ภาพรวม: ผลประกอบการ 2Q69 ออกมาต่ำกว่าตลาดคาด แม้สินเชื่อยังเติบโต แต่ถูกกดดันจาก NIM ลดลง, รายได้ดอกเบี้ยอ่อนตัว และ ค่าใช้จ่าย (OPEX) สูงกว่าคาด ทำให้หลายโบรกฯ ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569 อย่างไรก็ตาม ส่วนใหญ่ยังมองว่า ฐานะการเงินแข็งแกร่ง เงินปันผลยังน่าสนใจ และการเติบโตมีโอกาสฟื้นในปี 2570
ประเด็นสำคัญจาก 5 โบรกเกอร์
1. กำไร 2Q69 ต่ำกว่าคาดเกือบทุกสำนัก
กำไรสุทธิ 9.5 พันล้านบาท
ลดลง 20% YoY และ 14% QoQ
ต่ำกว่าประมาณการตลาด เพราะ NII ต่ำกว่าคาด และ OPEX สูงกว่าคาด
2. NIM เป็นแรงกดดันหลัก
ดอกเบี้ยขาลงทำให้ Loan Yield ลดลง
NIM อยู่ราว 2.36-2.40% ต่ำสุดของรอบ
ส่งผลให้รายได้ดอกเบี้ยหดตัว แม้สินเชื่อยังขยายตัวได้
3. สินเชื่อยังโต แต่คุณภาพสินทรัพย์อ่อนลงเล็กน้อย
สินเชื่อเพิ่มประมาณ 0.6-1.0% QoQ
เติบโตจากลูกค้าธุรกิจและต่างประเทศ
NPL เพิ่มเป็น 3.3% แต่ Coverage Ratio ยังสูงกว่า 300% จึงยังบริหารความเสี่ยงได้
4. หลายสำนักลดประมาณการกำไรปี 2569
ปรับลดกำไรจากแรงกดดัน NIM และรายได้ลงทุน
แต่คาดกำไรผ่านจุดต่ำสุดในปีนี้ และมีโอกาสฟื้นในปี 2570 หาก NIM ทรงตัวและสินเชื่อเร่งตัว
5. มุมมองต่อหุ้นเริ่มแตกต่าง
KGI : ลดคำแนะนำเป็น ถือ ราคาเป้าหมาย 210 บาท เพราะ Upside จำกัด
Pi : ลดเป็น ถือ ราคาเป้าหมาย 213 บาท
Krungsri : ปรับขึ้นเป็น BUY ราคาเป้าหมาย 225 บาท มองได้ประโยชน์จาก Investment Cycle รอบใหม่ ราคาหุ้นยังถูก และ Dividend Yield ยังราว 5%
Phillip : แนะนำ ทยอยซื้อ ราคาเป้าหมาย 218 บาท หลังปรับประมาณการกำไรลง แต่ยังเห็น Upside เหลือ
Trinity : ราคาเป้าหมาย 206 บาท มอง Upside จำกัด คงมุมมองเชิงระมัดระวัง แม้คาดกำไรครึ่งหลังมีโอกาสดีขึ้นเมื่อ NIM เริ่มทรงตัว
บทสรุป
แม้ผลประกอบการไตรมาส 2/69 จะอ่อนแอกว่าคาด แต่ ประเด็นลบส่วนใหญ่เกิดจาก NIM และ OPEX มากกว่าปัญหาสินเชื่อ ขณะที่ ฐานเงินกองทุนแข็งแรง, Coverage Ratio สูง และเงินปันผลยังอยู่ในระดับน่าสนใจ ทำให้โบรกเกอร์ส่วนใหญ่ยังไม่ได้มองลบต่อแนวโน้มระยะยาว เพียงแต่เห็นว่า Upside ระยะสั้นเริ่มจำกัด และรอการฟื้นตัวของ NIM กับรายได้ในช่วงครึ่งหลังของปี
ที่มาข้อมูล: KGI Securities, Trinity Securities, Phillip Securities, Krungsri Securities และ Pi Securities (บทวิเคราะห์วันที่ 22 กรกฎาคม 2569)
