บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Major Cineplex Group (MAJOR.BK/MAJOR TB)
ประมาณการ 3Q69F: โมเมนตัมกำไรแข็งแกร่ง (Outperform Maintained)
Event
ประมาณการ 3Q69F
Impact
การดำเนินงานโดยรวมดีผลักดันให้กำไรเติบโตเด่นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่า MAJOR จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q69F แข็งแกร่งที่ 247 ล้านบาท (+95% YoY และ +240% QoQ) การเติบโตโดดเด่นมีปัจจัยหนุนหลักจากผลงานของทั้งภาพยนตร์ฮอลลีวูดและภาพยนตร์ไทยที่ดีขึ้น ส่งผลให้ยอดขายตั๋วภาพยนตร์และยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยวเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ คาดกำไร 9M69F ที่ 395 ล้านบาท (+39% YoY) คิดเป็น 62% ของประมาณการกำไรปี 2569F ของเรา
รายได้จากโรงภาพยนตร์และ margin ขยายตัวดีส่งเสริมผลประกอบการ 3Q69F
เราคาดรายได้ 3Q69F ของ MAJOR จะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (+12% YoY และ +44% QoQ) หนุนจากรายได้ธุรกิจโรงภาพยนตร์ (55% ของรายได้รวม) ที่แข็งแกร่งขึ้น โดยที่คาดรายได้ธุรกิจโรงภาพยนตร์ (รายได้จากการจำหน่ายตั๋วกับยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยว) จะเพิ่มขึ้น 12% YoY และ 59% QoQ ตามลำดับจากที่มีจำนวนผู้รับชมภาพยนตร์หนาแน่นขึ้นและราคาขายตั๋วเฉลี่ยสูงขึ้นด้วย อย่างไรก็ตาม รายได้โฆษณาคาดว่าจะยังซบเซา (+เพียง 1% YoY แต่ -7% QoQ) จากยอดใช้จ่ายซื้อโฆษณาถูกเลื่อนออกไปเป็น 4Q69F ด้านอัตรากำไรขั้นต้น (gross margin) เราคาดว่าจะดีขึ้น 0.7ppts YoY และ 4.0ppts QoQ อยู่ที่ 36.4% หลัก ๆ จาก margin ธุรกิจเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยวที่สูงขึ้น รวมถึงการประหยัดต่อขนาด (economies of scale) ขณะที่ สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A-to-sales คาดว่าจะลดลงที่ 24.5% (-4.3ppts YoY และ 3.9ppts QoQ) ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้นและการควบคุมต้นทุนดีต่อเนื่อง
คาดโมเมนตัมกำไร 4Q69F จะเติบโตต่อเนื่อง
เราคาดว่าโมเมนตัมกำไร 4Q69F จะเติบโตต่อเนื่องจากโปรแกรมภาพยนตร์ที่รอฉายแข็งแกร่งขึ้น (Figure 4) และรายได้โฆษณาฟื้นตัว ซึ่งจะดันให้กำไรเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ขณะนี้ เราคงประมาณการกำไรปี 2569F ไว้ที่ 635 ล้านบาท (+1% YoY) และปี 2570F ที่ 667 ล้านบาท (+5% YoY) หนุนจากรายได้ธุรกิจโรงภาพยนตร์เติบโตดีและรายได้โฆษณาฟื้นตัวดีด้วย
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” MAJOR โดยคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570F ที่ 8.40 บาท อิงจาก PER ที่ 10x (-1.0 S.D ค่าเฉลี่ยในอดีต) มองไปในอนาคต เราคาดกำไร 4Q69F และปี 2570F ของ MAJOR จะยังคงแข็งแกร่งจากโปรแกรมภาพยนตร์รอฉายที่แข็งแกร่งขึ้นและการบริหารจัดการต้นทุนดีต่อเนื่อง
Risks
รายได้จากโรงภาพยนตร์และธุรกิจสื่อโฆษญาต๋ำกว่าที่คาด
