บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Central Plaza Hotel (CENTEL.BK/CENTEL TB)*
การเติบโตของ RevPAR เร่งตัวขึ้น (Outperform‧Maintained)
Event
Update ข้อมูลบริษัท
Impact
ธุรกิจโรงแรม: เติบโตดีจากอุปสงค์และอัตราค่าห้องพักที่สูงขึ้น
ภายหลังจากเราได้รับข้อมูลอัปเดตจากฝ่ายบริหารล่าสุด เรายังคงมีมุมมองการดำเนินงานโรงแรมของ CENTEL เชิงบวก โดยยอดจองล่วงหน้าปัจจุบันของ RevPAR ใน 3Q69F ดีขึ้นเป็นการเติบโต YoY ที่เลขกลางหลักเดียว จาก -10% YoY ใน 2Q69 หนุนจากโรงแรมในประเทศไทยเติบโตที่เลขสิบกลาง ๆ (กรุงเทพฯ: เป็นเลขสูงหลักเดียว; ต่างจังหวัด: เลขสิบกลาง ๆ) และที่มัลดีฟส์เติบโตราว 20% ซึ่งถูกฉุดบางส่วนจากโรงแรมที่ญี่ปุ่นลดลงราวเลขสิบกลาง ๆ ส่วนยอดจองล่วงหน้าปัจจุบันของ RevPAR ใน 4Q69F เพิ่มขึ้น YoY อยู่ที่เลขต่ำหลักเดียวนำโดยประเทศไทย (+เลขต่ำสิบ) และมัลดีฟส์ (+30%) ขณะที่โรงแรมในญี่ปุ่นคาดว่าจะฟื้นตัวกลับมาเติบโตที่เลขสิบกลาง ๆ ด้วยโมเมนตัมเดือนธันวาคมที่แข็งแกร่งขึ้น (ช่วง peak season) อย่างไรก็ดี สถานการณ์น้ำท่วมล่าสุดในกรุงเทพฯ และพัทยาได้ส่งผลกระทบจำกัด (คิดเป็นน้อยกว่า 1% ของรายได้รายเดือน) ขณะที่ ยอดจองช่วงหยุดยาววันชาติจีน (golden week) ยังคงเติบโต YoY ดังนั้นเราจึงคาดว่าการดำเนินงานโรงแรมจะปรับตัวแข็งแกร่งขึ้นต่อใน 2H69F
ธุรกิจร้านอาหาร: SSSG ยังคงหนุนจากการจัดโปรโมชั่น
อัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) ช่วง ก.ค.-ส.ค. ของธุรกิจร้านอาหารทรงตัว YoY โดยใน ก.ค. ได้เติบโตที่เลขกลางหลักเดียวแต่ถูกกลบด้วยเดือน ส.ค. (ลดลงเป็นเลขต่ำหลักเดียว) ที่ได้รับกระทบจากโครงการ “ไทยช่วยไทย พลัส” เป็นหลัก แต่อย่างไรก็ดี SSSG ช่วง YTD ยังคงเป็นบวกที่เลขต่ำหลักเดียวนำโดยแบรนด์อาหารญี่ปุ่น เช่น Katsuya และ Ootoya โดยที่ฝ่ายบริหารคาดว่า margin ธุรกิจร้านอาหารจะดีขึ้นต่อ YoY หนุนจากการควบคุมต้นทุนวัตถุดิบ ค่าแรง และค่าเช่าที่เข้มงวดมากขึ้น นอกจากนี้ CENTEL ยังทำการล็อกต้นทุนวัตถุดิบหลักล่วงหน้าไว้ 3–6 เดือน ซึ่งช่วยลดความผันผวนของต้นทุนได้ ขณะเดียวกัน แคมเปญส่งเสริมการขายก็จะยังช่วยดึงจำนวนผู้ใช้บริการเข้ามาได้ ส่วนการควบคุมต้นทุนก็จะช่วยชดเชย margin ที่ถูกกดดันช่วงสั้น
โรงแรมในไทยและมัลดีฟส์จะเป็นตัวหลักขับเคลื่อนการเติบโตในปี 2570F
เรายังคงมีมุมมองแนวโน้มการเติบโตในปี 2570F ของ CENTEL เชิงบวก ขับเคลื่อนจาก i) โรงแรมต่าง ๆ หลังการรีโนเวทใหม่กลับมาเปิดให้บริการได้ รวมถึง Centara Reserve Krabi (ก.พ.70) และโรงแรมที่หัวหินราวกลางปีหน้า รวมถึงโรงแรมในพัทยากลับมาเร่งสร้างรายได้อย่างต่อเนื่อง ii) การดำเนินงานในมัลดีฟส์ดีขึ้น โดยโรงแรมแห่งใหม่คาดว่าจะพลิกมีกำไรเล็กน้อยในปี 2569F จากที่ปี 2568 ขาดทุนมากกว่า 200 ล้านบาทและจะสร้างกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปี 2570F และ iii) แรงกดดันจากดูไบที่ผ่อนคลายลงและการฟื้นตัวในญี่ปุ่น ซึ่งคาดว่า RevPAR จะกลับมาเติบโตเป็นบวกได้ตั้งแต่ 4Q69F เป็นต้นไป ดังนั้น ปัจจัยเหล่านี้น่าจะส่งเสริมให้กำไรจากธุรกิจโรงแรมเติบโตต่อเนื่องไปยังปี 2570F
Valuation & action
เราคาดกำไร 3Q–4Q69F ของ CENTEL จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากการดำเนินงานโรงแรมที่ดีขึ้น RevPAR แข็งแกร่งขึ้น และ margin ดีขึ้นต่อเนื่อง ดังนั้น เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” CENTEL ราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 49.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2570F ที่ 11x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -0.5 S.D.)
Risks
การท่องเที่ยวชะลอตัวจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางและต้นทุนที่เพิ่มขึ้นอาจกดดันการดำเนินงาน
