บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Moshi Moshi Retail Corporation PCL (MOSHI.BK/MOSHI TB)*
ยังมีแนวโน้มเติบโตได้ในระยะยาวจากความชำนาญของบริษัท (Outperform‧Maintained)
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
การดำเนินงานอาจสะดุดบ้างเพราะเป็นช่วง low season ในไตรมาสที่สาม
ถึงแม้ว่ายอดขายใน 3Q69 จะได้แรงหนุนจาก SSSG (SSSG ยังเป็นบวกหลักเดียวสูง ๆ QTD) และ การขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง แต่เราคาดว่ากำไรใน 3Q69 จะโตได้จำกัดเนื่องจาก i) อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะเพิ่มขึ้นได้ไม่มากนัก (ไม่ถึง 1.2ppts YoY ในงวด 1H69) เพราะต้นทุนสูงขึ้น และ อัตราแลกเปลี่ยน และ ii) ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น ซึ่งหลัก ๆ แล้วสะท้อนถึงค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่เพิ่มขึ้น อย่างเช่น การจัดกิจกรรมพิเศษ (Moshi Moshi School of Friendship) และ การจ้าง presenter “คุณ Billkin” ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิของ MOSHI ใน 3Q69 จะลดลง QoQ และ จะเพิ่มขึ้นน้อยมาก YoY อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นในไตรมาสที่สี่ ซึ่งตามปกติจะเป็นช่วง peak ตามฤดูกาล และ อาจจะเป็นไตรมาสที่กำไรสูงสุดในรอบปี
ผลการดำเนินงานน่าจะเป็นไปตามเป้า
เราคาดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทน่าจะเป็นไปตามเป้าที่วางไว้ และ สมมติฐานปีนี้ของเรายังน่าจะมี upside อีก โดย MOSHI ยังคงเป้าปีนี้เอาไว้ ซึ่งประกอบด้วย i) ขยายสาขาร้านเพิ่มอีก 35 ร้านในปีนี้ (17 ร้านใน 1H69 โดยเราใช้สมมติฐานเต็มปีที่ 30 ร้าน) ii) อัตราการเติบโตของยอดขายที่ 15-20% (17% YoY ใน 1H69 โดยเราใช้สมมติฐานเต็มปีที่ 13%) และ iii) อัตรากำไรขั้นต้นในช่วง 54.5-57.5% (56.4% ใน 1H69 โดยเราใช้สมมติฐานเต็มปีที่ 55.8%) เรามองว่าความเชี่ยวชาญของ MOSHI ในตลาดค้าปลีกกลุ่ม lifestyle จะเป็นจุดแข็งสำคัญที่ทำให้บริษัทสามารถวางจำหน่ายสินค้าใหม่ได้อย่างต่อเนื่อง และ เกาะตามกระแสได้ ซึ่งจะทำให้มีจำนวนลูกค้าเข้าร้านเพิ่มขึ้น ในขณะที่การขยายสาขาร้าน โดยมีการจำหน่ายสินค้านวัตกรรมจะช่วยให้จับกลุ่มลูกค้าได้กว้างขึ้น และ หนุนการเติบโตในระยาว
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นอีก 3-4%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569F-2570F ขึ้นอีก 3-4% เพื่อสะท้อนถึงอัตราการเติบโตของยอดขายที่เพิ่มขึ้น 2-3% และ อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น 40 bps จากความสำเร็จของแคมเปญการตลาด ถึงแม้ว่าเราจะปรับเพิ่มสมมติฐานค่าใช้จ่าย SG&A ขึ้นอีก 4-5% เพื่อสะท้อนกลยุทธ์การตลาดของบริษัท แต่เรายังคงคาดว่ากำไรในปี 2569F-2570F จะโตได้ 15% และ 12% YoY ตามลำดับ เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น (เพราะยอดขายจากร้านค้าปลีกเพิ่มขึ้น) จะช่วยชดเชยค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นไปได้บางส่วน
Valuation & action
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย 1H70F เป็น 45.00 บาท อิงจาก PER ที่ 18.5x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก +0.5 S.D.) จากเดิม 44.00บ บาท เรายังคงมองว่าความชำนาญของ MOSHI ในตลาดค้าปลีกกลุ่ม lifestyle จะทำให้บริษัท outperform ได้ในสภาวะของการจับจ่ายใช้สอยที่ไม่เอื้ออำนวย เราคิดว่าช่วง low season ใน 3Q69 ซึ่งอาจจะทำให้ผลการดำเนินงานน่าสนใจน้อยลง เป็นเพียงการสะดุดช่วงสั้น และ เป็นโอกาสให้ซื้อสะสมเพื่อดักหน้าโอกาสการเติบโตที่รออยู่ เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” MOSHI
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัว, ขยายสาขาได้ต่ำกว่าเป้า, ภัยธรรมชาติ, สินค้าคงคลังสูง, ความนิยมของลูกค้าเปลี่ยนแปลงไป และ ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการนำเทคโนโลยีใหม่มาใช้
