บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Banpu Pcl. (BANPU.BK/BANPU TB)*
Cotton Cove และ Eagle Ford ช่วยหนุน profile ด้าน ESG (Neutral‧Maintained)
Event
เรามอง Neutral หลังร่วมประชุมนักวิเคราะห์งวด 2Q69
Impact
Cotton Cove และ Eagle Ford จะเป็นตัวขับเคลื่อนการขยายธุรกิจ CCS ของ BANPU
BKV ซึ่ง BANPU ถือหุ้นอยู่ 72.6% ผ่าน Banpu North America Corporation (BNAC) และ Banpu Power US Corporation (BPPUS) ประกาศเมื่อวันที่ 30 มิถุนายน ว่าได้เริ่มเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์โครงการ Carbon Capture and Storage (CCS) สองโครงการได้แก่ Cotton Cove และ Eagle Ford โดย Cotton Cove เป็นโครงการร่วมพัฒนาเชิงกลยุทธ์ระหว่าง BKV และ BBPUS ซึ่งคาดว่าจะสามารถกักเก็บ CO2 ได้ประมาณ 32,000 ตันต่อปี ในขณะที่ Eagle Ford อยู่ภายใต้ joint venture ระหว่าง BKV และ Copenhagen Infrastructure Partners (CIP) โดยร่วมมือกับบริษัทพลังงานกลางน้ำชั้นนำอีกหนึ่งแห่ง ซึ่งคาดว่าจะสามารถกักเก็บ CO2 ได้ประมาณ 90,000 ตันต่อปี ดังนั้นกำลังการกักเก็บ CO2 รวมของ BKV เพิ่มขึ้นเป็น 305,000 ตัน CO2 ต่อปี เพิ่มขึ้น 67% จาก 183,000 ตัน CO2 ต่อปีของโครงการ Barnett Zero ซึ่งเป็นโครงการ CCS แห่งแรกของ BKV ทั้งนี้ปัจจุบัน BKV มีโครงการ CCS ที่เปิดดำเนินการแล้ว 3 แห่ง และยังคงขยายโครงการ CCS อย่างต่อเนื่อง โดยตั้งเป้าหมายกำลังการกักเก็บ CO2 ที่ 1.5 ล้านตันต่อปี ภายในปี 2571F ซึ่งจะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับธุรกิจ CCS ในระดับเชิงพาณิชย์ของบริษัท
คาดว่ากำไรใน 3Q69F จะลดลง QoQ
เราคาดว่ากำไรของ BANPU จะลดลง QoQ ใน 3Q69F เนื่องจากราคาถ่านหินลดลงและต้นทุนถ่านหินสูงขึ้น โดยคาดว่าราคาขายเฉลี่ย (ASP) จะลดลง QoQ เนื่องจากราคาถ่านหินอ้างอิง Newcastle ใน 3QTD69 ลดลง 5% จาก 2Q69 เป็น US$131/ton นอกจากนี้ เรายังคาดว่าต้นทุนถ่านหินที่อินโดนีเซียจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 3Q69F เนื่องจากราคาเชื้อเพลิงแพงขึ้น ซึ่งน่าจะทำให้ต้นทุนการขุดเหมืองและการขนส่งเพิ่มขึ้นตามไปด้วย ทั้งนี้ BANPU ตั้งเป้าต้นทุนถ่านหินที่อินโดนีเซีย (ไม่รวมค่าภาคหลวง) ในปี 2569F ไว้ที่ US$61/ton เมื่อเทียบกับ US$57/ton ใน 1Q69 และ US$61/ton ใน 2Q69 แต่อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารคาดว่าผลผลิตถ่านหินใน 3Q69F ที่อินโดนีเซียจะเพิ่มขึ้นเป็น 5.9 ล้านตัน (+0.6 ล้านตัน QoQ) และที่ออสเตรเลียจะเพิ่มขึ้นเป็น 2.6 ล้านตัน (+0.9 ล้านตัน QoQ) เพราะได้แรงหนุนจากกิจกรรมการขุดเหมืองที่เพิ่มขึ้นในอินโดนีเซีย และไม่มีการย้าย Longwall ที่เหมือง Springvale ในออสเตรเลีย ตามลำดับ ในขณะเดียวกันเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจไฟฟ้าจะลดลง QoQ เนื่องจากคาดว่าในไตรมานี้จะมีการปิดซ่อมบำรุง Unit#1 ของโรงไฟฟ้า BLCP นาน 18 วัน และ Unit#1 ของโรงไฟฟ้าหงสานาน 22 วัน
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ BANPU โดยประเมินราคาเป้าหมาย 1H70F ที่ 15.40 บาท อิงจาก PB ที่ 0.5x ทั้งนี้ BANPU ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.40 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 11 กันยายน คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.8% จากราคาหุ้นในปัจจุบัน
Risks
ความผันผวนของราคาถ่านหิน และการปิดโรงไฟฟ้านอกแผน
