SAPPE กำไร 2Q69 โต QoQ แต่หดตัว YoY ใกล้เคียงคาด

SAPPE มีกำไรสุทธิ 2Q69 อยู่ที่ 189 ล้านบาท (+3% QoQ, -24% YoY) ใกล้เคียงกับที่เราคาด แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดราว 8% โดยกำไรที่เติบโต QoQ เป็นผลหลักจากยอดขายที่คาดเพิ่มขึ้น 16% QoQ จากผลของฤดูกาล ซึ่งช่วยหนุนให้ยอดส่งออกเติบโต 14% QoQ และยอดขายในประเทศสูงขึ้น 21% QoQ อย่างไรก็ดี กำไรที่เติบโตได้น้อยเนื่องจากมีแรงฉุดจาก 1) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ลดลงเหลือ 44.2% ใน 2Q69 จาก 45.7% ใน 1Q69 เพราะต้นทุนบรรจุภัณฑ์สูงขึ้น และ 2) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นตามการทำกิจกรรมทางการตลาดเพิ่มขึ้น

ส่วนกำไรที่หดตัวแรง YoY มีสาเหตุหลักจาก 1) ยอดขายลดลง 3% YoY จากการหดตัวของยอดขายในภูมิภาคตะวันออกกลางและยุโรป และ 2) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 3.7% มาอยู่ที่ 31.0% จากการลงทุนด้านการตลาดอย่างต่อเนื่อง เพื่อรองรับการขยายตลาด และเพิ่มศักยภาพในการแข่งขันในอนาคต

เบื้องต้น เราประเมินแนวโน้มกำไรใน 3Q69 ว่าน่าจะเติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY จากยอดขายเพิ่มขึ้นเป็นหลัก โดยได้แรงหนุนจาก 1) ปัจจัยฤดูกาล ที่ตามปกติไตรมาสที่ 3 จะเป็น high season ของการส่งออก 2) การเริ่มกระจายสินค้าของคู่ค้ารายใหม่ในอินโดนีเซีย 3) คลื่นความร้อนในยุโรป และ 4) ฐานต่ำของตลาดสหรัฐจากความกังวลนโยบายด้านภาษีใน 3Q68 อย่างไรก็ดี คาดผลบวกของยอดขายที่เพิ่มขึ้นจะถูกลดทอนลงบางส่วน จากทั้งต้นทุนบรรจุภัณฑ์ และค่าใช้จ่ายด้านการตลาดน่าจะยังอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง

ฝ่ายวิจัยคงคาดการณ์กำไรปกติปี 2569 ที่ 836 ล้านบาท (+6% YoY) โดยกำไรใน 1H69F คิดเป็น 44% ของประมาณการทั้งปี ซึ่งเราคาดว่ากำไรจะเร่งขึ้นทำจุดสูงสุดของปีใน 3Q69 ที่เป็น high season

ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2570 ที่ 35.00 บาท (อิง PER ที่ 11.5 เท่า หรือ -1.25S.D.) คงคำแนะนำ “Trading” โดยแนะเก็งกำไรแนวโน้มผลประกอบการที่คาดสูงขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ในช่วง 3Q69 ประกอบกับรอรับเงินปันผลสำหรับปี 2569 ที่คาดไว้ที่ 6.7%