BCH 2Q69 กำไรเป็นไปตามคาด

กำไรสุทธิ 2Q69 อยู่ที่ 343 ล้านบาท (-11.6%YoY, +28.2%QoQ) ใกล้เคียงคาดการณ์ ได้รับแรงหนุนจากการรับรู้รายได้การเสี่ยง 26 โรคเรื้อรัง (RW<2) จำนวน 71 ล้านบาท และการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ โดยเฉพาะ UAE กาตาร์ และซาอุฯ หลังสิ้นสุดเดือนรอมฎอนและสถานการณ์ตะวันออกกลางผ่อนคลาย ขณะที่ผู้ป่วยเมียนมาร์ และกลุ่ม EXPAT อเมริกันยังเติบโตดี ช่วยชดเชยรายได้ผู้ป่วยไทยเงินสดที่ชะลอตัวจากรายได้ศูนย์ความงาม “KPS” หลังปรับสู่แนวทางการรักษาแบบไม่ผ่าตัด รวมถึงผลกระทบการปิดด่านชายแดนที่กดดัน sw.KH อรัญฯ ส่งผลให้รายได้ลดลง 1.3%YoY แต่เพิ่มขึ้น 2.6%QoQ

Gross Margin อยู่ที่ 28.7% ฟื้นตัวจาก 26.2% ใน 1Q69 แต่ลดลงจาก 30.1% ใน 2Q68 จากสัดส่วนรายได้ผู้ป่วยไทยเงินสดที่มีมาร์จิ้นสูงลดลง และต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการขยายศักยภาพการให้บริการ อย่างไรก็ตามบริษัทบริหารค่าใช้จ่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้ SG&A/Sales ลดลงเหลือ 13.6% จาก 14.0% ใน 1Q69 หลังไม่มีค่าใช้จ่ายโบนัส และค่าซ่อมบำรุงเครื่องมือแพทย์สูงเหมือนไตรมาสก่อน

จ่ายปันผลระหว่างกาล 0.35 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. Yield 3% XD 27 ส.ค. พร้อมอนุมัติเข้าซื้อสินทรัพย์ “รพ.ราชเวชอุบลฯ” ไม่เกิน 490 ล้านบาท คาดแล้วเสร็จภายใน ส.ค.

กำไรสุทธิ 1H69 คิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรทั้งปี ขณะที่ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 1,293 ล้านบาท ลดลง 2.7%YoY

แนวโน้ม 3Q69 ยังเป็นบวก จากการฟื้นตัวต่อเนื่องของผู้ป่วยต่างชาติ โดยเฉพาะกลุ่มตะวันออกกลาง ขณะที่รายได้ประกันสังคมเติบโตจากจำนวนผู้ป่วยโรคซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น และการขยายสิทธิฯ ผู้ประกันตน นอกจากนี้การเข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจ รพ. ประกอบกับฤดูฝนที่มาถึงเร็วกว่าปกติและการเปิดภาคเรียน จะช่วยหนุนผู้ป่วยโรคตามฤดูกาล อีกทั้ง 3Q69 จะเป็นไตรมาสแรกที่ไม่มีผลกระทบจากฐานผู้ป่วยกัมพูชาที่หายไปตั้งแต่กลางปี 2568 ทำให้ผลประกอบการมีแนวโน้มเติบโตเด่นทั้ง YoY และ QoQ

ฝ่ายวิจัยปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 2570 ที่ 12.00 บาท อิงวิธี DCF โดยยังไม่รวม Upside จากการปรับเพิ่มค่ารักษาประกันสังคม แม้แนวโน้มกำไร 2H69 จะฟื้นตัวจากการกลับมาของผู้ป่วยต่างชาติ, การเติบโตของรายได้ประกันสังคม และการเข้าสู่ช่วง High Season แต่ด้วย Upside จากราคาเป้าหมายที่ยังจำกัด จึงคงคำแนะนำ “เก็งกำไร”