บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Pcl. (PTT.BK/PTT TB)*
อยู่ระหว่างเจรจาหาพันธมิตรเชิงกลยุทธ์สำหรับโครงการ Genesis (Outperform‧Maintained)
Event
เรามอง Neutral หลังร่วมประชุมนักวิเคราะห์งวด 2Q69
Impact
PTT ยังมองบวกกับโครงการ Genesis แม้ว่าอาจจะล่าช้าไปบ้าง
ผู้บริหารยังคงมองบวกกับโครงการ Genesis โดยระบุว่าพันธมิตรที่เหมาะสมไม่ได้สนับสนุนแค่เงินทุน แต่จะช่วยสร้างมูลค่าเชิงกลยุทธ์ด้วยการสร้าง synergies ในแง่ของการจัดหา feedstock, การเข้าถึงตลาด, การเพิ่มประสิทธิภาพ และเทคโนโลยี ในขณะเดียวกันก็จะช่วยลดแรงกดดันจากการแข่งขันและเสริมความสามารถในการแข่งขันของธุรกิจปิโตรเคมีและโรงกลั่น (Petrochemicals & Refining หรือ P&R) ด้วย ทั้งนี้ PTT ยังคงบริหารจัดการธุรกิจ P&R โดยอิงจากปัจจัยพื้นฐานระยะกลางถึงยาวมากกว่าภาวะตลาดในระยะสั้น และจะยังคงติดตามภาวะอุปสงค์-อุปทาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาวะที่ตลาดเป็นกังวลกับอุปทานที่ล้นตลาดในจีน แต่อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางทำให้ PTT ไม่แน่ใจว่าจะสามารถสรุปผลการเจรจากับพันธมิตรต่างชาติได้ภายในปีนี้ (เป้าหมายเดิม) หรือจะต้องเลื่อนกระบวนการเจรจาออกไปถึงปีหน้า
คาดว่ากำไรใน 3Q69F จะแผ่วลง QoQ แต่จะยังแข็งแกร่ง
เราคาดว่ากำไรของ PTT จะลดลง QoQ ใน 3Q69F หลังจากทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 5.25 หมื่นล้านบาทใน 2Q69 เพราะถูกกดดันจากกำไรที่ลดลงจาก i) PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)*, ii) PTT Global Chemical (PTTGC.BK/PTTGC TB)*, iii) หน่วนธุรกิจก๊าซ และ iv) หน่วยธุรกิจTrading โดยเราคาดว่ากำไรของ PTTEP จะลดลง QoQ เนื่องจากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ลดลงตามราคาน้ำมันดิบดูไบที่ลดลงมาอยู่ที่ US$80/bbl ใน 3QTD69 (-17% QoQ) นอกจากนี้ ราคา HDPE ใน 3QTD69 ยังลดลง 21% QoQ เป็น US$1,125/ton ซึ่งน่าจะกดดันกำไรในธุรกิจ olefins ของ PTTGC และเรายังคาดว่ากำไรจากธุรกิจโรงแยกก๊าซ (GSP) ภายใต้หน่วยธุรกิจก๊าซจะลดลง QoQ เนื่องจากราคาขายก๊าซอีเทนให้แก่ลูกค้าปิโตรเคมีปรับตัวลดลง ซึ่งราคาดังกล่าวเชื่อมโยงกับราคา polyethylene (PE) ในขณะเดียวกันเราคาดว่า contribution margin ของหน่วยธุรกิจ Trading ที่อยู่ในระดับสูงถึง 0.31 บาท/ลิตร ใน 2Q69 จะไม่สามารถรักษาระดับดังกล่าวต่อไปได้ และน่าจะลดกลับเข้าสู่ระดับปกติใน 3Q69F
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ PTT โดยประเมินราคาเป้าหมาย SoTP 1H70F ที่ 43.00 บาท เราคาดว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดว่าจะน่าสนใจที่ 5.6% ในปี 2569F-2570F อิงจาก i) ประมาณการ DPS ที่ปีละ 2.30 บาท/หุ้น และ ii) ราคาหุ้นในปัจจุบัน ดังนั้นเราจึงยังคงเลือก PTT เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มพลังงาน
Risk
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ปิโตรเคมี
