บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Thai Airways International (THAI.BK/THAI TB)*
ความเสี่ยงด้านลบจากธุรกิจสะดุดที่สนามบินสุวรรณภูมิ (Outperform‧Maintained)
Event
Update เหตุการณ์เชิงลบของ THAI ที่สนามบินสุวรรณภูมิล่าสุด
Impact
ประเด็นสำคัญจากการดำเนินงานของ THAI หยุดชะงักช่วงสั้น
หลังจากการยกเลิกเที่ยวบินทั้งในประเทศและระหว่างประเทศเป็นเวลาหลายวัน ประกอบกับปัญหาการขนถ่ายสัมภาระที่สนามบินสุวรรณภูมิตั้งแต่ 28 ก.ย. 69 เราคาดบริษัทจะได้รับผลกระทบเชิงลบจากเหตุการณ์ดังกล่าว โดยสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้
i) สุภาพอากาศรุนแรงและน้ำท่วมฉับพลัน เหตุการณ์ฝนตกหนักช่วงปลาย ก.ย. 69 ส่งผลให้เกิดน้ำท่วมรุนแรงในหลายพื้นที่และการคมนาคมในกรุงเทพฯ หยุดชะงักลงในบางพื้นที่ ส่งผลให้พนักงานส่วนใหญ่ของ THAI ที่ปฏิบัติงานด้านการจัดการภาคพื้นดินและคลังสินค้าไม่สามารถเดินทางมาทำงานได้ตามปกติ
ii) วิกฤตสัมภาระตกค้างและการหยุดชะงักของเที่ยวบิน มีเที่ยวบินมากกว่า 330 เที่ยวบินที่ประสบปัญหาล่าช้าอย่างมีนัยสำคัญในช่วงที่สถานการณ์รุนแรงที่สุด โดย THAI ได้ลด flight capacity จากสนามบินสุวรรณภูมิลงชั่วคราว 30-40% เพื่อปรับการดำเนินงานให้กลับเข้าสู่ภาวะปกติ จำนวนเที่ยวบินต่อวันลดลงอย่างมากจากปกติที่ 115 เที่ยวบินต่อวัน เหลือต่ำสุดเพียง 28 เที่ยวบินในช่วงที่เกิดการหยุดชะงักสูงสุด ทั้งนี้ แผนการโกของ THAI ยังคงดำเนินงานขนส่งสินค้าขาเข้า-ขาออก และ transit cargo ที่สนามบินสุวรรณภูมิช่วง 1-6 ต.ค. 69 ได้โดยไม่ได้หยุดดำเนินงาน iii) ประมาณการเบื้องต้นของความเสียหายทางการเงินจากสถานการณ์เชิงลบ เราประเมินเบื้องต้นว่าผลประกอบการปี 2569F ของ THAI จะได้รับผลกระทบสุทธิราว 89-162 ล้านบาทจาก i) ค่าใช้จ่ายการชดเชยและดูแลผู้โดยสาร, ii) สูญเสียรายได้จากเที่ยวบินไป
และ iii) ค่าปรับตามกฎระเบียบและบทลงโทษทางปกครอง ขณะที่เราคาดว่าผลกระทบเชิงบวกจะมาจากการประหยัดต้นทุนผันแปร โดยที่เราคาดว่าผลกระทบดังกล่าวจะถูกบันทึกในงบการเงิน 4Q69 ซึ่งจะทำให้กำไรของบริษัทลดลงราว 0.5-0.8% เมื่อเทียบกับประมาณการกำไรปี 2569F ของเรา
คงประมาณการกำไรปี 2569F-2570F โดยอาจมีความเสี่ยงขาลง
เราได้ประมาณการผลกระทบทางลบเบื้องต้นตามที่กล่าวข้างต้น ซึ่งยังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการของเราขณะนี้ โดยปัจจุบันเราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569F ที่ 1.95 หมื่นล้านบาท (-36.8% YoY) และปี 2570F ที่ 2.30 หมื่นล้านบาท (+17.7% YoY) แต่อย่างไรก็ดี เรามองว่าสถานการณ์ที่ไม่เป็นใจดังกล่าวอาจกระทบผลประกอบการเพียงระยะสั้น
Valuation & Action
THAI สามารถเคลียร์สัมภาระได้ราว 3,000-4,000 ชิ้นต่อวันในขณะนี้ และปัจจุบันไม่มีปัญหากับสัมภาระใหม่ที่เข้ามาเพิ่ม ขณะที่เรายังคงมองแนวโน้มผลประกอบการของบริษัทเชิงบวกในระยะยาว ดังนั้น เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” THAI ราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 7.00 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 6x (+1.5 S.D.))
Risks
การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันเชื้อเพลิง ความขัดแย้งระดับโลก และเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย
