บล.พาย:

CPN: CENTRAL PATTANA PCL.

2Q26 กำไรสุทธิโต 10%YoY

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม (มูลค่าพื้นฐาน 80 บาท) ด้วยปัจจัยบวกจากภาพรวมธุรกิจที่ยังขยายตัวได้อย่างต่อเนื่อง ทั้งจากการเปิดศูนย์ใหม่ที่ล่าสุดมีความชัดเจนถึงปี 2028 แล้ว และรายได้จากธุรกิจอื่นอย่างโรงแรมที่มีจำนวนห้องพักในมือเพิ่มเช่นกัน ขณะที่ผลประกอบการงวด 2Q26 มีกำไรสุทธิ 4,750 ล้านบาท (+10%YoY) ยังคงเติบโตได้ดีจากรายได้ของศูนย์ใหม่ที่มีการเปิดระหว่างปี และรายได้จากธุรกิจอสังหาที่มีการเร่งระบายสต็อก ทั้งนี้จากกำไรที่ออกมาดีเราจึงปรับกำไรทั้งปีขึ้นเป็น 19,208 ล้านบาท (+2%YoY)

2Q26 กำไรสุทธิ 4,750 ล้านบาท (+10%YoY,-4%QoQ)

  • CPN มีกำไรสุทธิงวด 2Q26 ที่ 4,750 ล้านบาท (+10%YoY, -4%QoQ) ดีกว่าที่เราคาดเล็กน้อย โดยเทียบกับปีก่อนได้รับผลดีจากรายได้ค่าเช่าที่เติบโตขึ้น หลังจากมีการเปิดศูนย์ใหม่อย่างเช่น กระบี่ เซ็นทรัลพาร์ค ขอนแก่นแคมปัส รวมกับรายได้จากอสังหาริมทรัพย์ที่มีการโอนเพิ่ม ส่วนลดลงจาก 1Q26 เพราะกำไรขั้นต้นลดลง
  • รายได้จากธุรกิจหลักที่ 12,634 ล้านบาท (+8%YoY,+0.3%QoQ) แบ่งเป็นธุรกิจให้เช่าในศูนย์การค้าและศูนย์อาหารที่ 11,530 ล้านบาท ทรงตัวจาก 1Q26 แต่เพิ่มขึ้น 8%YoY จากจากการเปิดโครงการตามที่กล่าวไปข้างต้น ด้านธุรกิจโรงแรม 464 ล้านบาท +5%YoY หลังจากมีการเปิดโรงแรมใหม่เพิ่ม แต่ลดลง 16%QoQ เป็นผลตามฤดูกาล โดยมีรายได้เฉลี่ยต่อห้องพัก (Revpar) ที่ 1,944 บาท/คืน (-9%YoY, -20%QoQ) เนื่องจากโรงแรมที่เปิดใหม่เป็นแบรนด์ โก ที่มีค่าห้องต่ำกว่าแบรนด์อื่น ส่วนธุรกิจอสังหาริมทรัพย์อยู่ที่ประมาณ 640 ล้านบาท (+30%YoY,+5%QoQ) ส่วนใหญ่เป็นแนวราบ (377 ล้านบาท)
  • กำไรขั้นต้นรวมที่ 59% ดีขึ้นเล็กน้อยจาก 58% ใน 2Q25 แต่ลดลงจาก 61% ใน 1Q26 เพราะธุรกิจอสังหาฯ มีการปรับลดราคาเพื่อระบายสต็อกและค่าเสื่อมราคาจากศูนย์เปิดใหม่ที่เข้ามา ค่าใช้จ่ายในการบริหารที่ 2,48 ล้านบาท (+8%YoY,-2%QoQ)
  • รายได้อื่นที่ 756 ล้านบาท (-26%YoY,-18%QoQ) ลดลงจากปีก่อนส่วนหนึ่งเป็นผลจากรายได้จากการลงทุนที่ลดลง ส่วนเทียบกับ 1Q26 คาดเป็นผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน สำหรับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ 741 ล้านบาท +46%YoY เพราะมีการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากคอนโดโครงการดุสิตเซ็นทรัลพาร์คเข้ามา และ CPNREIT มีผลประกอบการที่ดีขึ้น แต่ลดลง 7%QoQ เป็นผลตามฤดูกาล

แผนเปิดยังตามเดิม ส่วน 2H26 อสังหาเด่น

ภาพรวมช่วง 2H26 ธุรกิจให้เช่ายังจะเติบโตหลังรับรู้รายได้จากศูนย์นอร์ทวิลล์เพิ่ม ส่วนจำนวนผู้เข้าศูนย์ในเดือน ก.ค. ปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ในระดับ 3-4% ขณะที่การเปิดศูนย์ใหม่จะเกิดขึ้นในปี 27 เป็นต้นไปทั้ง The Central และ CenTraL cEntraL แต่ธุรกิจโรงแรมจะมีเปิดใหม่อีก 3 แห่งภายใต้แบรนด์โก และคอนโด 1 แห่ง (Phyll นครปฐม) ธุรกิจที่จะดีขึ้นจาก 1H26 คืออสังหาริมทรัพย์หลังจากมีคอนโดพร้อมโอนประมาณ 3 โครงการและโครงการแนวราบอื่นๆรวมกันกว่า 1,800 ล้านบาท สำหรับแผนการขายสินทรัพย์เข้ากองทุน CPNREITs คาดมีความชัดเจนในช่วงปลายปี 26 นี้ ส่วนการขายคาดเกิดในช่วงปี 27

คงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม

กำไรสุทธิในช่วง 1H26 คิดเป็นสัดส่วนกว่า 52% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 18,728 ล้านบาท และจากแนวโน้ม 2H26 ที่ยังดูดีเราจึงปรับกำไรทั้งปีขึ้นเล็กน้อยเป็น 19,208 ล้านบาท (+2%YoY) คำแนะนำการลงทุน ด้วยแนวโน้มผลประกอบการยังเห็นการเติบโตได้ดี เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมและประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่ที่ 80 บาท (18.7XPER’26E)

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน