บล.เอเซีย พลัส:
KBANK เก็บแรงไว้เร่ง (Buy)
Flash Points
-
กำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 1.3 หมื่นล้านบาท เพิ่ม 6% YoY (-10% QoQ เพราะงวดก่อนมี One-time ราว 1.2 พันล้านบาท หากไม่รวมทรงตัว QoQ) สูงกว่าฝ่ายวิจัยคาด 6% และตลาด 5% จาก Non-NII ทั้งรายได้ค่าธรรมเนียมฯ และ Trading income
-
สินเชื่อ เติบโต 4.5% QoQ (+3% YTD) จากสินเชื่อรายใหญ่
-
Credit Cost ที่ 1.6% (2Q68 ที่ 1.7% และ 1Q69 ที่ 1.6%) ทำให้ 1H69 ยังอยู่ในกรอบเป้าหมายที่ 1.4% – 1.6% และสมมติฐานฝ่ายวิจัยทั้งปีที่ 1.7%
-
NPL / Loan อยู่ที่ 3.6% เทียบกับที่คาดไว้ทรงตัวจากสิ้นงวดก่อนที่ 3.7% จากฐานสินเชื่อขยายตัว แม้มูลหนี้ NPL ปรับขึ้นเล็กน้อย 1% QoQ ตามภาวะเศรษฐกิจ แต่ฝ่ายวิจัยประเมินยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้
-
ระดับกันชนยังสูง หลัง Coverage ratio ขึ้นต่อเนื่องมาที่ 163% (161% ณ สิ้นงวดก่อน) มองเป็นปัจจัยลดทอนผลกระทบจากความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจมหภาค
-
จากการประชุมนักวิเคราะห์ โทนกลาง โดยเป้าหมายทางการเงินปี 2569 คงเดิม ขณะที่นโยบายสินเชื่อมุ่งเน้นรายใหญ่และกลุ่มที่มีความเสี่ยงต่ำ แม้ Yield on loan ไม่สูง แต่ช่วยให้แนวโน้ม Credit cost ยังอยู่ในกรอบเป้าหมาย
Impact Insight
-
กำไรสุทธิ 1H69 ที่ 2.8 หมื่นล้านบาท (+6% YoY) คิดเป็นสัดส่วน 60% ของประมาณการทั้งปีฝ่ายวิจัย (1H68 คิดเป็นสัดส่วน 53% ของกำไรฯ ปี 2568) จึงให้น้ำหนักไปทาง Upside ต่อประมาณการมากกว่า Downside
-
Coverage ratio ข้างต้นสูงกว่า Pre-COVID (149%) รวมถึงนโยบายสินเชื่อเข้มงวดและการเพิ่มสัดส่วนสินเชื่อที่มีความเสี่ยงต่ำ คาดลดทอนผลกระทบจากความท้าทายของภาวะเศรษฐกิจข้างหน้า
-
CET-1 ราว 17% (เกณฑ์ขั้นต่ำที่ 8%) พร้อมรองรับการเติบโตด้านสินเชื่อและ Capital management โดยสมมติฐาน Dividend payout ratio ปี 2569 / 70 ที่ 60% / 64% (VS ปี 2568 ที่ 68%) ยังไม่รวมโอกาสในการจ่ายเงินปันผลพิเศษ ถือเป็น Upside ต่อ Div Yield ที่คาดไว้ราว 5.5% และแนวโน้ม ROE ระยะยาว
Execution
-
อิง GGM (ROE ที่ 8.0%) ให้ PBV ที่ 1.0 เท่า ได้ FV ปี 2570 ที่ 259 บาท (เทียบเท่า PER ที่ 12.8 เท่า) แนะนำ ซื้อ ในมุม Catch-up play หลัง PBV ยังซื้อขาย 0.9 เท่า Laggard ธ.พ. ส่วนใหญ่ ซื้อขายเกิน 1 เท่า
