเงินกู้ยืมไม่เกิน 1.1 หมื่นล้านบาท อายุไม่เกิน 6 ปี) แต่สุดท้ายมีการยกเลิกประชุมผู้ถือหุ้นไป
-
ภายใต้การให้กู้ครั้งนี้ จะทำให้อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของ ITC เพิ่มเป็น 1.87% ต่อปี และสร้างกำไรเพิ่มราว 87 ล้านบาทต่อปี ถือเป็นส่วนเพิ่มต่อประมาณการกำไรของ ITC ไม่มากราว 2-3% ของคาดการณ์กำไรปี 2570
-
ในส่วนของ TU ต้องรอการชี้แจงถึงวัตถุประสงค์การกู้ยืมอีกครั้งว่าเพื่อใช้ในกิจการทั่วไป และ/หรือเพื่อชำระคืนหนี้ เนื่องจากหากพิจารณาอัตราดอกเบี้ยที่กู้จาก ITC ที่ 2.5% ถือว่าต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ยการเงินของ TU ณ 1Q69 ที่ 3.09% เบื้องต้นหากมีการกู้ยืมเงินข้างต้นเต็มวงเงิน จะทำให้ Net D/E ขยับขึ้นมาในกรอบ 1.28 เท่า (สิ้น 1Q69 ที่ 1.17 เท่า และ Debt Covenant 2 เท่า)
Execution
-
คงแนะนำซื้อ ITC และ TU ราคาเป้าหมาย 18.90 บาท และ 13.20 บาท ตามลำดับ แม้หลังแจ้งข่าวต่อตลาดฯ ราคาหุ้น ITC เมื่อวันศุกร์ปรับลง 4.7% เนื่องจากตลาดอาจกังวลว่าหากบริษัทมีการให้กู้ยืมเงิน จะส่งผลต่อแผนทำ M&A หรือไม่ ซึ่งฝ่ายวิจัยคาดไม่กระทบ เพราะเชื่อว่าบริษัทจะมีการจัดสรรเงินลงทุนอย่างมีประสิทธิภาพ และตามเงื่อนไขก็มีสิทธิเรียกชำระคืนเงินกู้ก่อนกำหนดได้ ดังนั้น การย่อตัวของราคาหุ้นถือเป็นจังหวะเข้าลงทุน จากผลประกอบการยังเติบโต
