บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Tisco Financial Group (TISCO.BK/TISCO TB)*
NIM และ คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น (Neutral Maintained)
Event
กำไรสุทธิของ TISCO ใน 3Q69 อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+2% QoQ, +4% YoY) ดีกว่า consensus 1% และดีกว่าประมาณการของเรา 2% ทำให้กำไรสุทธิในงวด 9M69 อยู่ที่ 5.3 พันล้านบาท (+6% YoY) คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
สินเชื่อที่ขยายตัวมาจากกลุ่มสินเชื่อธุรกิจ และ สินเชื่อเช่าซื้อ
สินเชื่อขยายตัว 1% QoQ, 3.5% YoY และ 1% YTD นำโดยสินเชื่อธุรกิจ ซึ่งเพิ่มขึ้น 5% QoQ, 3% YoY และ 1% YTD ในขณะเดียวกัน สินเชื่อ H/P ยังแทบไม่เปลี่ยนแปลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น 2.4% YTD อย่างไรก็ตาม สินเชื่อจำนอง และ สินเชื่อจำนำทะเบียนที่ให้ yield สูงยังคงซบเซา โดยสินเชื่อจำนองลดลง -4% QoQ และ -14% YoY ในขณะที่กลุ่มสินเชื่อ yield สูงหดตัวลง -1% QoQ แต่เพิ่มขึ้น +1% YoY
NIM ที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนรายได้ดอกเบี้ย (NII)
NIM เพิ่มขึ้นเพราะ yield สินเชื่อสูงขึ้น และ ต้นทุนทางการเงินลดลง ถึงแม้ว่าสัดส่วนของสินเชื่อธุรกิจที่ให้ yield ต่ำกว่าจะเพิ่มขึ้น แต่ yield สินเชื่อยังเพิ่มขึ้นประมาณ 6-7bps QoQ ในขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 6bps ดังนั้น NIM จึงเพิ่มขึ้นประมาณ 11bps QoQ และ 25bps YoY ทำให้ NII เพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 6% YoY ใน 3Q69 และ เพิ่มขึ้น 5% YoY ในงวด 9M69 ทั้งนี้ อัตราการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นของ NII พอชดเชยอัตราการเติบโตที่แผ่วลงในรายได้ค่าธรรมเนียม ใน 3Q69
คุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นทำให้คชจ.สำรองฯ (credit cost) ลดลง
NPLs ลดลง 4% QoQ และ 10% YoY นำโดย NPLs ของสินเชื่อ H/P ที่ลดลงอย่างมาก (-9% QoQ, -12% YoY และ -15% YTD) ในขณะเดียวกัน NPLs ของสินเชื่อ yield สูงยังทรงตัว QoQ แต่ลดลง 6% YoY และ YTD ทั้งนี้ คุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของสินเชื่อ H/P ช่วยให้ credit cost ลดลงมาอยู่ที่ 0.8% ใน 3Q69 จาก 0.93% ใน 2Q69 และ 1.4% ใน 3Q68
คงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570F ที่ 129.50 บาท
แนวโน้มการเติบโตในระยะสั้นของกำไร TISCO ขึ้นอยู่กับการขยายสินเชื่อ H/P และ การเลือกปล่อยสินเชื่อธุรกิจซึ่ง profile ความเสี่ยง-ผลตอบแทนยังน่าสนใจ ในขณะเดียวกัน ผู้บริหารยังมั่นใจว่านโยบายการพิจารณาอนุมัติสินเชื่อของบริษัทจะช่วยให้ยังสามารถรักษา NPLs และคชจ.สำรองฯ (credit cost) ไว้ในระดับต่ำได้ ทั้งนี้ เนื่องจากกำไรในงวด 9M69 คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา และ ยังได้แรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นที่แพงแล้วทำให้เรายังคงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570F ที่ 129.50 บาท อิงจาก PER ที่ 14.0x คิดเป็น PBV ที่ 2.3x
Risks
รายได้ลดลง และ NPLs เพิ่มขึ้น
