บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย):
Moshi Moshi Retail (MOSHI TB)
การดำเนินงานแข็งแกร่งหนุนกำไรเติบโตต่อเนื่อง (BUY)
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 52 บาท
MOSHI ยังคงอยู่ในตำแหน่งที่ดีในการสร้างการเติบโตของกำไรอย่างแข็งแกร่ง โดยได้แรงหนุนจากยอดขายของสาขาเดิม (SSSG) ที่ฟื้นตัวได้ดี การขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง และการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ (NPD) ได้รับการตอบรับดี เราคาดการณ์กำไรใน 2Q69 เติบโต 15% YoY และกำไรสุทธิในปี 2569 จะเติบโต 14% หนุนโดยยอดขายที่แข็งแกร่งและการขยายตัวของอัตรากำไรอย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ MOSHI มีแนวโน้มการเติบโตและอัตราส่วนผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ที่โดดเด่น แต่ซื้อขายอยู่ที่ P/E ปี 2569 เพียง 17 เท่า หรือต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 4 ปีอยู่ 1 SD เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 52 บาท
คาดกำไร 2Q69 แข็งแกร่ง
เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q69 (ประกาศวันที่ 14 ส.ค.) จะเติบโต 15% YoY เป็น 154 ล้านบาท ขับเคลื่อนโดยยอดขายที่เติบโต 16% YoY จาก SSSG ที่แข็งแกร่งที่ +3.5% และการเปิดสาขาเพิ่มขึ้นสุทธิ 37 แห่งเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน นอกจากนี้ การเปิดตัวแคมเปญ “Friend of Moshi Moshi” เป็นครั้งแรกยังช่วยกระตุ้นยอดขายสินค้าลิขสิทธิ์ และเครื่องเขียน อัตรากำไรขั้นต้น คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้น 129bps YoY เป็น 56.3% โดยได้แรงหนุนจากผลิตภัณฑ์ใหม่ (NPD) ที่มีอัตรากำไรสูงกว่า และสัดส่วนการนำเข้าสินค้าที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ แม้ว่าค่าใช้จ่ายคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจากกิจกรรมทางการตลาดและการเปิดสาขาใหม่ แต่การเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่งและการขยายตัวของอัตรากำไรน่าจะช่วยชดเชยค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นได้
คาดอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีของกำไร (CAGR) 3 ปี อยู่ที่ 12.4%
เราคาดว่า MOSHI จะรักษาการเติบโตของกำไร YoY ได้อย่างแข็งแกร่งใน 3Q69 – 4Q69 โดยได้รับแรงหนุนจาก SSSG ที่ดี การเปิดตัวสินค้าใหม่อย่างต่อเนื่องกว่า 1,000 SKUs ต่อเดือน และการขยายสาขา 35 แห่งในปี 2569 สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นจากการจัดกลุ่มสินค้า (Product Mix) ที่ดีขึ้นและสัดส่วนสินค้านำเข้าที่สูงขึ้น ขณะที่ผลกระทบจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนคาดว่าจะยังคงอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ด้วยการป้องกันความเสี่ยง (Hedging) และความยืดหยุ่นในการตั้งราคา เราคาดการณ์ว่ากำไรสุทธิในปี 2569 จะเติบโต 14% โดยมี CAGR ในช่วง 3 ปีข้างหน้าอยู่ที่ 12.4%
Valuation อยู่ในระดับที่น่าสนใจ
ปัจจุบัน MOSHI ซื้อขายที่ P/E ปี 2569 อยู่ที่ 17 เท่า ซึ่งมีส่วนลด (Discount) อยู่ที่ 1 SD เทียบกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 4 ปี เราเชื่อว่า MOSHI สมควรได้รับ Premium Valuation เนื่องจากมีการเติบโตของกำไรที่โดดเด่นกว่ากลุ่มค้าปลีก โดยมี CAGR 3 ปีของกำไรอยู่ที่ 12.4% เทียบกับกลุ่มค้าปลีกที่อยู่ที่ 9.6% นอกจากนี้ คาดว่า ROE ปี 2569 ของ MOSHI จะอยู่ที่ 26.2% เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 17.5% ดังนั้น มูลค่าหุ้นในปัจจุบันจึงถือว่ายังไม่แพงเมื่อเทียบกับแนวโน้มการเติบโตและผลตอบแทนของบริษัท
