บล.พาย:
INSET: Infraset PCL
คาดกำไรใน 3Q26 เติบโตทั้ง QoQ/YoY
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และมูลค่าพื้นฐานปี 2026 ที่ 5.25 บาท อิงจาก PE เป้าหมาย 19.0x โดยเราคาดว่ากำไรใน 3Q26 จะยังเติบโต QoQ/YoY แข็งแกร่งจากทั้ง (1) งานรับเหมาก่อสร้าง Data Center 6 โครงการ ขนาดรวม 335 MW และ (2) งานขายที่สืบเนื่องมาจากใน 1Q26 นอกจากนี้ INSET ยังชนะประมูลงาน Data Center แห่งใหม่ มูลค่า 850 ล้านบาท คาดจะเริ่มรับรู้รายได้ในปี 2027 รับช่วงต่อจาก 6 โครงการในปัจจุบัน และยังได้รับงานธุรกิจ Telecom โครงการใหม่ มูลค่า 963 ล้านบาท หลังหมดสัญญาโครงการเก่าไป ส่วนการควบคุมจากภาครัฐฯ เราคาดว่าจะยังไม่มีมาตรการที่เข้มงวดนักในช่วง 1-2 ปีนี้
คาดกำไรใน 3Q26 ขยายตัว QoQ/YoY
- เราคาดกำไรสุทธิใน 3Q26 อยู่ที่ 79 ล้านบาท (+24.2% QoQ, +536.7% YoY) โดยเราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 1,155 ล้านบาท (+60.3% QoQ, +458.6% YoY) แบ่งตามกลุ่มรายได้ดังนี้
- รายได้ธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง Data Center คาดอยู่ที่ 930 ล้านบาท (+38.8% QoQ, +689.6% YoY) จากงานก่อสร้าง Data Center 6 แห่ง ขนาดรวมราว 335 MW
- รายได้ธุรกิจ Trading คาดอยู่ที่ 180 ล้านบาท สูงกว่าใน 2Q26/3Q25 ที่ 5/8 ตามลำดับ เป็นผลจากการรับรู้งานขายแก่หน่วยงานภาครัฐฯ สืบเนื่องมาจากใน 1Q26
- รายได้ธุรกิจ Maintenance ที่ 45 ล้านบาท (ทรงตัว QoQ, -42.1% YoY) โดยยังไม่ได้รับงานใหม่ และงานเดิมทยอยแล้วเสร็จ
- เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 10.7% ปรับลงจาก 2Q26/3Q25 ซึ่งอยู่ที่ 14.7%/13.0% เนื่องจากคาดว่าในไตรมาสนี้มีการรับรู้รายได้ธุรกิจ Trading เป็นสัดส่วนสูง 16% ของรายได้รวม โดยธุรกิจดังกล่าวมีอัตรากำไรต่ำราว 5%
ชนะงานประมูลเพิ่มเติม
ผู้บริหารเผยว่า INSET ชนะประมูลงานก่อสร้าง Data Center มูลค่า 850 ล้านบาท จากใน Pipeline ของบริษัท ส่วนอีกงานมูลค่า 200 ล้านบาท ผู้บริหารคาดว่าจะได้รับเร็วๆนี้ เราคาดจะเริ่มรับรู้รายได้อย่างมีนัยสำคัญในปี 2027 ผนวกกับงานธุรกิจ Telecom ใน Pipeline มูลค่า 963 ล้านบาท ผู้บริหารเผยว่าชนะประมูลมาแล้วเช่นกัน
คาดการควบคุมของภาครัฐฯยังไม่กระทบในเร็วๆนี้
คณะกรรมการนโยบายการประกอบกิจการดาต้าเซ็นเตอร์มีคำสั่งให้ Data Center ขนาด 0.5 MW ขึ้นไป ต้องจดแจ้งกับกระทรวงดิจิทัลฯ พร้อมแบ่ง Data Center ออกเป็น 5 ขนาด อย่างไรก็ดีปัจจุบันยังไม่มีการออกมาตรการควบคุมการก่อสร้างที่เป็นรูปธรรม เราคาดว่าจะยังไม่กระทบโครงการ Data Center ใหม่ในช่วง 1-2 ปีนี้
คงประมาณการเพื่อรอดูแนวโน้ม 4Q26
ประมาณการ 9M26 คิดเป็น 83% ของประมาณการทั้งปี เราคงประมาณการกำไรปี 2026-27 เอาไว้เพื่อรอดูแนวโน้มใน 4Q26 เรามีมุมมองบวกต่อการชนะประมูลงานเกือบทุกโครงการใน Pipeline ของ INSET
