บล.กสิกรไทย:
SJWD ช่วงเวลาคึกคักดำเนินต่อไป ลงทุนใหม่กำลังจะมาเร็วๆ นี้
กำไร 2Q69 ทำสถิติสูงสุดตลอดกาลรายไตรมาส
SJWD รายงานกำไรไตรมาส 2/2569 ที่แข็งแกร่งที่ 463 ลบ. เพิ่มขึ้น 64% YoY และ 68% QoQ ดีกว่าประมาณการของเราและตลาด 22% และ 31% ตามลำดับ จากส่วนแบ่งกำไรที่มากกว่าคาดและรายการพิเศษ
ความต้องการด้านโลจิสติกส์ยังแข็งแกร่ง
ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อและความผันผวนของราคาน้ำมันช่วยหนุนการเติบโตของฐานลูกค้าในทุกหน่วยธุรกิจของ SJWD ตั้งแต่ช่วงปลายไตรมาส 1/2569 โดยในไตรมาส 2/2569 อัตราการใช้พื้นที่คลังสินค้าทั่วไปเพิ่มเป็น 95% ปริมาณตู้สินค้าในลานสินค้าอันตรายทำสถิติสูงสุดที่ 50.9 พัน TEU และอัตราการใช้พื้นที่คลังห้องเย็นปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้เข้าสู่ช่วงโลว์ซีซัน แต่ความต้องการเชิง QTD ยังคงแข็งแกร่งใกล้เคียงกับไตรมาส 2/2569 โดยมีความสนใจจากลูกค้ากลุ่มศูนย์ข้อมูล (data center) เพิ่มขึ้น ซึ่งสร้างรายได้ประมาณ 12 ลบ./เดือนในไตรมาส 2/2569
อัตรากำไรหนุนจากปริมาณงานที่เพิ่มขึ้นและการบริหารงานที่ดีขึ้น
ความต้องการที่เพิ่มขึ้นไม่เพียงช่วยหนุนรายได้ของ SJWD แต่ยังเพิ่มประสิทธิภาพการใช้สินทรัพย์ ทั้งคลังสินค้าและขนส่ง ปริมาณงานที่สูงขึ้นช่วยลดเวลาที่สินทรัพย์ไม่ได้ใช้งานและพื้นที่ว่าง พร้อมทั้งเพิ่มประสิทธิภาพการใช้พลังงาน เห็นได้ชัดในธุรกิจขนส่ง B2B ที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เพิ่มขึ้นสูงเป็น 9.9% ในไตรมาส 2/2569 จาก 8.1% ในไตรมาส 2/2568 แม้จำนวนเที่ยวขนส่งทรงตัว นอกจากนี้ การขายบริการข้ามกลุ่มยังช่วยให้ลูกค้าสามารถกระจายความต้องการด้านบริการโลจิสติกส์ แม้ต้นทุนยังคงเป็นข้อได้เปรียบหลัก แต่ความน่าเชื่อถือของบริการก็สำคัญขึ้น โดย SJWD คาดจะยกระดับอัตรากำไรโดยรวมได้ต่อเนื่องในอนาคต
ประโยชน์จากการผนึกกำลังช่วยลดต้นทุนต่อเนื่อง
นอกจากรายได้และ GPM ที่เติบโตแล้ว SJWD ยังมุ่งลดต้นทุนภายใน โดยบริษัทฯ คาดว่าโครงการ “ระบบเดียว” (One System) จะช่วยลดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่ซ้ำซ้อนระหว่างหน่วยธุรกิจต่างๆ เช่น ระบบ IT และงานบัญชี นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังปรับสัดส่วนเงินกู้อัตราดอกเบี้ยคงที่และลอยตัว รวมถึงเงินกู้ระยะสั้นและระยะยาว เพื่อลดภาระดอกเบี้ย SJWD คาดว่าค่าใช้จ่ายดังกล่าวจะลดลงอย่างชัดเจนตั้งแต่ไตรมาส 4/2569 หลังจากออกหุ้นกู้ชุดใหม่ในไตรมาส 3/2569
มีแผนลงทุนใหม่และขายสินทรัพย์ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569
ในการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ SJWD เปิดเผยว่าบริษัทมีแผนขยายบริการไปสู่ธุรกิจรับจัดการขนส่งสินค้าระหว่างประเทศและบริการยานยนต์รูปแบบใหม่ในประเทศไทยในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 สำหรับต่างประเทศ บริษัทฯ กำลังมองหาโอกาสลงทุนที่มีศักยภาพสูงอย่างคัดสรรร่วมกับพันธมิตรที่แข็งแกร่ง เพื่อสนับสนุนการขยายธุรกิจในภูมิภาค เช่น TMS ในเวียดนามและ SWIFT ในมาเลเซีย โดย REIT จะเป็นหนึ่งในแหล่งเงินทุนสำคัญในการขยายธุรกิจ โดยบริษัทฯ มีแผนขายคลังสินค้าของ ALPHA ให้แก่ AIMIRT ในไตรมาส 4/2569 และจัดตั้ง REIT ของบริษัทฯ เองในช่วงครึ่งแรกของปี 2570 ซึ่งอาจรวมสินทรัพย์ของพันธมิตรในเวียดนามและมาเลเซียด้วย
มุมมอง KS
- แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 12.30 บาท
- ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายกลางปี 2570 เป็น 12.3 บาท จาก 11.0 บาท นอกจากการปรับประมาณการกำไรปี 2569-71 ขึ้น 1% 2% และ 3% ตามลำดับ เพื่อสะท้อน GPM ของธุรกิจขนส่งที่ดีกว่าคาดแล้ว เรายังปรับค่า beta ระยะ 3 ปีที่ใช้ในการประเมินมูลค่าหุ้นเป็น 1.1 จาก 1.2
- ทั้งนี้ในระยะสั้น การชะลอตัวของกำไรไตรมาส 3/2569 จากปัจจัยตามฤดูกาลอาจกดดันราคาหุ้น แต่ความคืบหน้าของการลงทุนใหม่และการขายสินทรัพย์จะช่วยลดส่วนต่างระหว่างราคาหุ้นกับราคาเป้าหมายใหม่ของเรา
