บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Non-bank Sector
อัพไซด์ของราคาปัจจุบันกับราคาเป้าหมายที่กว้างขึ้นเพิ่มโอกาสรีบาวน์ (Underweight Maintained)
Event
3Q26F earnings and outlook update.
Impact
คาดผลประกอบการไตรมาส 3/2569F ชะลอตัวจากต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น:
เราคาดว่ากำไรสุทธิรวมของกลุ่ม Non-bank จะลดลง 2% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) แต่จะเติบโต 8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) ในไตรมาส 3/2569F ในขณะที่กำไรช่วง 9 เดือนแรก (9M26F) น่าจะเติบโต 15% YoY โดยMTC คาดว่าจะนำกลุ่มด้วยการเติบโตของกำไรเป็นตัวเลขสองหลักในไตรมาส 3/2569F TIDLOR คาดว่าจะเติบโตรองลงมาข KTC คาดว่าจะเติบโตอย่างต่อเนื่องในระดับปานกลาง SAWAD คาดว่าการเติบโตกำไรน้อยกว่ากลุ่ม สำหรับภาพรวมการเติบโตของสินเชื่อคาดว่าจะยังคงซบเซาอยู่ที่ 1-2% QoQ และชะลอตัวลง YoY โดยมีการเติบโตต่ำกว่า 10% ในทุกบริษัท ในขณะที่ต้นทุนสินเชื่อ (Credit Cost) มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ยกเว้น KTC ที่น่าจะยังทรงตัวได้
หนี้เสีย (NPL) และต้นทุนสินเชื่อปรับตัวสูงขึ้น:
เนื่องจากสภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ โดยเฉพาะกลุ่มผู้ที่มีรายได้น้อย ประกอบกับการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อในขั้นที่ 2 (Stage 2 loans) ในไตรมาสก่อนหน้า เราจึงคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์จะเสื่อมถอยลงอีก ซึ่งจะผลักดันให้ต้นทุนสินเชื่อสูงขึ้นในไตรมาส 3/2569F SAWAD: คาดต้นทุนสินเชื่อจะเพิ่มขึ้นราว 30bps ทั้ง QoQ และ YoY MTC: คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 30bps QoQ แต่ลดลง 10bps YoY TIDLOR: คาดว่าต้นทุนสินเชื่อจะเพิ่มขึ้นอย่างรุนแรงที่ 60bps QoQ และ 50bps YoY เนื่องจากในไตรมาส 2/2569 มีฐานต้นทุนสินเชื่อที่ต่ำกว่าปกติ KTC: คาดว่า NPL และต้นทุนสินเชื่อจะยังทรงตัว เนื่องจากได้อานิสงส์จากฐานลูกค้าที่มีความยืดหยุ่นและแข็งแกร่งกว่า ซึ่งเน้นกลุ่มประชากรที่มีรายได้ระดับกลางถึงสูง
การเติบโตของสินเชื่อยังคงซบเซา
จากความกังวลด้านคุณภาพสินทรัพย์และนโยบายการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดของบริษัท Non-bank เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อในไตรมาส 3/2569F จะยังคงชะลอตัว โดยเติบโตต่ำกว่า 10% YoY MTC และ SAWAD คาดว่าสินเชื่อจะเติบโต 1% QoQ และ 6% YoY TIDLOR: คาดว่าเติบโต 2% QoQ และ 7% YoYสำหรับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (Margins) คาดว่าจะทรงตัวสำหรับ MTC และ TIDLOR ส่วน SAWAD คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย
อัพไซด์ของราคาปัจจุบันกับราคาเป้าหมายที่กว้างขึ้นเพิ่มโอกาสรีบาวน์
ราคาหุ้นที่ลดลงอย่างมากในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาทำให้เกิดส่วนต่าง (Upside) เมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายของเรามากขึ้น ประกอบกับผลประกอบการ 9 เดือนแรกที่คิดเป็น 78% ของประมาณการทั้งปี ทำให้เกิดโอกาสในการรีบาวน์ในระยะสั้น โดยเฉพาะหุ้น MTC และ SAWAD อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ “น้อยกว่าตลาด” (Underweight) สำหรับภาพรวมระยะยาว
ความเสี่ยงสำคัญ: การเพิ่มขึ้นของหนี้เสีย (NPL) และค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองที่สูงขึ้น
