THAI ตั้งลำใหม่…เตรียมไต่ระดับ

การประชุมนักวิเคราะห์เช้าวันศุกร์ ให้น้ำหนัก “เป็นกลาง” หลังแนวโน้มการฟื้นตัวยังเป็นไปตามมุมมองฝ่ายวิจัย

กลยุทธ์ยังมุ่งเน้นรักษาสมดุลระหว่าง การตั้งราคาตั๋วเครื่องบิน (Passenger yield) และ Cabin factor (Revenue Optimization) เพื่อประคอง Bottom line ท่ามกลาง Jet fuel ที่ยังทรงตัวสูง แต่ต่ำกว่าช่วง Peak เมื่อ เม.ย. (ตารางหน้า 3)

แผนขยายฝูงบิน ยังเดินหน้าตามแผน คาด ฝูงบินสิ้นปีอยู่ที่ 102 ลำ จาก 84 ลำ สิ้นงวด 2Q69 ช่วยเพิ่มความคล่องตัวในการจัดสรรเส้นทางบิน โดยรวมทำให้เป้า Available Seat Kilometers : ASK ปีหน้า มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 15%

THAI เริ่ม ปรับกลยุทธ์ด้านราคาใหม่ ตั้งแต่ 3Q69 หลัง 2Q69 มี Passenger yield เพิ่ม 20% YoY แต่ Cabin factor ลด 5.6 ppt เทียบ JAL, ANA, EVA และ SIA ที่ Passenger yield เพิ่มเฉลี่ย 12% ด้าน Cabin factor เฉลี่ยทรงตัว (ตารางหน้า 2)

การปรับกลยุทธ์ด้านราคา เริ่มเห็นผล สะท้อนผ่านข้อมูลบริษัทฯ เปิดเผยว่ายอดจองตั๋วเครื่องบินล่วงหน้างวด 3Q69 มีแนวโน้มสูงกว่าปีก่อน

ฝ่ายวิจัยคงมุมมอง แรงกดดันจาก Jet fuel ไม่รุนแรงเท่า 2Q69 ก่อนคาด กำไรปกติฟื้นตัว QoQ ชัดขึ้นในช่วง 4Q69 – 1Q70 หนุนจากปัจจัยฤดูกาล

Jet fuel (สัดส่วนราว 37% ของ OPEX) เป็นตัวแปรสำคัญ โดยประมาณการกำไรปกติปี 2570 ฟื้นตัว 25% จากฐานต่ำ อยู่บนสมมติฐาน Jet fuel ที่ 117 USD/bbl ต่ำกว่า 135 USD/bbl ในปี 2569F (1H69 เฉลี่ยอยู่ที่ 144 USD/bbl)

อิง PER ที่ 9 เท่า (Median สายการบินในภูมิภาคราว 12 เท่า) ได้ FV ปี 2570 ที่ 6.8 บาท คงคำแนะนำ “Buy เชิง Tactical” หลังราคาหุ้น YTD ลดลง 14% มากสุดในกลุ่มท่องเที่ยว เทียบ SET + 28% ทำให้ Risk to reward น่าสนใจ

ราคาหุ้นกลับมายืนเหนือถ่อนวันหุ้นพ้น Lock-up เข้าซื้อขาย ประกอบกับการเข้า FTSE Small cap มองช่วยเพิ่ม Demand จาก Passive fund หากระดับ Valuation Re-rate เข้าใกล้ Peers จะให้ FV ราว 9.1 บาท

Tactical trigger Brent ยืนต่ำกว่า 85 USD/bbl เป็น Sentiment บวก และเปิด Upside จาก Valuation Re-rate ขณะที่หาก ยืนเหนือ 100 USD/bbl ต่อเนื่อง จะเพิ่ม Risk ต่อประมาณการกำไรฯ