บล.พาย:

CPAXT: CP Axtra PCL

คาด 3Q26 ขาดทุนผลจากการตั้งสำรองการปิดสาขา

เราคงคำแนะนำ “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 15.00 บาท คาดรายงานขาดทุนสุทธิ 3Q26 ที่ 22 ล้านบาท (จากกำไรสุทธิ 1.8 พันล้านบาท ใน 3Q25) ผลจากการตั้งสำรองการปิดสาขา Lotus’s Go Fresh และการปิดสาขาในกัมพูชา, ผลขาดทุนจากโครงการ Happitat รวมถึงค่าใช้จ่ายในการเข้าซื้อกิจการ The Food Purveyor ในมาเลเซีย รวมกันราว 2 พันล้านบาท หลังตัดรายการพิเศษคาดว่าจะมีกำไรปกติ 1.6 พันล้านบาท (-14%YoY, -13%QoQ) ผลจากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นเพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการทำ Last-mile delivery

คาดกำไรปกติ 3Q26 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ

  • คาดธุรกิจค้าส่ง (Makro) รายงาน EBITDA ลดลง YoY ใน 3Q26 ผลจากค่าใช้จ่ายการเพิ่มขีดความสามารถในการทำ Last-mile delivery เพื่อรองรับการเติบโตระยะยาวของธุรกิจออนไลน์ แม้คาดว่าจะมีรายได้โต YoY หนุนจาก SSSG ช่วง 3Q26 ที่ +1% YoY จาก SSSG ของ B2B ในไทยที่เป็นบวกเนื่องจากได้อานิสงส์จากมาตรการไทยช่วยไทยพลัส ซึ่งชดเชย SSSG ของ B2B ในต่างประเทศที่ลดลง YoY ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าส่งคาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY ใน 3Q26 ผลจากการบริหารสต็อกสินค้าที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และชดเชยผลกระทบของสัดส่วนยอดขายที่อัตรากำไรขั้นต้นต่ำเพิ่มขึ้นจากยอดขายอาหารแห้งที่เพิ่มขึ้นรับปัจจัยบวกจากมาตรการไทยช่วยไทยพลัส สวนทางกับยอดขายสินค้า non-food ที่ยังคงลดลงได้
  • คาดธุรกิจค้าปลีก (Lotus’s) รายงาน EBITDA ลดลง YoY ใน 3Q26 เนื่องจากคาดว่ารายได้ลดลง YoY จาก SSSG ของ Lotus’s ที่ -4%-6% YoY เนื่องจากผลกระทบของมาตรการไทยช่วยไทยพลัส แม้ว่า SSSG ของ Lotus’s มาเลเซีย เพิ่มขึ้น YoY และรับรู้รายได้ธุรกิจค้าปลีกซูเปอร์มาร์เก็ตระดับพรีเมียมในมาเลเซีย (The Food Purveyor) ตั้งแต่วันที่ 1 ก.ย. 2026 อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าปลีกคาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY ใน 3Q26 จากการบริหารสต็อกสินค้าที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ขณะที่ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น YoY จากค่าใช้จ่ายก่อนการดำเนินงานของโครงการ Happitat ค่าใช้จ่ายการปิดสาขา Lotus’s Go Fresh ค่าใช้จ่ายในการเข้าซื้อกิจการในมาเลเซีย

แนวโน้มผลประกอบการช่วง 4Q26 ยังท้าทาย

  • ทิศทางการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในช่วง 4Q26 คาดว่าจะดีขึ้นจากฐานต่ำของระบบสั่งซื้อสินค้าออนไลน์ที่ขัดข้องในปีก่อน และผลกระทบของมาตรการไทยช่วยไทยพลัสที่ลดลง
  • ยังคงมีข้อกังวลในแง่ของยอดขายที่จะหายไปจากการปิดสาขา เนื่องจากช่วง 3Q26 บริษัทมีการตั้งสำรองการปิดสาขา Lotus’s Go Fresh ซึ่งมีพื้นที่ขายคิดเป็นสัดส่วน 7% ของพื้นที่ขายรวม โดยเราประเมินว่าอาจมีการปิดสาขา Lotus’s Go Fresh เกือบ 1 พันสาขา หรือเกือบครึ่งของสาขา Lotus’s Go Fresh ทั้งหมดตามแผนการปรับ Portfolio Optimization

โครงการ Happitat

เปิดให้บริการในวันที่ 21 ส.ค. 2026 มีอัตราการเช่า 50% จากยอดจอง 70% ซึ่งผู้เช่ารายหลักอย่าง Axtra Club และ Gym/Wellness อยู่ระหว่างการตกแต่งและคาดว่าจะเปิดได้ในเดือน พ.ย. 2026 โดยคาดรับรู้ผลขาดทุนจากโครงการราว 500 ล้านบาทในปีนี้ตามแผน

คำแนะนำ “ถือ” กำลังซื้อผู้บริโภคยังคงอ่อนแอ

มูลค่าพื้นฐาน 15.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 15xPE’27E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน