บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):

i-Tail Corporation (ITC.BK/ITC TB)

พร้อมคว้าโอกาสที่จะเร่งการเติบโต (Outperform Initiated)

Event

เริ่มต้นบทวิเคราะห์หุ้น ITC

Impact

เสริมสร้างความสัมพันธ์กับลูกค้าผ่านนวัตกรรมและ NPD

ITC เป็นหนึ่งในผู้ผลิตอาหารสัตว์เลี้ยงแบบเปียก (wet pet food) แบบ OEM ชั้นนำของโลก โดยมีสถานะแข็งแกร่งในตลาดอาหารแมวและอาหารสุนัข และมีสัดส่วนธุรกิจ pet treats เพิ่มขึ้น เราเชื่อว่าบริษัทกำลังประสบความสำเร็จในการเปลี่ยนผ่านจากผู้ผลิตตามสัญญาแบบเดิมไปสู่การเป็นพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ด้านการพัฒนานวัตกรรมโดยใช้ประโยชน์จากความสามารถด้าน R&D, ความเชี่ยวชาญในการจัดการบริหารจัดการหมวดหมู่สินค้าและการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ (new product development: NPD) การเปลี่ยนผ่านนี้จะช่วยกระชับความสัมพันธ์กับลูกค้าเพิ่ม ต้นทุนในการเปลี่ยนผู้ผลิต/ซัพพลายเออร์ และหนุนการเติบโตยั่งยืนระยะยาว โดยที่ NPD ทำรายได้ปี 2568 ได้ที่ 1.8 พันล้านบาท (10% ของยอดขาย) และบริษัทตั้งเป้าเพิ่มสัดส่วนรายได้จาก NPD และผลิตภัณฑ์นวัตกรรมขึ้นที่ 15% ของรายได้ปี 2569 ซึ่งช่วยตอกย้ำศักยภาพการเติบโตในระยะยาว

กระจายธุรกิจสู่กลุ่มสินค้าที่เติบโตสูงและมีมูลค่าเพิ่มสูงด้วย

เราเชื่อว่า ITC พร้อมที่จะได้รับประโยชน์จากแนวโน้มการเติบโตเชิงโครงสร้างของอุตสาหกรรมอาหารสัตว์เลี้ยงทั่วโลก ขณะที่ บริษัทเดินหน้าขยายเข้าสู่กลุ่มที่มีการเติบโตสูง ได้แก่ อาหารสัตว์เลี้ยงแบบเปียกแบบพรีเมียม และ pet treats ซึ่งเป็นกลุ่มที่เติบโตเร็วที่สุด นอกจากนี้ ITC ยังขยายเข้าสู่กลุ่มผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าสูงขึ้น เช่น Chunk & Pâte (C&P) ซึ่งคิดเป็นราว 60% ของปริมาณการขายอาหารสัตว์เลี้ยงแบบเปียกในสหรัฐฯ กลยุทธ์ดังกล่าวน่าจะช่วยปรับปรุง product mix, ดันให้ margin ขยายตัวและสร้างโอกาสเติบโตเพิ่มเติมระยะยาว ขณะที่ เราคาดว่า normalized GPM จะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 24.3%/24.6%/24.8% ในปี 2569F/2570F/2571F ตามลำดับ

แนวโน้มการเติบโตของกำไร

เราคาดว่ากำไรจะเติบโตที่ 11% CAGR ช่วงปี 2568-71F หนุนจากกลยุทธ์ premiumization ที่ดำเนินต่อเนื่อง, product mix ที่เหมาะสมมากขึ้น และการมุ่งสู่กลุ่มสินค้าที่ได้ margin สูงขึ้น แม้คาดว่าราคาทูน่า 2H69F จะยังสูงอยู่ที่ US$1,800-1,850/ton (+9% YoY และ +8% HoH) แต่กลไกการกำหนดราคาโดยบวกกำไรจากต้นทุน (cost-plus pricing) ของ ITC น่าจะช่วยให้บริษัทสามารถทยอยส่งผ่านต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นไปยังลูกค้าได้ตั้งแต่ 3Q69F เป็นต้นไป ดังนั้น เราคาดว่ากำไร 2H69F จะดีขึ้น HoH หนุนจากโมเมนตัมยอดขายที่ยังแข็งแกร่งและความสามารถในการส่งผ่านต้นทุนที่ดีขึ้น

Valuation & action

เราเริ่มต้นบทวิเคราะห์หุ้น ITC ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 21.00 บาท อิงจาก PE ที่ 17.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต 2 ปี +0.5 S.D) ขณะที่เราเชื่อว่า valuation ปัจจุบันยังไม่ได้สะท้อนศักยภาพการเติบโตของกำไรอย่างเต็มที่ ซึ่งหนุนจากกลยุทธ์การยกระดับเป็นผลิตภัณฑ์พรีเมียม, การขยายธุรกิจ pet treats และกลุ่มผลิตภัณฑ์ใหม่ โดยมี dividend yield สูงน่าสนใจราว 6% นอกจากนี้ การทำดีล M&A ที่อาจเกิดขึ้นถือเป็น upside risk เพิ่มเติมต่อประมาณการกำไรของเรา

Risks

ต้นทุนวัตถุดิบและอัตราแลกเปลี่ยนผันผวน, disruption ด้าน logistics และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน