บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Chain Hospital (BCH.BK/BCH TB)*
ผลประกอบการ 2Q69: ใกล้เคียงเราคาด (Outperform‧Maintained)
Event
ผลประกอบการ 2Q69 พร้อมประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.35 บาท/หุ้น (เงินปันผลเงินสด 0.15 บาท/หุ้น และเงินปันผลพิเศษ 0.20 บาท/หุ้น) โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 27 สิงหาคม 2569
lmpact
กำไรสุทธิ 2Q69 ใกล้เคียงเราคาด
BCH แจ้งกำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 343 ล้านบาท (-11.6% YoY แต่ +28.2% QoQ) คิดเป็น 25.7% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.33 พันล้านบาท (+1.3% YoY) โดยที่กำไรใกล้เคียงเราคาด นอกจากนี้ กำไรสุทธิ 1H69 ของ BCH คิดเป็น 45.8% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา แม้โดยปกติ 2Q จะเป็นไตรมาสที่อ่อนแอตามฤดูกาล แต่ BCH ก็ยังสามารถทำรายได้ 2Q69 ให้เติบโต QoQ ได้ แม้เผชิญกับสภาพแวดล้อมในการดำเนินงานที่ท้าทาย แต่ได้แรงหนุนจากการเบิกจ่ายชดเชยจาก SSO เพิ่มขึ้นและจำนวนผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้น ขณะที่รายได้ลดลง YoY สะท้อนอุปสงค์ในประเทศที่อ่อนแอและการไม่มีการระบาดของโรคตามฤดูกาล (เช่น ไข้หวัดใหญ่และไข้เลือดออก) โดยที่รายได้อยู่ที่ 2.98 พันล้านบาท (-1.3% YoY แต่ +2.6% QoQ) แต่ gross margin ต่ำลงที่ 28.7% (30.1% ใน 2Q68) จากจำนวนผู้ป่วยโรคตามฤดูกาลลดลง แต่ gross margin ยังดีขึ้น QoQ จาก 26.2% ใน 1Q69 หนุนจากรายได้เติบโตดีและการเบิกจ่ายชดเชยจาก SSO เพิ่มขึ้น ด้านสัดส่วน SG&A/Sales อยู่ที่ 13.6% เทียบกับ 13.3% ใน 2Q68 และ 14.0% ใน 1Q69 การเพิ่มขึ้น YoY น่าจะสะท้อนค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูงขึ้นแต่รายได้ค่อนข้างทรงตัว
คงประมาณการกำไรปี 2569F และ 2570F
เรามีมุมมองทางบวกต่อการเข้าสู่ high season ในกลุ่มโรงพยาบาลโดยปกติในช่วง 3Q69F ที่คาดว่ากำไรมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ ทำให้เราคงประมาณการกำไรปี 2569F ที่ 1.33 พันล้านบาท (+1.3% YoY) และปี 2570F ที่ 1.41 พันล้านบาท (+6.0% YoY) ขณะที่ ประมาณการกำไรของเราอาจมี upside จากการปรับเพิ่มอัตราค่ารักษาพยาบาลสิทธิประกันสังคม (SSO) หากสมมติว่าค่าเหมาจ่ายรายหัว (capitation rate) เพิ่มขึ้น 10% เราประเมินว่ากำไรของเราจะมี upside ราว 3-4% ต่อปี
Valuation and action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2570F ที่ 12.50 บาท (WACC ที่ 8.5% และ TG ที่ 1%)
Risks
การชำระเงินของ SSO, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
