บล.เอเซีย พลัส:
KTB มาด้วยคุณภาพ (Buy)
Flash Points
-
กำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 1.21 หมื่นล้านบาท (-2.5% QoQ, +9% YoY) สูงกว่าฝ่ายวิจัยคาด 9% และ BB Consensus 8% จากรายได้และค่าใช้จ่ายดำเนินงานดีกว่าคาด
-
สินเชื่อเติบโต 1.2% QoQ (+3.6% YTD) จากสินเชื่อรัฐบาลและรายย่อย (บ้าน) ขณะที่ NII (-1% QoQ, – 14% YoY) ยังถูกกดดันจากการลงดอกเบี้ยช่วงที่ผ่านมา
-
รายได้ค่าธรรมเนียมฯ ขยายตัว 10% YoY หลักๆ เพราะธุรกิจ Wealth
-
ค่าใช้จ่ายดำเนินงานยังคุมได้ดีต่อเนื่อง สะท้อนจาก Cost to income ratio ที่ 39% มีพัฒนาการกว่าที่ประเมินว่าจะอยู่ในระดับเดียวกับ 2Q68 ที่ 42%
-
Credit cost ลดลงเหลือ 0.9% จาก 1.1% งวดก่อน (1.2% งวด 2Q68)
-
คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่นการบริหารจัดการ หลัง NPL/Loan ลดเหลือ 3.3% ดีกว่าที่คาดไว้เท่ากับสิ้นงวดก่อนที่ 3.4% เช่นเดียวกับ Stage 2/Loan ลงมาที่ 7% เทียบกับ 7.4% ณ สิ้นงวด 1Q69
-
กันชนเพื่อรองรับความเสี่ยงข้างหน้ายังอยู่ในระดับสูง หลัง Coverage ratio ยืนที่ 201.5% (1Q69 ที่ 201%) สูงเป็นอันดับ 2 ของกลุ่มฯ
Impact Insight
-
กำไรสุทธิ 1H69 ที่ 2.45 หมื่นล้านบาท (+8% YoY) คิดเป็นสัดส่วน 54% / 53% ของประมาณการทั้งปีฝ่ายวิจัย / BB Consensus ภายใต้การบริหารค่าใช้จ่ายและคุณภาพสินทรัพย์คุมได้ดีต่อเนื่อง ทำให้น้ำหนักของประมาณการเอียงไปทางฝั่ง Upside มากกว่า Downside
-
แนวโน้มกำไรฯ 3Q69 กลับมาเติบโต QoQ จาก NII เริ่มมีเสถียรภาพขึ้นหลังวงจรดอกเบี้ยเริ่มนิ่ง ประกอบกับคาด FVTPL มีแรงหนุนจากการรับรู้มูลค่าเงินลงทุนในหุ้น THAI ส่วนที่เหลือ 75% ซึ่งยังมี่ต้นทุนต่ำ ตามการพ้น Lock-up (4 ส.ค.)
-
CET-1 ราว 18.7% (เกณฑ์ขั้นต่ำที่ 8.0%) ช่วยสนับสนุนการเติบโตด้านสินเชื่อควบคู่ไปกับการทำ Capital management
Execution
-
อิง GGM (ROE ที่ 10%) ให้ PBV 1.3 เท่า ได้ FV ที่ 45.50 บาท (เทียบเท่า PER ที่ 13 เท่า) คงคำแนะนำ ซื้อ โดยยังเลือกเป็นหุ้นเด่นของกลุ่มฯ จากการรักษาคุณภาพสินทรัพย์ได้โดดเด่นกว่ากลุ่มฯ อย่างต่อเนื่อง
