บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Pilatus Marine (PLT.BK/PLT TB)
ผลประกอบการ 2Q69: อัตรากำไรการขนส่ง LPG ทางเรือดีขึ้น QoQ (Outperform‧Maintained)
Event
กำไรสุทธิของ PLT ใน 2Q69 อยู่ที่ 14.7 ล้านบาท (-18% YoY, +17% QoQ) โดยกำไรสุทธิในงวด 1H69 คิดเป็น 33% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 83 ล้านบาท ดังนั้นเราจึงมองว่าประมาณการกำไรปี 2569F ของเรายังมีความเสี่ยงด้าน downside
Impact
กำไรใน 2Q69 ลดลง 18% YoY แต่เพิ่มขึ้น 17% QoQ
กำไรที่ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่ง LPG ทางเรืออยู่ที่ 15.8% (ลดลงจาก 18.7% ใน 2Q68 แต่เพิ่มขึ้นจาก 15.4% ใน 1Q69)
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) กำไรจากธุรกิจขนส่ง LPG ทางเรือฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อย QoQ จากการที่รายได้และอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นทั้งคู่ โดยรายได้จากธุรกิจขนส่งทางเรือของ PLT เพิ่มขึ้น 11% QoQ เป็น 247 ล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางเรือเพิ่มขึ้น QoQ จาก 15.4% เป็น 15.8% เพราะอัตราค่าระวางที่ผูกกับราคาขายปลีกน้ำมันดีเซลในประเทศสูงขึ้น ภายใต้ Contract of Affreightment (COA) ของเรือบรรทุก LPG 13 ลำ (ประมาณ 65% ของกองเรือของบริษัท) โดยราคาน้ำมันดีเซลในประเทศเพิ่มขึ้น 35% QoQ เป็น 41.5 บาท/ลิตร ใน 2Q69 แต่อย่างไรก็ตาม ปริมาณการขนส่ง LPG ทางเรือลดลงเล็กน้อย 1% QoQ เป็น 316,000 ตัน เนื่องจากเป็นช่วง low season
ii) กำไรจากธุรกิจขนส่ง LPG ทางบกแทบไม่เปลี่ยนแปลง QoQ เพราะรายได้จากบริการรถบรรทุกที่เพิ่มขึ้นเป็น 32 ล้านบาท (+4% QoQ) หักล้างไปกับอัตรากำไรขั้นต้นของบริการรถบรรทุกที่ลดลงเหลือ 8.0% (ลดลง QoQ จาก 9.4%)
iii) เมื่อวันที่ 2 มิถุนายน PLT ได้เข้าทำธุรกรรมซื้อ Baboon Base (BB) เสร็จเรียบร้อย วงเงินลงทุนรวม 135 ล้านบาท ซึ่งรวมการเข้าซื้อหุ้นใหม่ที่ออกตามมาด้วย โดยผู้ถือหุ้นได้อนุมัติธุรกรรมนี้ในการประชุมสามัญประจำปี 2569 (AGM) เมื่อวันที่ 20 เมษายน ที่ได้รับความเห็นชอบ 100% จากผู้ถือหุ้นที่ร่วมประชุมด้วยตนเองและรับมอบฉันทะจากผู้ถือหุ้นมาประชุมคิดเป็น 72.02% ของหุ้นจดทะเบียนชำระแล้ว ทั้งนี้ BB จะใช้เป็นสำนักงานใหญ่แห่งใหม่ของบริษัท ในขณะที่บริษัทจะใช้พื้นที่ส่วนเกินเพื่อหารายได้จากการปล่อยเช่าพื้นที่เชิงพาณิชย์
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ PLT โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 0.86 บาท อิงจาก PE ที่ 10.0x เราคาดว่าผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น QoQ ใน 2Q69 จะช่วยหนุนราคาหุ้น
Risk
ความผันผวนของราคาน้ำมันดีเซล, อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่ง LPG ทางเรือและรถบรรทุก
