บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Chularat Hospital (CHG.BK/CHG TB)*
ผลประกอบการ 2Q69: กำไรหลักอ่อนแอกว่าคาด (Outperform‧Maintained)
Event
ผลประกอบการ 2Q69 และประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล
lmpact
กำไรสุทธิ 2Q69 ตามคาด แต่กำไรหลักต่ำกว่าคาด
CHG ได้รายงานกำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 229 ล้านบาท (+10.2% YoY แต่ -7.6% QoQ) โดยมีรายการพิเศษเป็นกำไร 20 ล้านบาท ในงวดนี้ ขณะที่กำไรสุทธิ 2Q69 คิดเป็น 23.1% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา แต่หากตัดรายการพิเศษดังกล่าวออก กำไรหลัก 2Q69 จะอยู่ที่ 209 ล้านบาท (+0.5% YoY แต่ -15.7% QoQ) คิดเป็น 21.1% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ทั้งนี้ รายการพิเศษดังกล่าวเกิดจากกรณีของ Arincare Co., Ltd. ที่ CHG ไม่ได้จองซื้อหุ้นเพิ่มทุนใหม่ตามสัดส่วนการถือหุ้นเดิม ส่งผลให้สัดส่วนการถือหุ้นใหม่จึงลดลงจาก 25.02% ลงเป็น 18.64% อย่างไรก็ตาม เนื่องจากราคาเสนอขายหุ้นเพิ่มทุนสูงกว่ามูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้ส่วนได้เสียของกลุ่มบริษัทในสินทรัพย์สุทธิของบริษัทร่วมเพิ่มขึ้น ดังนั้น กลุ่มบริษัทจึงรับรู้กำไรจากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัทร่วมที่ 20 ล้านบาทในงวดนี้ การที่กำไรดีขึ้นเล็กน้อย YoY มาจาก i) รายได้เติบโต 2.0% YoY จากฐาน 2Q68 ต่ำเป็นหลัก (ตัดรายได้จากการรักษาโรคเรื้อรัง) แต่ที่กำไรลดลง QoQ เป็นเพราะรายได้ผู้ป่วยใน (IPD) อ่อนแอลง (อาจเกิดจากจำนวนผู้ป่วยโรคตามฤดูกาลที่ลดลง) ทางด้าน gross margin ลดลงที่ 26.3% จาก 27.2% ใน 2Q68 และ 28.6% ใน 1Q69 ขณะที่ รายได้อยู่ที่ 2.05 พันลบ. (+2.0% YoY แต่ -1.1% QoQ) และสัดส่วน SG&A/sales ใน 2Q69 ลดลงที่ 13.7% จาก 14.0% ใน 2Q68 และ 14.4% ใน 1Q69
คงประมาณการกำไรปี 2569F และปี 2570F
เมื่อประเมินกำไรหลัก 1H69 คิดเป็น 46.1% ของประมาณการปี 2569F ของเราและแนวโน้มกำไร 2H69F ที่แข็งแกร่งขึ้น ดังนั้นเราคงประมาณการกำไรปี 2569F ไว้ที่ 991 ล้านบาท (+6.6% YoY) และปี 2570F ที่ 1.02 พันล้านบาท (+2.9% YoY) ปัจจุบัน CHG กำลังเดินหน้าพัฒนาศักยภาพทางการแพทย์ต่อเนื่อง โดยขยายศูนย์การแพทย์เฉพาะทางและมุ่งเน้นการรักษาผู้ป่วยที่มีความซับซ้อนสูงขึ้น (higher-acuity treatments) ซึ่งน่าจะช่วยเพิ่มรายได้ในส่วนนี้ขึ้นและปรับปรุงผู้ป่วยหลากหลายกรณีให้ดีขึ้น หากสมมติอัตราค่าเหมาจ่ายรายหัวของสิทธิประกันสังคมเพิ่มขึ้น 10% เราประเมินว่าจะส่งผลบวกต่อกำไรของเราราว 3% ต่อปี
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” CHG ราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 1.84 บาท (DCF: WACC ที่ 7.9% และ terminal growth (TG) ที่ 1.0%) นอกจากนี้ คณะกรรมการบริษัทได้มีมติอนุมัติการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลงวด 1H69 ที่ 0.02 บาท/หุ้น (XD: 27 ส.ค. 69) คิดเป็น dividend yield ราว 1.26%
Risk
โรคระบาด เศรษฐกิจโลกชะลอตัว และความไม่สงบทางการเมืองรอบใหม่
