บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
CP AXTRA (CPAXT TB)
Cost control to support 1Q26 NPAT
- คาดกำไร 1Q26 ทรงตัว y-y โดยรายได้ที่ดีขึ้นและการคุมต้นทุน ช่วยชดเชย GPM ที่อ่อนตัวลง
- คาดกำไรจะกลับมาเติบโต y-y ใน 2H26 จากผลฐานต่ำเป็นหลัก
- คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 17.50 บาท
คาดกำไร 1Q26 ทรงตัว y-y
เราประเมินกำไรปกติ CPAXT งวด 1Q26 ที่ 2.6 พันลบ. ลดลง 0.7% y-y แต่เพิ่มขึ้น 2.4% q-q โดยการฟื้นตัว q-q มาจากผลฐานต่ำใน 4Q25 ซึ่งได้รับผลกระทบจากระบบ IT ของ Lotus ล่มในช่วงต้นไตรมาส ภาพรวมจากยอดขายที่ฟื้นตัวและการคุมต้นทุนที่เข้มงวด ช่วยชดเชย GPM ที่ลดลง y-y เราคาดรายได้รวม 1Q26 เติบโต 3.9% y-y โดย SSS ของ Makro คาดเพิ่มขึ้น 1.3% y-y ขณะที่ Lotus คาดทรงตัว y-y โดยเราเห็น SSS เดือน มี.ค. 26 ปรับตัวดีขึ้นมากที่สุดจากการกักตุนสินค้าในช่วงที่มีความกังวลต่อสถานการณ์ตะวันออกกลาง นอกจากนี้ยอดขายรวมยังได้แรงหนุนจากสาขาใหม่และการรวมงบ Lucky Frozen เต็มไตรมาส ขณะที่รายได้ค่าเช่าคาดเติบโต 3% y-y
แม้ GPM อ่อนตัวลง แต่ชดเชยจากการควบคุมต้นทุน
เราคาด GPM 1Q26 ที่ 14.2% ลดลงจาก 14.5% ใน 1Q25 หลัก ๆ จากสัดส่วนยอดขายกลุ่ม dry food ที่สูงขึ้นจากการกักตุนสินค้าในเดือน มี.ค. 26 อย่างไรก็ตาม GPM ที่ฟื้นตัว q-q มาจากผลฐานต่ำ และการกลับรายการ shrinkage บางส่วนที่ตั้งไว้ใน 4Q25 ทั้งนี้ แม้ GPM จะปรับตัวลดลง y-y แต่เราคาดการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพจะช่วยชดเชยผลกระทบดังกล่าว โดย SG&A/Sales คาดลดลง y-y จากทั้งใน Makro และ Lotus
คาดกำไรฟื้นตัว y-y ใน 2H26 จากฐานต่ำ
กำไร 1Q26 คิดเป็น 25.4% ของประมาณการทั้งปี ใกล้เคียงกับอดีต ภาพรวมเราจึงยังคงคาดกำไรปกติปี 2026 เติบโต 9.7% y-y โดยแรงขับเคลื่อนหลักมาจากผลฐานต่ำ โดยเฉพาะใน 2H26 ขณะที่ระยะถัดไปแม้คาด CPAXT จะเป็นหนึ่งในผู้ที่ได้ประโยชน์จากมาตรการ co-payment ของภาครัฐใน 2Q26 อย่างไรก็ตาม เรายังมองเห็นความเสี่ยงจากการแข่งขันในธุรกิจไฮเปอร์มาร์เก็ตที่ยังสูง และยังต้องติดตามผลกระทบจากการเปิดตัวโครงการ Happitat ในช่วงปลายเดือน เม.ย. 26
คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 17.50 บาท
แม้ระยะสั้นมีปัจจัยหนุนจากการกักตุนสินค้าและมาตรการกระตุ้นที่อาจออกมา แต่เรายังมองการแข่งขันในธุรกิจไฮเปอร์มาร์เก็ตยังสูง จะยังเป็นปัจจัยกดดัน ปัจจุบัน CPAXT ซื้อขายที่ 16x 2026E P/E สูงกว่ากลุ่ม staples ที่ 15x 2026E P/E คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 17.50 บาท
