บล.กรุงศรีฯ:

STA (Neutral; TP 22.00) *ขึ้น XD พรุ่งนี้*

Key takeaways from meeting:

(-) Tone: Slightly negative

  • บริษัทปรับเป้าปี 2026 ลดลง – บริษัทลดเป้ายอดขายเหลือ 1.45-1.5 ล้านตัน (เดิม 1.6 ล้านตัน) พร้อมปรับ u-rate ลงเหลือ 55% (เดิม 60%) และคาด GPM ที่ 8-9% (2025: 6.2%, KSSe: 10.1%) เนื่องจากตลาดถูกขับเคลื่อนด้วย cost push ไม่ใช่ demand pull ราคาที่อยู่ระดับสูงทำให้ลูกค้าซื้อเท่าที่จำเป็น ไม่สต็อกยาว และไม่มีการแย่งกันซื้อ ทั้งนี้คาดราคายาง 2H26F ราว US¢215-235/kg
  • อย่างไรก็ตาม เรามองเป้าบริษัท 1.45 ล้านตันยังมี downside เพราะ 6M26 ทำได้เพียง 6.96 แสนตัน คิดเป็น 48% ของเป้า คือยังไม่ถึงครึ่งทาง ขณะที่ 2H26F มีแนวโน้มชะลอตัวลงอีก จึงคงสมมติฐาน KSS ที่ 1.35 ล้านตัน (2H26F ราว 6.54 แสนตัน หรือเฉลี่ยไตรมาสละ 3.27 แสนตัน) ต่ำกว่าเป้าบริษัท
  • 3Q26F ชะลอตัว q-q — บริษัทคาดภาพใกล้เคียง 1Q26 (กำไรปกติ 1Q26: 415 ลบ., 2Q26: 1,150 ลบ.) จากปริมาณขายราว 3 แสนตัน ต่ำกว่า 1Q-2Q26 ซึ่งกดดัน u-rate และทำให้ GPM ลดลง q-q จากฐานสูง (2Q26: 12%) แม้ราคายางจะขยับขึ้นเป็น US¢220-225/kg (2Q26: US¢217/kg, 3Q25: US¢170/kg) เพราะราคาที่สูงกลับทำให้ลูกค้าชะลอคำสั่งซื้อ
  • 2027F พยายามรักษาระดับ volume – มองตลาดยังเป็น cost push จึงคงคาด GPM ที่ 8-9% แต่พยายามรักษาระดับปริมาณขายบนราคาขายที่ยังสูง ตั้งเป้าเป็นกำไรสุทธิ (ไม่ขาดทุนเช่นปี 2025) และลุ้น upside จาก EUDR หากไม่เลื่อนออกไปอีก โดยคาดปริมาณเฉลี่ยราว 30,000 ตัน/เดือน
  • Supply – ในประเทศ แม้พยากรณ์อากาศเป็น El Niño แต่ปัจจุบันบริษัทยังไม่เห็นผลกระทบ สภาพอากาศกลับมีฝนตกชุกทำให้ต้นยางสมบูรณ์ แต่กระทบวันกรีดลดลง ผลผลิตที่ออกสู่ตลาดจึงยังไม่คล่องตัวและช่วยพยุงราคายางให้ยืนสูง ด้าน Supply โลกลดลงจากอินโดนีเซียเป็นหลัก จาก 2 ล้านตันในปี 2025 เหลือ 1.5 ล้านตันในปี 2026F เพราะหันไปปลูกปาล์มที่ให้ผลตอบแทนดีกว่า และแนวโน้มผลผลิตจะลดลงต่อเนื่องตามพื้นที่ปลูกที่หดตัว
  • Demand – ราคายางที่ยืนสูงย้อนกลับมากดดันฝั่งคำสั่งซื้อ ทำให้ demand โตต่ำเพียง +1-2% โดยเฉพาะเมื่อราคาสูงกว่า US¢200/kg ลูกค้าจะเข้มงวดกับนโยบายจัดซื้อชัดเจนและไม่สต็อกยาว โดยเฉพาะผู้ผลิตยางล้อจีนที่แข่งขันด้านราคารุนแรง จึงไม่ต้องการแบกสต็อกในช่วงต้นทุนสูง
  • ปันผลระหว่างกาล 0.50 บ./หุ้น (yield 2.5%) XD 27 ส.ค. 26

 

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน