บล.พาย:

AOT: Airport of Thailand PCL

คาด 4Q26 กำไรสุทธิโต 41%YoY

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยปัจจัยบวกจากผลประกอบการงวด FY4Q26 ที่คาดว่าจะเห็นกำไรสุทธิเติบโตถึง 41%YoY มาอยู่ที่ระดับ 5,453 ล้านบาท จากผลดีของการรับรู้ค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) ที่ระดับ 1,120 บาท/คน เต็มไตรมาส แม้ภาพรวมผู้โดยสารจะลดลง 3%YoY ก็ตาม นอกจากนี้ยังมีปัจจัยบวกจากการเซ็นสัญญา AOTGA สำหรับการบริการผู้โดยสารและคลังสินค้ารายที่ 3 ที่จะช่วยเพิ่มโอกาสในการเพิ่มเที่ยวบินของสายการบินต่างประเทศเข้ามาไทยได้ อย่างไรก็ตามด้วยจำนวนผู้โดยสารในช่วง 10 วันแรกของปีงบประมาณ 27 ลดลง ทำให้เราปรับสมมติฐานทั้งปีลงจาก 135 ล้านคนเหลือ 128 ล้านคน ทรงตัวจากปี 26

คาดกำไร FY4Q26 เพิ่มขึ้น 41%YoY,23%QoQ

  • เราคาดว่า AOT จะรายงานกำไรสุทธิ FY4Q26 (ก.ค.-ก.ย.26) ที่ 5,453 ล้านบาท (+41%YoY,+23%QoQ) ได้รับแรงหนุนจากการรับรู้รายได้ค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) อัตราใหม่ 1,120บาท/คน (เดิม 730 บาท/คน) เต็มไตรมาส
  • รายได้หลักคาดที่ 17,964 ล้านบาท แบ่งเป็นรายได้จากธุรกิจการบิน 10,712 ล้านบาท (+45%YoY,+40%QoQ) เติบโตหลักจากรายได้ค่าบริการผู้โดยสารขาออกตามที่กล่าวไปข้างต้น แม้ผู้โดยสารรวมจะลดลง 3%YoY (แต่ทรงตัวจาก FY3Q26) มาอยู่ที่ 27.8 ล้านคน แบ่งเป็นในประเทศ 11 ล้านคน (-5%YoY,+1%QoQ) และระหว่างประเทศ 16.8 ล้านคน (-2%YoY,-0.4%QoQ) ส่วนจำนวนเที่ยวบินลดลง 3%YoY แต่ +1%QoQ ด้านรายได้จากธุรกิจไม่ใช่การบินคาดที่ 7,252 ล้านบาททรงตัวจาก FY3Q26 แต่ -13%YoY เพราะใช้อัตราผลตอบแทนกับ King Power ที่ต่ำกว่า (เริ่ม ต.ค. 25)
  • ค่าใช้จ่ายหลักรวมคาดที่ 9,853 ล้านบาท (+4%YoY,+7%QoQ) เพิ่มมากจากค่าใช้จ่ายพนักงาน (15%YoY,13%QoQ) หลังจากในช่วง FY3Q26 และ FY4Q25 มีการปรับปรุงค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงาน
  • ดอกเบี้ยรับคาดลดลงเหลือประมาณ 114 ล้านบาท (-65%YoY, -60%QoQ) หลังจากทาง King Power มีการคืนหนี้มาแล้วจำนวน 9,000 ล้านบาท จากมูลหนี้ทั้งหมดประมาณ 16,000 ล้านบาท ณ สิ้น FY3Q26
  • หากกำไรสุทธิออกมาตามคาดจะทำให้กำไรทั้งปีอยู่ที่ 20,265 ล้านบาท (+12%YoY) ดีกว่าที่เราเคยคาดไว้ก่อนหน้านี้ที่ 19,654 ล้านบาท

ผู้โดยสารมีความเสี่ยงที่จะไม่เป็นไปตามเป้า

  • สำหรับแนวโน้มปี FY27 (ต.ค.26-ก.ย.27) ที่ AOT คาดว่าจะมีผู้โดยสารเติบโตได้เล็กน้อย ส่วนเราคาดไว้ที่ระดับ 134 ล้านคน (+6%YoY) อย่างไรก็ตามด้วยจำนวนผู้โดยสารระหว่างวันที่ 1-10 ต.ค. มีจำนวน 3.1 ล้านคน (-7%YoY) โดยเป็นการลดลงทั้งในประเทศ (-11%YoY) และระหว่างประเทศ (-4%YoY) ทำให้จำนวนผู้โดยสารทั้งปีงบประมาณมีความเสี่ยงที่อาจจะต่ำกว่าเป้าที่เคยคาดไว้ก่อนหน้านี้ได้ ทำให้เบื้องต้นเรามีการปรับจำนวนผู้โดยสารลงมาอยู่ที่ระดับ 128 ล้านคน (+1%YoY)
  • สำหรับการเซ็นสัญญากับ AOTGA ในการเข้ามาเป็นผู้ให้บริการภาคพื้นและคลังสินค้าคาดเริ่มรับรู้ได้ในปี 27 เป็นต้นไป โดยจะเริ่มในส่วนบริการภาคพื้นก่อน ส่วนคลังสินค้าคาดว่าจะใช้เวลาก่อสร้างอีกประมาณ 1-2 ปี

คงคำแนะนำ “ซื้อ”

จากการปรับลดจำนวนผู้โดยสารข้างต้น ทำให้เราปรับกำไรสุทธิปี 27 ลงจากเดิม 3% มาอยู่ที่ 27,219 ล้านบาท (+34%YoY) ยังเห็นการเติบโตได้เพราะรับรู้ PSC ใหม่เต็มปี รวมแล้วจากปัจจัยบวกเรื่องผลประกอบการ FY4Q26 เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมและประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ที่ 67 บาท (35XPER’27E)

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน