บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Oil and Retail Business (OR.BK/OR TB)*
รอดูทิศทางของ OR เกี่ยวกับกิจการในกัมพูชา (Neutral‧Maintained)
Event
เรามอง Neutral หลังร่วมประชุมนักวิเคราะห์งวด 2Q69
Impact
คาดว่ากำไรใน 3Q69F จะเพิ่มขึ้น QoQ
เราคาดว่าผลประกอบการของ OR จะฟื้นตัวขึ้น QoQ ใน 3Q69F เพราะคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันและปริมาณยอดขายน้ำมันจะเพิ่มขึ้นทั้งคู่ โดยเราคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันจะเพิ่มขึ้น QoQ เพราะธุรกิจน้ำมันของบริษัทไม่น่าจะต้องบันทึกผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันสุทธิ (including NRV) ก้อนใหญ่ 1.06 หมื่นล้านบาทเหมือนกับใน 2Q69 อีก นอกจากนี้ เรายังคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันของบริษัทจะฟื้นตัวขึ้น QoQ เนื่องจากการใช้น้ำมันในประเทศกำลังกลับเข้าสู่ภาวะปกติ หลังจากที่ลดลงอย่างมากในเดือนเมษายน
OR เสริมความแข็งแกร่งธุรกิจ non-oil ผ่านการผนึกพันธมิตรกับ Minor Food
OR กำลังผลึกพันธมิตรกับ Minor Food เพื่อแปลงสภาพสถานีบริการน้ำมันแบรนด์ PTT ให้เป็น “Food & Lifestyle Destinations” ผ่านการขยายธุรกิจอาหารและเครื่องดื่ม ซึ่งในการเป็นพันธมิตรดังกล่าว OR จะได้รับสิทธิ์ในการเปิดสาขา franchise ของแบรนด์ร้านอาหารชั้นนำสี่แบรนด์ ได้แก่ i) Dairy Queen, ii) The Pizza Company, iii) The Steak & More และ iv) Chiho Ramen ซึ่งเป็น exclusive brand ใหม่ที่เกิดจากการที่ OR และ Minor Food ร่วมกันพัฒนา โดยมีกำหนดจะเริ่มเปิดตัวในปีนี้ เราคาดว่ามูลค่าการลงทุนรวมจะอยู่ที่ประมาณ 400 ล้านบาท โดยตั้งเป้าจำนวนสาขาร้านไว้ที่ 150 ร้านภายในปี 2573F ซึ่งความริเริ่มในด้านนี้จะช่วยเพิ่มจำนวนลูกค้าที่เข้ามาใช้บริการ และเสริมความแข็งแกร่งของระบบนิเวศในธุรกิจ non-oil ของ OR
OR ยังไม่ยืนยันดีลซื้อ KFC
OR ยังไม่ยืนยันหรือปฏิเสธว่าสนใจธุรกิจ KFC ซึ่งมีข่าวจะขายกิจการ โดยผู้บริหารบอกว่ายังต้องชั่งน้ำหนักผลดีและผลเสียจากการซื้อ KFC เมื่อเทียบกับโมเดลธุรกิจในปัจจุบัน ซึ่งมีสาขาร้าน KFC เปิดบริการอยู่ในสถานีบริการน้ำมันแบรนด์ PTT ประมาณ 300–400 สถานี และ OR มีรายได้จากค่าเช่าในส่วนนี้ ทั้งนี้บริษัทไม่ได้เปิดเผยรายละเอียดเกี่ยวกับดีลนี้
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ OR โดยยังคงราคาเป้าหมาย 1H70F ไว้ที่ 12.00 บาท อิงจาก PE ที่ 14.5x ถึงแม้เราจะคาดว่าผลประกอบการใน 3Q69F จะฟื้นตัวขึ้น QoQ แต่เรายังคงมีความกังวลต่อการดำเนินธุรกิจของบริษัทในกัมพูชา รวมถึงทิศทางเชิงกลยุทธ์ของบริษัทภายหลังความขัดแย้งระหว่างไทยและกัมพูชา
Risk
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมันและกาแฟ และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสถานีบริการน้ำมัน 85 สถานีและร้าน Café Amazon 88 ร้านที่ยังเหลืออยู่ในประเทศกัมพูชา
