บล.เอเซีย พลัส:
EGCO 2Q69 คาดกำไรลด QoQ ต่ำกว่าที่เคยมองไว้ ก่อนฟื้นใน 3Q69 (Trading)
Flash Points
-
คาดกำไรสุทธิงวด 2Q69 ของ EGCO จะปรับตัวลดลง 40.7%qoq มาอยู่ที่ 519.2 ล้านบาท กดดันจากทั้งรายการพิเศษ ที่คาดสุทธิแล้วเป็นผลขาดทุนจาก FX และ Hedging เพิ่มขึ้น 28.4%qoq มาอยู่ที่ 375 ล้านบาท และกำไรปกติที่คาดลดลง QoQ
-
โดยในส่วนของกำไรปกติงวดนี้ คาดอ่อนตัว 23.4%qoq มาอยู่ที่ 894.2 ล้านบาท กดดันจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่คาดมีผลประกอบการลดลง QoQ โดยเฉพาะโรงไฟฟ้า พาจู ที่ถูกกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงตามต้นทุนก๊าซฯที่ดีดตัวขึ้นแรง ขณะที่ราคาขายไฟฟ้ายังปรับตัวขึ้นไม่ทัน รวมถึงโรงไฟฟ้าพลังลมหยุนหลินมีกระแสลมที่อ่อนตัวตามฤดูกาล เช่นเดียวกับกลุ่มโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯที่มีผลประกอบการลดลงจากการปิดซ่อมบำรุงตามแผน และความต้องการใช้ไฟฟ้าที่อ่อนตัว ประกอบกับโรงไฟฟ้าพลังน้ำ XPCL มีปริมาณผลิตไฟฟ้าลดลง มีเพียงโรงไฟฟ้า BLCP ที่มีปริมาณเรียกซื้อไฟฟ้าจากภาครัฐฯสูงขึ้น และโรงไฟฟ้า QPL ที่บริหารจัดการต้นทุนได้ดีขึ้น แต่ชดเชยได้ไม่หมด
Impact Insight
-
โดยรวมแล้วคาดกำไรปกติ 1H69 อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท และคิดเป็นเพียง 32.2% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2569 เดิมที่ประเมินไว้ โดยฝ่ายวิจัยได้ปรับลดประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2569 -70 ลง 30.4% และ 22.8% จากเดิม มาอยู่ที่ 4.5 และ 5.2 พันล้านบาท ตามลำดับ เพื่อสะท้อนการปรับลดสัดส่วนโครงการ BPU (256 MW) และ KLU (122 MW) ลงจากเดิม 100% เป็น 51% ตามการประกาศขายหุ้นออกไปในช่วง 2Q69 ประกอบกับปรับปรุงการรับรู้โครงการพาจู และ ค่าใช้จ่ายSG&A ให้สอดคล้องกับการดำเนินงานของ EGCO มากขึ้น ภายใต้ประมาณการใหม่ส่งผลให้กำไรปี 2569 คาดเติบโต 1.4%yoy
-
Outlook 3Q69 คาดกำไรปกติจะฟื้นตัวขึ้น QoQ หนุนจากผลประกอบการของกลุ่มโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ ที่คาดได้รับปัจจัยหนุนจากการเข้าสู่ช่วงฤดูร้อน ส่งผลให้ความต้องการใช้ไฟฟ้าปรับตัวสูงขึ้น เช่นเดียวกับกลุ่มโรงไฟฟ้าพลังน้ำที่คาดเข้าสู่ช่วง peak ของปีในฤดูฝน แม้กลุ่มโรงไฟฟ้า IPP ในประเทศไทยจะอ่อนตัวตามฤดูกาลก็ตาม
Execution
-
ภายใต้ประมาณการใหม่ และปรับไปใช้ FV ปี 2570 อยู่ที่ 135 บาท (ปี 2569 อยู่ที่ 126) ให้น้ำหนักการลงทุนไปที่การจ่ายปันผลสม่ำเสมอ ซึ่งคาดหวัง dividend yield 4-5%/ปี เน้นหาจังหวะทยอยสะสมเมื่อราคาหุ้นปรับฐาน เพื่อรับปันผลราว 2 ครั้ง/ปี
