บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
COM 7 (COM7.BK/COM7 TB)*
จะเพิ่มความหลากหลายของตัวทำกำไร (Neutral ‧Maintained)
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
สัดส่วนหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนที่เพิ่มขึ้นใน 2Q69 จะลดลงในระยะต่อไป
สัดส่วนหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนเพิ่มขึ้นเป็น 1.4X ณ สิ้นงวด 2Q69 (จาก 1.1X ใน 2Q68 และ 0.7X ใน 1Q69 และ debt covenant อยู่ที่ 2.5X) เนื่องจาก i) มีการตุนสต็อกเพื่อสะท้อนถึงภาวะอุปทานตึงตัว (จำนวนวัน inventory days เพิ่มเป็น 57 วันใน 2Q69 จาก 50 วันใน 2Q68 และ 53 วันใน 1Q69) และ ii) การขยายธุรกิจเช่าซื้อ และ EV ทั้งนี้ ในระยะสั้น บริษัทอาจพิจารณาเพิ่มทุนโดยการขายหุ้นบริษทย่อยให้กับนักลงทุนแบบเฉพาะเจาะจง (private placement) ส่วนในระยะยาว การ spin-off บริษัทย่อยออกไปก็เป็นหนึ่งในทางเลือก
มีโอกาสมากขึ้นจาก U-fund
บริษัทมองว่ามีโอกาสมากขึ้นที่จะขยายธุรกิจของ U-fund ด้วยการนำเสนอบริการผ่านพันธมิตร/ดีลเลอร์ ทั้งนี้ เนื่องจากในปัจจุบัน COM7 มีส่วนแบ่งตลาด 30% บริษัทจึงมองว่าส่วนแบ่งตลาดอีก 30% เป็นโอกาส ทั้งนี้ บริษัทกำลังพัฒนาระบบงานสนับสนุนซึ่งจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานในระยะยาว โดย COM7 ตั้งเป้าขยายสินเชื่อใหม่เพิ่มเป็น 1 หมื่นล้านบาทในปี 2569 จาก 5 พันล้านบาทในปี 2568
ไตรมาสสามจะแผ่วตามฤดูกาล
SSSG ของธุรกิจ IT ใน Its QTD เป็นบวกหลักเดียวสูง ๆ โดยที่ยอดขายโตสองหลัก แม้ว่าราคาขายเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้นประมาณ 20% ในช่วงต้นปีนี้ ซึ่งอาจะเป็นสิ่งที่บ่งบอกว่าอุปสงค์ของผู้บริโภคฟื้นตัวได้ดี อย่างไรก็ตาม เนื่องจากยอดขายมักจะแผ่วตามฤดูกาลในไตรมาสสามเนื่องจาก iPhone จะออกรุ่นใหม่ในเดือนกันยายน ดังนั้น กำไรใน 3Q69 จึงอาจจะแผ่วลง QoQ ใน 3Q69
Synergy กับ PLANB กำลังจะมา
บริษัทไม่ได้เปิดเผย synergy ระหว่าง COM7 กับ PLANB (PLANB.BK/PLANB TB)* ในปัจจุบัน แต่เราคาดว่าจะได้เห็น synergy / แผนธุรกิจหลังการประชุม EGM และ จำนวนกรรมการได้ข้อสรุปแล้ว โดยจะมีการจัดประชุม EGM ในวันที่ 17 กันยายน เวลา 10.00 น. โดยกำหนด record date วันที่ 26 สิงหาคม
Valuation
เรายังคงราคาเป้าหมาย 1H70F ไว้ที่ 30.00 บาท อิงจาก PER เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ 14.0x โดยใช้ PER ที่ 10.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของธุรกิจนี้ในตลาดโลก -1.5 S.D.) กับ U-Fund และ ใช้ PER ที่ 14.5x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -1.0 S.D.) กับธุรกิจอื่น ๆ เรามองว่าประมาณการกำไรของเรายังมี upside อีก 4-6% จากการที่อุปสงค์สินค้า IT ฟื้นตัวได้ดี เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” COM7
Risks
อุปสงค์ smartphones ต่ำกว่าที่คาดไว้, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาด, และมีการจัดรายการส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้
