บล.ฟิลลิป:
แสนสิริ – SIRI (SIRI TB)
No.1 ยอดขายคอนโด ส่วนกำไรคาดฟื้น q-q
Key Point
2Q69 คาดกำไร 924 ลบ. ฟื้นตัว q-q จากรายได้โอนแนวสูงเข้ามามากขึ้น คอนโด THE BASE Cherngtalay ครบกำหนดโอนเข้ามาเป็นสัดส่วนหลัก มี GPM ฟื้นตัวขึ้นจาก Product mix และอาจเห็นรายได้พิเศษเป็น upside กว่า 100 ลบ. (ยังไม่ได้รวมไว้ในการคาดการณ์) ในช่วงครึ่งปีแรกบริษัททำยอดขายแนวสูงได้มากที่สุดในอุตสาหกรรม เป็นผู้นำในการพัฒนาคอนโดและขยายโครงการมากขึ้น ส่วนผลประกอบการครึ่งปีหลังน่าสนใจมากกว่าครึ่งปีแรก
2Q69 คาดกำไรสูงขึ้น q-q แต่ลดลง y-y
2Q69 คาดกำไร 924 ลบ. +6.9%q-q โดยเป็นภาพการฟื้นตัว q-q จากมีรายได้โอนและ GPM สูงขึ้น โดยคาดรายได้โอนที่ 6.2 พันลบ. +11.9%q-q รายได้โอนแนวสูงเข้ามามากขึ้นมีคอนโด THE BASE Cherngtalay ครบกำหนดโอนเข้ามาเป็นสัดส่วนหลัก ขณะที่รายได้โอนแนวราบยังทรงตัว มี GPM-อสังหาฯ 28.0% +256bps q-q จาก Product mix แนวสูงช่วยดึงภาพรวมดีขึ้น แต่หากเทียบปีก่อนกำไร -23.9%y-y จากรายได้โอนและ GPM ลด และปีก่อนเป็นฐานสูง โดยไตรมาสนี้มีรายได้พิเศษจากร่วมทุน-JV ราว 50-55 ลบ. หากคิดเป็นกำไรปกติอยู่ที่ 880 ลบ. ฟื้นตัว q-q ลดลง y-y ในทิศทางเดียวกัน นอกเหนือจากนี้อาจมี upside จากการรับเงินตามสัญญาการขาย The standard อีกกว่า 100 ลบ. ซึ่งเรายังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ
คาดกำไรครึ่งปีแรก -11.8%y-y
คาดกำไรครึ่งปีแรก 1,788 ลบ. -11.8%y-y ลดลงจาก GPM เป็นหลัก และกำไรพิเศษเข้ามาลดลง ขณะที่ยอดโอน (รวม JV) ที่ 1.6 หมื่นลบ. ทรงตัว -2.2%y-y เป็นรายได้โอนส่วนของบริษัท 1.17 หมื่นลบ. -11.0%y-y ยอดโอน JV 4.2 พันลบ. +44.9%y-y
แนวโน้มกำไรครึ่งปีหลังสูงกว่าครึ่งปีแรก
แนวโน้ม 2H69 มีโครงการคอนโดครบกำหนดโอนเข้ามามากขึ้น และยังเห็นรายได้พิเศษเข้ามาอยู่จากการขายคลังสินค้าและรับเงินจาก The standard รวมแล้ว 400-500 ลบ. ภาพกำไรสูงขึ้นไปทีละไตรมาส
2Q69 ยอดขายลดลง q-q แต่สูงขึ้น y-y
2Q69 มียอดขาย 10,002 ลบ. +28.1%y-y ปีก่อนเป็นฐานต่ำจากเหตุแผ่นดินไหว -10.0%q-q ลดลงจากแนวราบเป็นหลัก ภาพตลาดโดยรวมยังทรงตัว การเปิดโครงการยังเน้นไปยังแนวสูง ไฮไลท์เป็นโครงการ XT10 Ekkamai มูลค่า 6,400 ลบ. ขายแล้ว 30% ได้ตามเป้า
No.1 ยอดขายคอนโดครึ่งปีแรก
ครึ่งปีแรกมียอดขาย 21,110 ลบ. ทรงตัว -0.3%y-y หากแยกกลุ่มสินค้า บริษัทพัฒนาสินค้าแนวสูงได้ดี ขยายโครงการเพิ่มมากขึ้น มียอดขายแนวสูงมากที่สุดในตลาดที่ 12,258 ลบ. +16.4%y-y แต่ถูกชดเชยไปกับยอดขายแนวราบ 8,852 ลบ. -16.9%y-y จากการแข่งขันที่สูงขึ้น
ราคาพื้นฐาน 1.60 บาท อิง P/E 6.5 เท่า
มองผลประกอบการช่วงครึ่งปีหลังน่าสนใจกว่าครึ่งปีแรก ทิศทางราคาหุ้นน่าจะสอดรับได้ดีหลังจากประกาศงบ 2Q69 ประเมินราคาหุ้นโดยใช้ P/E AVG5Y ที่ 6.5 เท่า ราคาพื้นฐาน 1.60 บาท มี upside ลดลง ปรับคำแนะนำลงเป็น “ทยอยซื้อ”
