บล.เอเซีย พลัส:
ICHI คาดกำไร 2Q69 เติบโตตามผลของฤดูกาล (Trading)
Flash Points
-
ฝ่ายวิจัยคาด ICHI จะมีกำไรปกติงวด 2Q69 ที่ 333 ล้านบาท (+16% QoQ, +7% YoY) โดยกำไรที่เติบโต QoQ เป็นผลมาจาก 1) ยอดขายเพิ่มขึ้น 10% QoQ เนื่องจากได้แรงหนุนจากผลของฤดูกาลที่เป็นช่วงหน้าร้อน ประกอบกับในเดือนมิ.ย. ได้แรงหนุนเพิ่มเติมจากมาตรการไทยช่วยไทยพลัส ส่งผลให้ยอดขายผ่านช่องทางร้านค้าปลีกแบบดั้งเดิมฟื้นตัว เมื่อแบ่งตามกลุ่มสินค้า สินค้าหลัก (กลุ่มชาเขียว) เติบโตดีจากการเปิดตัวสินค้าใหม่ ส่วนสินค้ากลุ่มที่ไม่ใช่ชา (non-tea) ได้แรงหนุนจากยอดขายน้ำด่างที่ขยายตัวต่อเนื่อง และ 2) ค่าใช้จ่ายภาษีที่คาดลดลงเหลือเพียง 2 ล้านบาทใน 2Q69 จาก 51 ล้านบาทใน 1Q69 เนื่องจากบริษัทได้รับผลประโยชน์ทางด้านภาษีภายใต้มาตรการส่งเสริมการลงทุนเพื่อพัฒนาชุมชนและสังคมซึ่งสามารถประหยัดภาษีได้ 2 เท่าของเงินบริจาค
-
ส่วนกำไรปกติที่คาดเติบโต YoY เป็นผลหลักมาจากค่าใช้จ่ายภาษีที่ลดลง ซึ่งช่วยชดเชยผลลบจาก 1) ยอดขายคาดลดลง 6% YoY จากรายได้รับจ้างผลิต (OEM) ที่ลดลงเนื่องจากแนวโน้มความต้องการน้ำมะพร้าวในจีนชะลอตัว ประกอบกับบริษัทจัดสรรกำลังผลิตมาผลิตน้ำด่างเพิ่มขึ้น และ 2) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) หดตัว 0.6% มาอยู่ที่ 23.4% ซึ่งเป็นผลของต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่ปรับสูงขึ้นจากภาวะสงคราม
Impact Insight
-
คาดแนวโน้มกำไรปกติใน 3Q69 ทรงตัว QoQ แม้เข้าสู่ low season ในช่วงฤดูฝน เนื่องจากยอดขายน้ำด่างที่ยังขยายตัวดี โดยได้แรงหนุนทั้งจากความต้องการในประเทศ การเริ่มส่งออกน้ำด่างไปยังต่างประเทศใหม่ๆ เช่น จีน และแคนาดา รวมถึงอาจเริ่มรับจ้างผลิตน้ำด่างให้กับบุคคลภายนอก (OEM) อีกด้วย ส่วนในแง่ YoY คาดกำไรมีแนวโน้มลดลงเล็กน้อย จากมาร์จิ้นที่ลดลงเพราะต้นทุนบรรจุภัณฑ์ยังทรงตัวในระดับสูง แต่น่าจะได้ผลประโยชน์ด้านภาษีมาช่วยชดเชยได้บางส่วน
Execution
-
ฝ่ายวิจัยคงคาดการณ์กำไรปกติปี 2569 1.25 พันล้านบาท (+1% YoY) แต่ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 14.40 บาท (อิง PER ที่ 15 เท่า หรือค่าเฉลี่ยระยะยาว) จากเดิม 11.50 บาท (อิง PER ที่ระดับ 12.0 เท่า หรือ -1.0S.D) รวมทั้งปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “Trading” จากเดิม “Sell” เนื่องจากแนวโน้มกำไรใน 2Q69 ที่น่าจะเติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY รวมถึงเก็งกำไรประเด็นการจ่ายปันผล โดยเราคาด ICHI จะจ่ายปันผลที่ 0.48 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทน 3.2% สำหรับงวด 1H69
