บล.เอเซีย พลัส:
HELTH Middle East Is Back! (Neutral)
Flash Points
-
จำนวนนักท่องเที่ยวตะวันออกกลางในเดือน ก.ค. 69 ฟื้นตัวอย่างโดดเด่น โดยเพิ่มขึ้น 165.7% จากเดือนก่อนหน้า และกลับมาเติบโต 9%YoY ได้เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือน ก.พ. ภายหลังสงครามอิหร่านเริ่มคลี่คลาย สะท้อนการกลับมาของอุปสงค์การเดินทาง และเป็นสัญญาณเชิงบวกต่อรายได้จากผู้ป่วยตะวันออกกลางของ รพ.ไทยในช่วงครึ่งหลังของปี 2569
Impact Insight
-
ฝ่ายวิจัยยังคงมุมมองเชิงบวกต่อ BH และ PR9 ซึ่งมีสัดส่วนรายได้ผู้ป่วยตะวันออกกลางราว 27% และ 10% ตามลำดับ โดยคาดว่าผู้ป่วยที่เลื่อนการรักษาก่อนหน้า (Pent-up Demand) จะทยอยกลับมาใน 2H69 สอดคล้องกับจำนวนนักท่องเที่ยว เดือน ก.ค. ที่เพิ่มขึ้นกว่า 3 เท่าจากเดือน มิ.ย. นำโดย UAE, กาตาร์, ซาอุฯ และ คูเวต ซึ่งเป็นฐานลูกค้าหลักของ รพ. โดยเฉพาะผู้ป่วยโรคซับซ้อนที่มีมาร์จิ้นสูง จึงคาดว่าจะหนุนทั้งรายได้และกำไรระยะถัดไป
-
สำหรับ BDMS คาดว่าจะได้รับอานิสงส์ในทิศทางเดียวกัน แม้ว่ารายได้ผู้ป่วยตะวันออกกลาง ซึ่งเดิมคิดเป็น 3-4% ของรายได้ รพ. ยังหดตัว YoY ในช่วง เม.ย.-มิ.ย. 69 อย่างไรก็ตามแนวโน้มรายเดือนฟื้นตัวต่อเนื่อง และมีโอกาสกลับมาเป็นบวกได้ตั้งแต่ ก.ค. ขณะที่ BH และ PR9 คาดรายได้ผู้ป่วยกลุ่มนี้กลับมาแล้วตั้งแต่ 2Q69 โดยมีการรักษาโรคซับซ้อนเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก
-
3Q69 ฝ่ายวิจัยคาดว่ากลุ่ม รพ.จะมีกำไรสุทธิเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จาก Pent-up Demand ของผู้ป่วยตะวันออกกลาง, การฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติกลุ่มอื่น เช่น เมียนมาร์ และ ยุโรป รวมถึงผู้ป่วยไทยที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล ขณะที่ผลกระทบผู้ป่วยกัมพูชาที่อ่อนตัวลงตั้งแต่กลางปี 2568 จะทยอยลดลง ส่งผลให้โมเมนตัมการเติบโตของผลประกอบการมีความโดดเด่นมากขึ้น
Execution
-
ฝ่ายวิจัยคงน้ำหนักการลงทุนกลุ่ม รพ. “เท่าตลาด” โดยมองว่าการฟื้นตัวของผู้ป่วยตะวันออกกลางช่วง 2H69 จะหนุนผลประกอบการ โดยเฉพาะ BH และ PR9 อย่างไรก็ตามราคาหุ้น BH สะท้อนปัจจัยบวกไปมากแล้ว จึงแนะนำเพียง “เก็งกำไร” ที่ราคาเหมาะสมอิง DCF 200.00 บาท
-
ด้าน PR9 และ BDMS มีอัพไซด์เปิดกว้างมากกว่า โดยประเมินราคาเหมาะสมที่ 22.00 บาท และ 23.00 บาท คิดเป็น Upside ประมาณ 21% และ 16% ตามลำดับ ฝ่ายวิจัยจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
