KTB Business momentum remains intact

• แนวโน้ม 2H26E ยังคงเป็นไปตามคาด หนุนจากการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งและคุณภาพสินทรัพย์ที่ยังอยู่ในระดับจัดการได้
• เราคงประมาณการปี 2026–28E โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อ รายได้ค่าธรรมเนียม และ Credit cost ที่ลดลง
• คงคำแนะนำซื้อ และราคาเป้าหมายที่ 47.30 บาท

แนวโน้ม 2H26E ยังคงเป็นไปตามเป้าหมาย

การประชุมนักวิเคราะห์ของ KTB มุ่งเน้นแนวโน้ม 2H26E โดยเป้าหมายทางธุรกิจปี 2026 ยังคงเดิม การเติบโตของสินเชื่ออาจแตะระดับบนหรือสูงกว่ากรอบเป้าหมาย 0–2% y-y หนุนจากความต้องการสินเชื่อภาคเอกชนและ SME ที่แข็งแกร่งขึ้นใน 4Q26 รายได้ค่าธรรมเนียมอาจอ่อนตัว h-h จากมาตรฐานค่าธรรมเนียมใหม่ของ BOT แม้ว่าผู้บริหารคาดว่าผลกระทบจะจำกัด และยังคงเป้าหมายการเติบโตที่ระดับเลขหลักเดียวต้นถึงกลาง ธุรกิจบริหารความมั่งคั่งยังเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการเติบโตค่าธรรมเนียม โดยมีอัพไซด์เพิ่มเติมจากการเพิ่มการมีส่วนร่วมกับลูกค้าและผลิตภัณฑ์ใหม่ Non-NII อื่นๆ จะได้ประโยชน์จากกำไร FVTPL จาก THAI ที่คาดว่าราว 3.06 พัน ลบ. และรายได้จากเงินปันผลจาก VAYU1 ราว 385 ลบ. โดยรวมโมเมนตัมทางธุรกิจยังเป็นไปตามเป้าหมาย แม้ว่าการรักษา ROE ให้สูงกว่า 10% ยังคงเป็นความท้าทายท่ามกลางการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่เปราะบาง

Credit cost 2H26E มีโอกาสลดลงจากคุณภาพสินทรัพย์ที่ยังจัดการได้

KTB ยังคงเป้าหมาย Credit cost ปี 2026E ที่ 75–115bp (เทียบกับ 105bp ใน 1H26) ขณะที่ผู้บริหารระบุว่า Credit cost ไม่น่าจะขึ้นไปถึงระดับบนของกรอบเป้าหมาย ผู้บริหารยังมองว่า Coverage ratio ที่รายงานอยู่ที่ 205% ณ สิ้น 1H26 น่าจะอยู่ในระดับสูงสุดแล้ว โดยมีโอกาสลดลงแต่ไม่น่าจะต่ำกว่า 170% ดังนั้นเราจึงมองว่า Credit cost มีโอกาสลดลง h-h ใน 2H26E หนุนจากการที่ KTB ยังคงเน้นสินเชื่อบรรษัทและภาครัฐที่มีความเสี่ยงต่ำกว่า รวมถึงสัดส่วนสินเชื่อ SME ที่ค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับธนาคารขนาดใหญ่อื่นๆ เราคงประมาณการ Credit cost ปี 2026E ที่ 90bp และสมมติฐาน Coverage ratio ที่ 199%

คงประมาณการปี 2026–28E; คาดกำไร 3Q26E แข็งแกร่ง

เราคงประมาณการกำไรปี 2026–28 ซึ่งสะท้อนแนวโน้มกำไรที่ทรงตัว โดยคาดกำไรสุทธิมี CAGR ราว 0.4% NII ที่ลดลงจะถูกชดเชยด้วยการเติบโตของสินเชื่อปีละ 2–3% ต้นทุนเงินทุนที่ลดลง การเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียม และการบริหารต้นทุนอย่างมีวินัย ขณะที่ Credit cost จะกลับสู่ระดับปกติที่ราว 90bp สำหรับ 3Q26E เราคาด KTB จะรายงานการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งกว่ากลุ่มธนาคาร จากกำไร FVTPL จากหุ้น THAI ที่เหลืออีก 75% ของเงินลงทุน

คงคำแนะนำซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 47.30 บาท

เราคงคำแนะนำซื้อ KTB และจัดให้เป็นหนึ่งในหุ้น Top pick ของกลุ่มธนาคารร่วมกับ BBL ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 47.30 บาท อิง PBV จากวิธี GGM ที่ 1.39x โดยใช้สมมติฐาน ROE ระยะยาวที่ 10.2% และ COE ที่ 7.6% ราคาเป้าหมายของเราคิดเป็นอัพไซด์ราว 9% ขณะที่หุ้นให้ผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ยราว 5% ต่อปี