บล.เอเซีย พลัส:
PR9 การฟื้นตัวเริ่มชัด (Buy)
Flash Points
-
คาดกำไรสุทธิ 2Q69 อยู่ที่ 202 ล้านบาท (+11.1%YoY, +9.6%QoQ) ตามรายได้ รพ. ที่คาดเพิ่มขึ้น 3.0%YoY และ 2.4%QoQ จากการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ โดยเฉพาะเมียนมาร์, ลาว และตะวันออกกลางที่กลับมาใช้บริการเร็วกว่าคาดหลังสงครามอิหร่านผ่อนคลาย ช่วยชดเชยการชะลอตัวของผู้ป่วยกัมพูชาและจีน ขณะที่รายได้ผู้ป่วยไทยเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบปีก่อนจากผู้ป่วยโรคซับซ้อน และกลุ่มลูกค้าประกันที่กลับมาใช้บริการมากขึ้น หลังบริษัทเดินหน้าแคมเปญการตลาดเพื่อขยายฐานลูกค้าใหม่
-
คาด Gross Margin อยู่ที่ 36.4% ทรงตัว YoY และปรับดีขึ้นจาก 35.3% ใน 1Q69 แม้มีต้นทุนเพิ่มขึ้นจากศูนย์ฟอกไตแห่งใหม่ และการลงทุนระบบ HIS/ERP แต่ได้รับการชดเชยจากสัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติและผู้ป่วยโรคซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ SG&A/Sales คาดอยู่ที่ 19.3% ลดลงจากไตรมาสก่อน สะท้อนประสิทธิภาพในการควบคุมค่าใช้จ่าย แม้มีค่าใช้จ่ายพิเศษราว 3-4 ล้านบาทจากการปรับปรุงหอพักพยาบาล
Impact Insight
-
หากผลประกอบการ 2Q69 เป็นไปตามคาด จะทำให้กำไรสุทธิ 1H69 คิดเป็น 46% ของประมาณการทั้งปี โดยฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 842 ล้านบาท เติบโต 2.3%YoY สะท้อนการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ และความสามารถในการรักษาระดับกำไรท่ามกลางต้นทุนที่สูงขึ้น
-
3Q69 คาดกำไรเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากการฟื้นตัวของผู้ป่วยตะวันออกกลาง, การเติบโตต่อเนื่องของผู้ป่วยเมียนมาร์ และลาว รวมถึงแรงหนุนจากผู้ป่วยไทยในช่วง High Season โดยฤดูฝนที่มาเร็วกว่าปกติและช่วงเปิดเทอมช่วยสนับสนุนการระบาดของโรคตามฤดูกาล ขณะที่เศรษฐกิจที่ทยอยฟื้นตัวเอื้อต่อการกลับมาของผู้ป่วยที่ชะลอการรักษา นอกจากนี้ 3Q69 จะเป็นไตรมาสแรกที่ไม่ถูกกดดันจากฐานรายได้ผู้ป่วยกัมพูชาที่หายไปตั้งแต่กลางปี 2568 และการทยอยปรับขึ้นค่าบริการบางกลุ่มจะช่วยหนุนรายได้และมาร์จิ้นในระยะถัดไป
Execution
-
ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการ 2H69 จากการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ, การเข้าสู่ High Season และการปรับขึ้นค่าบริการบางกลุ่ม ซึ่งจะช่วยสนับสนุนทั้งรายได้และมาร์จิ้น จึงคงราคาเหมาะสมอิง DCF ที่ 22.00 บาท คิดเป็น Upside ราว 23% จากราคาหุ้นปัจจุบัน และคงคำแนะนำ “ซื้อ”
