บล.เอเซีย พลัส:

STECON Data Center ขับเคลื่อนการเติบโตระลอกใหม่ (Buy)

Flash Points

  • STECON ให้น้ำหนักสูงสุดกับธุรกิจ Data Center โดยมี 3 โครงการ มูลค่า 49,800 ล้านบาท และงานก่อสร้างโรงไฟฟ้าภาคเอกชนอีก 16,000 ล้านบาท ที่อยู่ระหว่างติดตามใกล้ชิด พร้อมยืนยันเป้าหมายงานใหม่ปีนี้ที่ 50,000 ล้านบาท แม้ 1H69 จะได้รับงานใหม่เข้ามาเพียง 9,737 ล้านบาท เนื่องจากเชื่อว่าโครงการ Data Center จะเข้ามาชดเชยความล่าช้าของ Mega Project ภาครัฐ และจะเป็นตัวขับเคลื่อน Backlog ในช่วงครึ่งปีหลัง ขณะที่ความกังวลด้านกฎระเบียบของ Data Center มีจำกัด เนื่องจากโครงการส่วนใหญ่ใน Pipeline ได้รับการจัดสรรกำลังไฟฟ้าและผ่านการอนุมัติในหลักการแล้ว
  • ส่วน New Business บริษัทเดินหน้าลงทุน Data Center เพื่อสร้างรายได้ประจำระยะยาว เบื้องต้น จะลงทุนโครงการที่ชลบุรี จะใช้เงินลงทุนราว 2 พันล้านบาท คาดจะปิดดีลภายในปีนี้ และจะได้รับผลตอบแทนเป็นเงินปันผลในปีถัดไป ราว 180-190 ล้านบาทต่อปี ถือเป็นพัฒนาสำคัญ สู่เป้าหมายการมีสัดส่วนกำไรจาก Recurring Income 50% ในปี 2030

Impact Insight

  • ฝ่ายวิจัยมองว่ามีโอกาสปรับเพิ่มประมาณการรายได้ก่อสร้างปี 2570 หาก STECON สามารถคว้างาน Data Center ได้ตามแผน เนื่องจากเป็นโครงการที่มีระยะเวลาก่อสร้างเพียงราว 1.5 ปี ทำให้รับรู้รายได้ได้รวดเร็ว ขณะที่ความได้เปรียบจากการมีผลงานอ้างอิงกับลูกค้ากลุ่ม Hyper Scaler ช่วยเพิ่มโอกาสได้รับงานต่อเนื่องและสนับสนุน Backlog ในระยะยาว นอกจากนี้ การกลับมาของ Mega Project ภาครัฐ หลังขาดช่วงไปกว่า 2 ปี คาดจะเริ่มหนุนรายได้ในช่วง 2H70 และจะเป็นแรงส่งสำคัญต่อการเติบโตในรอบถัดไป
  • อีกประเด็นที่น่าสนใจคือการสร้าง Recurring Income จากธุรกิจ Data Center ซึ่งจะช่วยเพิ่มความยั่งยืนของโครงสร้างกำไรและลดการพึ่งพารายได้จากธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง โดยรายได้เงินปันผลจากโครงการที่ชลบุรีคาดว่าจะเริ่มรับรู้ตั้งแต่ปี 2570 และเข้ามาชดเชยการหายไปของเงินปันผลพิเศษ 498 ล้านบาทจาก GULF ในปี 2569 ได้บางส่วน ทั้งนี้ เรายังไม่ได้รวมปัจจัยดังกล่าวไว้ในประมาณการ และมองว่าตลาดยังไม่ได้สะท้อนมูลค่าเพิ่มส่วนนี้

Execution

  • คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 23.00 บาท อิงวิธี SOTP โดยมองว่าหุ้นยังไม่สะท้อนศักยภาพการเติบโตจาก Data Center ทั้งในส่วนงานก่อสร้างและการลงทุน ขณะที่ Upside จากการได้งานใหม่ การเริ่มรับรู้รายได้ประจำ และการกลับมาของ Mega Project ภาครัฐ ยังเปิดโอกาสให้มีการปรับเพิ่มประมาณการในอนาคต
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน