บล.ฟิลลิป:
แลนด์แอนด์เฮ้าส์ – LH (LH TB)
ยอดขายฟื้นตัวได้ดี แต่คาดกำไรยังไม่เด่น
Key Point
2Q69 คาดกำไร 711 ลบ. +2.3%q-q ยังไม่โดดเด่น กำไรมีอัตราการฟื้นตัวน้อยกว่ารายได้หลักที่ +8.2%q-q โดยรายได้หลักฟื้นตัว q-q ได้ดีจากธุรกิจอสังหาฯ ตามทิศทางยอดขายที่ดีขึ้น แต่มี GPM-รวม 24.8% ลดลง q-q จากธุรกิจโรงแรมชะลอลงตาม seasonal ซึ่งมีกำไรขั้นต้นใหญ่กว่าธุรกิจอสังหาฯในปัจจุบัน เรามองปีนี้กำไรของบริษัทจะมีความโดดเด่นในช่วง 4Q69 แนะนำลงทุนในช่วงครึ่งปีหลัง ราคาพื้นฐาน 4.50 บาท แนะนำ ”ซื้อ”
2Q69 ยอดขายฟื้นตัว q-q ได้ดี
2Q69 ยังไม่มีเปิดโครงการใหม่ คาดยอดขาย 2,980 ลบ. มีมุมมองบวก เห็นภาพการขายดีขึ้น เป็นการฟื้นตัว +27%q-q ได้ดีโดยเฉพาะยอดขายแนวราบ ยังคงมีการทำโปรโมชันต่อเนื่องในบางโครงการ แต่เทียบปีก่อน ยอดขายลดลง -33%y-y จากการแข่งขันในอุตสาหกรรมอสังหาฯที่สูงขึ้น
1H69 คาดยอดขาย 5,325 ลบ. -35%y-y คิดเป็น 35% ของเป้าทั้งปี (15,000 ลบ.)
2Q69 คาดกำไร 711 ลบ. -48.2%y-y +2.3%q-q
2Q69 คาดรายได้หลัก 4.9 พันลบ. -15.1%y-y +8.2%q-q โดยเป็นการฟื้นตัวจากธุรกิจอสังหาฯตามยอดขายที่สูงขึ้น สามารถทดแทนธุรกิจโรงแรมที่ชะลอลง q-q เล็กน้อยตาม seasonal โดยเทศกาลตรุษจีนปีนี้อยู่ในช่วงไตรมาสสอง แต่จำนวนนักท่องเที่ยวชาวจีนเข้ามายังน้อยกว่าไตรมาสแรกและสงครามมีผลกระทบต่อภาคท่องเที่ยว แม้ฐานรายได้ธุรกิจอสังหาฯฟื้นตัวดีขึ้นช่วยลดภาระในส่วนที่เป็นต้นทุนคงที่ทางตรง แต่ระดับ GPM-อสังหาฯ ที่เราคาดไว้ 16-17% ยังทำให้กำไรขั้นต้นมีมูลค่าที่น้อยกว่าธุรกิจโรงแรมที่คาด GPM-โรงแรม ในช่วง 35% ทำให้มี GPM-รวม 24.8% -80bps q-q เป็นภาพขาดทุนจากการดำเนินงานหลักลดลงกว่าไตรมาสแรก แต่บริษัทมีเบาะรองที่แข็งแกร่ง มีส่วนแบ่งกำไร 858 ลบ. สูงขึ้น y-y และ q-q จากแนวโน้มกำไรของ HMPRO, LHFG และ QH ดีขึ้น คาดกำไร 711 ลบ. -48.2%y-y +2.3%q-q หากเทียบกับกำไรปกติ +10.3%q-q ตามทิศทางเดียวกันกับรายได้หลัก หากเทียบปีก่อนหน้า กำไร -48.3%y-y (2Q68 มีกำไรพิเศษ) และกำไรปกติ -4.8%y-y ลดลงจากรายได้ธุรกิจอสังหาฯลดลง
1H69 คาดกำไร 1,406 ลบ. -36.5%y-y โดยปีก่อนมีกำไรจากการขายสินทรัพย์เข้ามาในช่วง 2Q68 หากเทียบกำไรปกติ 1,355 ลบ. -7.8%y-y ลดลงจากรายได้ธุรกิจอสังหาฯและ GPM ลดลง
มองกำไรโดดเด่นใน 4Q69
4Q69 มีคอนโด วันเวลา ณ เจ้าพระยา ครบกำหนดโอน รายได้โอนจะเข้ามาดีขึ้น มีขาย GCP-สุรวงศ์ กับสินทรัพย์ที่สหรัฐฯอีก 2 แห่ง ทำให้มีกำไรพิเศษเข้ามาช่วยเสริม และเปิดดำเนินการโรงแรมใหม่ GCP-Voyage Pattaya คาดว่าช่วยให้กำไร 4Q69 มีอัตราเติบโตที่โดดเด่นมากทั้งในมุม y-y และ q-q
ราคาพื้นฐาน 4.50 บาท อิงวิธี SOTP (P/E 11.2X)
ประเมินราคาอิงวิธี SOTP (P/E 11.2X) ราคาพื้นฐาน 4.50 บาท คงคำแนะนำ ”ซื้อ”
