SYNTEC มูลค่าที่ตลาดมองข้าม

SYNTEC มีแนวโน้มทำกำไร 2Q69 โดดเด่น จากการทยอยส่งมอบงานก่อสร้างอย่างต่อเนื่อง โดยมีแรงหนุนหลักจากโครงการของ Developer รายใหญ่ รวมถึงกลุ่มโรงเรียนนานาชาติและโรงพยาบาล ขณะที่อัตรากำไรยังอยู่ในระดับที่ดี จากการบริหารต้นทุนผ่านการจัดซื้อวัสดุก่อสร้างล่วงหน้า โดยบริษัทตั้งเป้ารายได้ก่อสร้างปีนี้เติบโต 10%YoY

ตั้งแต่ต้นปีบริษัทรับงานใหม่แล้ว 2,580 ล้านบาท และมี Backlog คงเหลือกว่า 9 พันล้านบาท รองรับการรับรู้รายได้อย่างน้อยถึงปี 2570 จุดแข็งด้านคุณภาพงานก่อสร้างและการส่งมอบตรงเวลา ช่วยให้ SYNTEC ได้รับความไว้วางใจจากลูกค้ารายใหญ่ เช่น SPALI, PSH, AP, SC และ CPN อย่างต่อเนื่อง ขณะที่ปัญหาสภาพคล่องของผู้รับเหมาบางรายในอุตสาหกรรม ยิ่งเปิดโอกาสให้บริษัทขยายส่วนแบ่งตลาด และต่อยอดสู่โอกาสใหม่จากงานก่อสร้าง Data Center

ฝ่ายวิจัยมองว่า SYNTEC เป็นผู้รับเหมาที่โดดเด่นด้านความสม่ำเสมอของผลประกอบการ โดยรักษาระดับกำไรสุทธิ 110-180 ล้านบาทต่อไตรมาส ได้ต่อเนื่องตลอด 8 ไตรมาสที่ผ่านมา สะท้อนประสิทธิภาพในการคัดเลือกงานและควบคุมต้นทุน ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ Trailing PER เพียง 5 เท่า และให้ Dividend Yield ราว 6% ต่อปี ซึ่งยังต่ำเมื่อเทียบกับคุณภาพของกำไร

นอกจากนี้ บริษัทยังดำรงสถานะเป็น Net Cash มีเงินสดและสินทรัพย์ทางการเงินมากกว่าหนี้ที่มีดอกเบี้ยถึง 2.9 พันล้านบาท และซื้อขายบน PBV เพียง 0.49 เท่า โดยมีมูลค่าแฝงที่ช่วยเสริมความน่าสนใจ ทั้งอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนที่มีมูลค่าต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรม 472 ล้านบาท และเงินลงทุนใน BEM จำนวน 75 ล้านหุ้น ที่มีต้นทุนต่ำเพียง 2.96 บาท/หุ้น เทียบกับราคา BEM ปัจจุบัน 6.9 บาท

แนะนำ “ซื้อ” ประเมินราคาเหมาะสมที่ 2.40 บาท อิง PER 6 เท่า จาก Backlog ระดับสูง คุณภาพลูกค้าที่แข็งแกร่ง กำไรที่เติบโตต่อเนื่อง และมูลค่าแฝงที่ยังไม่ได้ถูกสะท้อนเข้าไปในราคาหุ้นปัจจุบัน