บล.เอเซีย พลัส:
SJWD Logistics Ecosystem หนุนกำไร 2Q69 แกร่ง (Buy)
Flash Points
-
งวด 2Q69 มีกำไรสุทธิ 463 ล้านบาท (+68%QoQ, +64%YoY) สูงกว่าคาด 25% และเป็นกำไรรายไตรมาสสูงสุดนับตั้งแต่ควบรวมกับ SCG Logistics หนุนโดยรายได้ธุรกิจหลักที่เติบโต 9%YoY จากธุรกิจ General Warehouse และ Free Zone ที่ได้อานิสงส์จากการเพิ่มสต็อกสินค้าของลูกค้าเพื่อลดความเสี่ยงด้าน Supply Chain รวมถึงธุรกิจขนส่ง B2B และ D2C ที่เติบโตจากการขยายงานของลูกค้าหลักและการได้ลูกค้าใหม่เพิ่มขึ้น
-
อัตรากำไรขั้นต้นปรับดีขึ้นเป็น 15.0% จาก 14.1% ในไตรมาสก่อน จากประโยชน์ของ Economy of Scale โดยเฉพาะธุรกิจขนส่ง B2B และคลังสินค้าทั่วไป ขณะที่ SG&A เพิ่ม 13%YoY จากการบันทึกค่าใช้จ่าย Write-off สินทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้งาน ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 201 ล้านบาท (+86%YoY) จากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของ Transimex, ANI และ Siam JWD
Impact Insight
-
ผลประกอบการ 2Q69 ที่ออกมาโดดเด่นสะท้อนพัฒนาการเชิงบวกของ SJWD ที่เริ่มเปลี่ยนผ่านจากการเติบโตที่พึ่งพิงธุรกิจเฉพาะส่วนไปสู่การเติบโตจากเครือข่าย Logistics Ecosystem ที่เชื่อมโยงบริการตลอด Value Chain มากขึ้น ทำให้สามารถเพิ่มมูลค่าจากลูกค้าเดิมผ่านการ Cross-selling และขยายฐานรายได้จากหลายธุรกิจพร้อมกัน ซึ่งช่วยสนับสนุนทั้งการเติบโตของรายได้และการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรในระยะยาว
-
แม้แนวโน้มกำไร 3Q69 อาจชะลอตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลของธุรกิจขนส่ง โดยเฉพาะการขนส่งปูนซีเมนต์ แต่ยังจะมีโอกาสเติบโต YoY จากฐานลูกค้าที่ขยายตัวและการเพิ่มขอบเขตบริการ ขณะที่ปัจจัยการเติบโตในระยะถัดไปคือการขยายธุรกิจในเวียดนามผ่านพันธมิตร และการนำสินทรัพย์ของ Alpha ขายเข้ากอง REIT เพื่อนำเงินไปลงทุนขยายงานต่อ รวมถึงผลลัพธ์จากการนำระบบ ERP มายกระดับประสิทธิภาพและลดภาระด้าน SG&A ซึ่งคาดว่าจะเห็นผลชัดเจนมากขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี
Execution
-
ฝ่ายวิจัยยังมีมุมมองเชิงบวกต่อ SJWD จากโครงสร้างการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้น ทั้งการขยายบริการภายในเครือข่ายโลจิสติกส์ การเติบโตในต่างประเทศ โดยเฉพาะเวียดนาม และการยกระดับประสิทธิภาพผ่านเทคโนโลยีและการบริหารต้นทุน ส่งผลให้แนวโน้มกำไรระยะกลางถึงยาวยังอยู่ในทิศทางเติบโต จึงปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานปี 2570 ที่ 11.50 บาทต่อหุ้น อิงวิธี DCF (Implied PER 15.75 เท่า) และคงคำแนะนำ “ซื้อ”
- Advertisement -
