บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
PRECIOUS SHIPPING (PSL TB)
คาดกำไร 4Q25 ฟื้นแข็งแกร่ง
- อัตราค่าระวางเรือ Handysize ที่รีบาวด์และการปรับปรุงกองเรือ หนุนการฟื้นตัวของผลประกอบการ
- ปรับประมาณการขึ้นจากทิศทางการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของค่าระวางเรือ
- Valuations ถูกและคาด Dividend yield of 6% เพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ
อัตราค่าระวางเรือ Handysize ปรับขึ้นสวนฤดูกาลใน 4Q25
ค่าระวางเรือใน 4Q25 ที่สูงสวนทางฤดูกาล แม้จะแข็งแกร่งในตลาดเรือขนาดใหญ่ แต่เรือเล็ก Handysize ซึ่งเป็นตลาดหลักของ PSL ก็ได้อานิสงส์ไปด้วย ส่วนหนึ่งจากฐานต่ำในไตรมาสก่อนๆ โดยดัชนี BHSI 4Q25 เฉลี่ยอยู่ที่ 824 จุด (+13.8% q-q, +22.6% y-y) ปรับขึ้นดีกว่าดัชนี BSI ที่ +0.7% q-q, +25.6% y-y (แต่ปรับตัวต่ำกว่า BDI ที่ +8.1% q-q, +49.5% y-y)
การปรับปรุงกองเรือจะช่วยหนุนมาร์จิ้นและกำไรใน 4Q25
ในปี 2025 PSL ปรับปรุงกองเรืออย่าง aggressive ทั้งขายและซื้อเพื่อลดอายุกองเรือ เพิ่มประสิทธิภาพของเรือ โดยใน 4Q25 บริษัทขายเรือออก 2 ลำและเช่าเพิ่ม 2 ลำ ทำให้มีกองเรือทั้งหมด 40 ลำเท่า 3Q25 อายุเรือเฉลี่ยเป็น 12 ปี และคาดว่าจะมีกำไรจากการขายเรือราว 25 ล้านบาท หักล้างผลขาดทุนจาก FX ได้ ในส่วนของผลการดำเนินงานหลักเราคาดกำไรปกติ 380 ล้านบาท (+43.8% q-q, +68.6% y-y) ดีขึ้นมากตามดัชนี BHSI ที่ปรับขึ้นแรง โดยเราคาดอัตราค่าระวางเรือของ PSL ที่ USD14,504 ต่อวัน (+8.5% q-q, +19.1% y-y) ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการเดินเรือน่าจะทรงตัว อัตรากำไรจึงคาดไว้สูงขึ้น 42.5% และส่งผลให้กำไรปกติทั้งปี 2025 เป็น 524.8 ล้านบาท (-58.9% y-y) สูงกว่าประมาณการเดิมของเรา 122%
ปรับประมาณการขึ้นจากทิศทางการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของค่าระวาง
เรายังคงมุมมองเดิมว่าค่าระวางเรือผ่านจุดต่ำไปแล้วในปี 2025 และจะเริ่มสร้างฐานได้ในปี 2026 แต่การฟื้นตัวยังค่อยเป็นค่อยไปตามอุปสงค์ที่ทยอยฟื้น เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ PSL ในปี 2026-27 ขึ้น 55.5% และ 72.1% เป็น 665.5 ล้านบาท (+26.8% y-y) ในปี 2026 และ 757.5 ล้านบาท (+13.8% y-y) ในปี 2027 โดยหลักมาจากการปรับเพิ่มค่าระวาง และปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นจากผลของการปรับกองเรือให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น
เพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ จาก Valuation ถูกและราคาหุ้นมี upside กว้างขึ้น
เราปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 7.50 บาทจากเดิม 7.10 บาท อิง 2026E P/BV 0.7x ตามเดิม ราคาหุ้นปัจจุบันเทรดที่ 2026E P/BV 0.6x และคาด Dividend yield 6.3% และราคาหุ้นมี upside กว่า 10% จากราคาเป้าหมายใหม่ จึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็นซื้อ
