บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
SCB X (SCB.BK/SCB TB)*
ผลประกอบการใน 2Q69 แสดงแนวโน้มที่อ่อนแอลง (Neutral Maintained)
Event
ผลประกอบการ 2Q69 และ ขยับราคาเป้าหมาย
Impact
ผลประกอบการ 2Q69 ดูยังไม่ฟื้น
กำไรสุทธิของ SCB ใน 2Q69 อยู่ที่ 1.11 หมื่นล้านบาท (+9% QoQ แต่ -13% YoY) ดีกว่า consensus 5% แต่ต่ำกว่าประมาณการของเรา 6% เพราะรายได้ค่าธรรมเนียมโตต่ำกว่าที่คาดไว้ กำไรที่เพิ่มขึ้นปานกลาง QoQ สะท้อนถึงถึงฐานกำไรที่ต่ำใน 1Q69 จากการที่ NIM หดตัวอย่างมาก ส่วนกำไรที่ลดลง YoY สะท้อนถึง NII ที่ลดลงอย่างมาก ซึ่งรายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้น และ กำไร FVTPL ที่แข็งแกร่งไม่สามารถชดเชย NII ที่ลดลงได้ ทั้งนี้ กำไรในงวด 1H69 อยู่ที่ 2.13 หมื่นล้านบาท (-16%) คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นในอัตราที่ชะลอลง
SCB ต่างจากธนาคารอื่น ๆ เพราะรายได้ค่าธรรมเนียมลดลงแทบทุกกลุ่ม โดยลดลง 5% QoQ (+18% YoY) ใน 2Q69 แต่เพิ่มขึ้น 16% ในงวด 1H69 โดยค่าธรรมเนียมประกัน (bancassurance) และ ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อลดลงสองหลัก ซึ่งรายได้ค่าธรรมเนียมความมั่งคั่ง (wealth management) ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก 7% QoQ และ 56% YoY ใน 2Q69 ไม่สามารถชดเชยรายได้ค่าธรรมเนียมที่อ่อนแอในธุรกิจอื่นได้
คุณภาพสินทรัพย์ดูอ่อนแอที่ไส้ในเพราะสินเชื่อ Gen 2 & 3
NPL ของ SCB แทบไม่เปลี่ยนแปลง และ credit cost ค่อนข้างทรงตัว แต่มีการ write-off หนี้เสียก้อนใหญ่ 1.45 หมื่นล้านบาท (เกิน 2x จากหลายไตรมาสก่อน) และ ขาย NPL 8.2x (มากกว่า 6x จากไตรมาสก่อน ๆ) นอกจากนี้ NPL ที่แก้ได้ส่วนใหญ่เป็น NPL จากสินเชื่อ Gen 2 & 3 (รวมสินเชื่อบัตรเครดิตของ CARDX, Autox และ P-loan) ถึงแม้จะมีการตัดหนี้สูญ (write-off) หนี้เสีย แต่สินเชื่อ stage 3 ยังเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงสามไตรมาสที่ผ่านมา ซึ่งบ่งบอกว่าการแก้หนี้ที่ดำเนินอยู่น่าจะดำเนินต่อไปในไตรมาสต่อ ๆ ไป และ จะกดดันคชจ.สำรองฯ ให้สูงเกินเป้า 135-150bps ในปี 2569F (จาก 157bps ใน 1H69)
ขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 12 เดือนที่ 155 บาท โดยคงคำแนะนำถือ
NPL ที่เพิ่มขึ้นอย่างมากจากสินเชื่อ Gen 2 & 3 ติดต่อกันสามไตรมาสแล้ว ซึ่งบ่งบอกว่าคุณภาพสินทรัพย์ และ credit cost จะยังคงเผชิญแรงกดดันต่อไปในอีกสองสามไตรมาส เพราะโดยปกติ credit cost requirement มักจะสูงถึง 8-9% (จาก 1.5% สำหรับสินเชื่อ Gen 1) ทั้งนี้ เนื่องจากกำไรในงวด 1H69 คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราจึงยังคงประมาณการกำไรในอีกสองปีข้างหน้าเอาไว้เท่าเดิม เราขยับไปใช้ PBV ที่ 1.0x ทำให้ได้ราคาเป้าหมาย 12 เดือนที่ 155 บาท ซึ่งเหลือ upside จำกัด ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ
Risks
NPLs และ credit cost เพิ่มขึ้นในส่วนของสินเชื่อผู้บริโภ
