บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Pcl. (PTT.BK/PTT TB)*
กำไรใน 2Q69F โตเพราะ PTTEP, PTTGC และหน่วยธุรกิจก๊าซ (Outperform‧Maintained)
Event
ประมาณการ 2Q69F, ปรับเพิ่มประมาณการกำไรเต็มปี และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q69F จะพุ่งสูงขึ้นถึง 126% YoY และ 89% QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTT ใน 2Q69F จะอยู่ที่ 4.87 หมื่นล้านบาท (+126% YoY, +89% QoQ) ทำสถิติกำไรรายไตรมาสสูงสุดใหม่ โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ จะมาจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก i) PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)*, ii) PTT Global Chemical (PTTGC.BK/PTTGC TB)* และ iii) หน่วยธุรกิจก๊าซ เพราะได้แรงหนุนจากราคาน้ำมันดิบและราคา polyethylene (PE) ที่สูงขึ้น โดยใน 2Q69 ราคาน้ำมันดิบดูไบเพิ่มขึ้นถึง 44% YoY และ 11% QoQ เป็น US$96/bbl ในขณะที่ราคา HDPE, LLDPE และ LDPE เพิ่มขึ้นถึง 41%-51% YoY และ 32%-36% QoQ เป็น US$1,418/ton, US$1,357/ton และ US$1,634/ton ตามลำดับ นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานของหน่วยธุรกิจก๊าซจะเพิ่มขึ้นใน 2Q69F เนื่องจาก i) ราคาก๊าซอีเทนที่ขายให้ลูกค้าปิโตรเคมีสูงขึ้น ซึ่งราคาดังกล่าวผูกกับราคา PE โดยจะตามหลังหนึ่งเดือน และ ii) ราคาก๊าซมีเทนที่ขายให้ลูกค้าในภาคอุตสาหกรรมสูงขึ้น ซึ่งราคาดังกล่าวผูกกับราคาน้ำมันเตา โดยจะตามหลังหนึ่งถึงสามเดือน นอกจากนี้ เรายังคาดว่าปริมาณยอดขายก๊าซธรรมชาติของ PTT จะเพิ่มขึ้น 5% QoQ เป็น 4,220 mmscfd เนื่องจากอุปสงค์ก๊าซของ Independent Power Producer (IPP) และ EGAT เพิ่มขึ้นในช่วง peak ของหน้าร้อน แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าปริมาณยอดขายของ GSP จะลดลงเล็กน้อย 1% QoQ เป็น 1.892 ล้านตัน เนื่องจากปริมาณยอดขาย LPG ลดลง
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569F/2570F ขึ้นอีก 5%/1%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิของ PTT ในปี 2569F ขึ้นอีก 5% เป็น 1.212 แสนล้านบาท (จากเดิม 1.154 แสนล้านบาท) และในปี 2570F ขึ้นอีก 1% เป็น 1.233 แสนล้านบาท (จากเดิม 1.218 แสนล้านบาท) เนื่องจากการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของบริษัทโรงกลั่นในเครือที่อยู่ในตลาดสามแห่งได้แก่ PTTGC, Thai Oil (TOP.BK/TOP TB)* และ IRPC Pcl. (IRPC.BK/IRPC TB)* ไปในช่วงเดือนกรกฎาคม จากการปรับเพิ่มประมาณการค่าการกลั่น นอกจากนี้ เรายังปรับสมมติฐานปริมาณยอดขายก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้น 4% เป็น 4,012 mmscfd ในปี 2569F และเป็น 4,083 mmscfd ในปี 2570F เพื่อสะท้อนถึงปริมาณยอดขายก๊าซธรรมชาติที่สูงกว่าคาดใน 2Q69 ที่ 4,220 mmscfd (+9% YoY, +5% QoQ)
Valuation & action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H70F ที่ 43.00 บาท เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 41.00 บาท ซึ่งคำนวณโดยวิธี SoTP เพื่อสะท้อนถึงการปรับเพิ่มประมาณการกำไร และมูลค่าที่สูงขึ้นของ PTTGC, TOP, IRPC และ Global Power Synergy (GPSC.BK/GPSC TB)* หลังจากที่เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรไปในช่วงเดือนกรกฎาคม ทั้งนี้เราคาดว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจากกำไรที่น่าจะสูงเป็นประวัติการณ์ใน 2Q69F ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ PTT และยังคงเลือก PTT เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มพลังงาน
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ปิโตรเคมี
