บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Advanced Info Service (ADVANC.BK/ADVANC TB)*
กำไรยังแข็งแกร่งท่ามกลางโมเมนตัมที่ชะลอลงตามฤดูกาล (Outperform‧Maintained)
Event
ปรับลดราคาเป้าหมายกับกำไรลงใหม่และประมาณการ 3Q69F
Impact
ประมาณการ 3Q69F จะเป็นไตรมาสที่ต่ำที่สุดของปี (รายได้ชะลอตัว ขณะที่ ต้นทุนเพิ่มขึ้น)
วันที่ 3 พ.ย. เราคาดว่า ADVANC จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q69F ที่ 1.33 หมื่นลบ. (-3% QoQ แต่ +11% YoY) กับกำไรหลักที่ 1.32 หมื่นลบ. (-3% QoQ แต่ +10% YoY) ส่งผลให้กำไรหลัก 9M69F จะอยู่ที่ 4.03 หมื่นลบ.(+20% YoY) คิดเป็น 73% ของกำไรหลักปี 2569F ที่สำคัญ เราคาดว่า EBITDA จะลดลง 2% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 3% YoY โดย EBITDA margin จะลดลงที่ 57.6% (จาก 58.3% ใน 2Q69) จาก CAPEX ที่เพิ่มขึ้นในการลงทุนด้าน IT และการขยายเครือข่าย
หลังจากกำไรเติบโต QoQ ติดต่อกัน โมเมนตัม 3Q69F จะเริ่มชะลอลงอีกครั้ง โดยจะถูกกดดันจากคชจ. SG&Aที่เพิ่มตามฤดูกาล virtual bank JV (CLICX) ขาดทุนสูงขึ้นราว 200 ลบ. และผลลบจากฤดูฝน ท่ามกลางการเติบโตที่จำกัดของธุรกิจหลักทั้งสาม แต่อย่างไรก็ดี การเติบโต YoY ยังคงหนุนจากการประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่เต็มไตรมาส (นับตั้งแต่ 4 ส.ค. 68) รวมถึงรายได้จากธุรกิจมือถือและ FBB ที่ดีขึ้น โดย ที่เราคาดวรายได้จากมือถือจะเพิ่มขึ้น 5% YoY และ 1% QoQ จากยอดผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นสุทธิ 1.17 แสนราย ดวย blended ARPU ที่ 241 บาท (+3% YoY และ +0% QoQ) ขณะที่ รายได้ธุรกิจ fixed broadband (FBB) อาจเพิ่มขึ้น 5% YoY และ 1% QoQ จากยอดผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นสุทธิ (+4.5 หมื่นราย QoQ) แมรายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้บริการ (ARPU) จะเติบโตจำกัดที่ 536 บาท (+2% YoY และ +0% QoQ)
ปรับลดกำไรปี 2570-71F ลง 2% แต่ปรับเพิ่ม CAPEX ปี 2570F ขึ้น
เราปรับลดกำไรหลักปี 2570-71F ลง 2% เพื่อสะท้อน blended ARPU ที่ต่ำลงและการขาดทุนจาก virtual bank ที่สูงขึ้น เรามองว่า ARPU ของ ADVANC มี downside risk มากกว่าเพราะว่า ARPU มือถือสูงกว่าที่ 241 บาท เทียบกับ 221 บาทของ True Corporation (TRUE.BK/TRUE TB)* โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อภาวะเศรษฐกิจ 4Q69F ที่อ่อนแอลงจากปัญหาน้ำท่วมรุนแรงล่าสุดอาจกดดันกำลังซื้อและการเดินทาง ส่งผลให้โอกาสในการทำการขายพ่วง (cross-selling)ูและการ upselling แพ็คเกจการใช้งานที่มีมูลค่าสูงขึ้นอาจลดลง ขณะเดียวกันลูกค้าองค์กรตระหนักมากขึ้น นอกจากนี้ เรายังได้เพิ่ม CAPEX ปี 2570F ขึ้นเป็น 4.0 หมื่นลบ. จากเดิม 3.7 หมื่นลบ. เพื่อสะท้อนการใช้จ่ายที่สูงขึ้นในการอัปเกรดเครือข่ายและระบบ IT
Valuation and action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2570F ลงใหม่ที่ 396.00 บาท (DCF, WACC ที่ 6.1% และ TGR ที่ 0.5%) จากเดิม 425.00 บาท เพื่อสะท้อนการปรับลดกำไรลงและปรับเพิ่ม CAPEX ปี 2570F สูงขึ้น โดยหลังประกาศงบ 3Q69 แล้วเราคาดว่า ADVANC จะยังคง guidance ปี 2569F ด้านรายได้จากการให้บริการหลักเติบโตที่ 3–5% YoY และ EBITDA ที่ 2–4% YoY นอกเหนือจาก กำไรหลัก 4Q69F (คาดจะเป็นพีคของปี) เราไม่เห็น catalyst ในระยะไกล โดยยังต้องรอการประมูลคลื่นความถี่ครั้งใหม่ และกำลังซื้อฟื้นตัว ขณะที่ คาด ADVANC จะให้ dividend yield น่าสนใจที่ 5% ต่อปี
Risks
การแข่งขันเข้มข้น กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ และค่าเสื่อมราคา & ค่าตัดจำหน่ายที่สูง
