AMATA 3Q26 ยอดโอนยังไม่มา กดกำไรหดตัว

บล.พาย:

AMATA: Amata Corporation PCL

3Q26 ยอดโอนยังไม่มา กดกำไรหดตัว

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” มีปัจจัยบวกจากฐาน Backlog ที่ยังมีอยู่กว่า 16,000 ล้านบาท ซึ่งจะยังช่วยหนุนการเติบโตของรายได้ในอนาคตได้ แม้ว่าในส่วนของยอดขายในปีนี้อาจจะไม่เป็นไปตามเป้าที่ผู้บริหารคาดไว้ หลังจากลูกค้าบางส่วนมีการชะลอการซื้อออกไปจากหลายสาเหตุ โดยเฉพาะกลุ่ม Data Center ที่รอความชัดเจนของนโยบายรัฐฯ ขณะที่ผลประกอบการงวด 3Q26 คาดกำไรสุทธิชะลอตัวลงหลังยอดโอนที่ดินทำได้เพียง 258 ไร่ เทียบกับ 677 ไร่ในปีก่อนและ 288 ไร่ใน 2Q26 โดยเราคาดกำไรสุทธิที่ 851 ล้านบาท (-25%YoY,-46%QoQ)

คาด 3Q26 กำไรสุทธิ 851 ล้านบาท (-25%YoY,-46%QoQ)

• เราคาดกำไรสุทธิงวด 3Q26 ที่ 851 ล้านบาท (-25%YoY,-46%QoQ) มีการโอนที่ดิน 258 ไร่ เทียบกับ 677 ไร่ใน 3Q25 และ 288 ไร่ใน 2Q26 ขณะที่ยอดขายที่ดิน มี 228 ไร่ รวม 9M26 ที่ 605 ไร่ (-39%YoY)
• รายได้หลักคาดที่ 3,499 ล้านบาท (-18%YoY,-4%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากการขายที่ดิน 2,103 ล้านบาท (-28%YoY,-5%QoQ) สาเหตุตามจำนวนการโอนที่กล่าวไปข้างต้น ส่วนรายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคและให้เช่าเติบโตเล็กน้อยจากปีก่อนมาอยู่ที่ 1,115 ล้านบาท และ 281 ล้านบาท ตามลำดับ
• กำไรขั้นต้นรวมคาดที่ 44% ดีขึ้นจาก 42% ใน 3Q25 หลังมีการรับรู้นิคมที่มีกำไรขั้นต้นได้อย่าง Amata Smart City เข้ามา แต่ลดลงจาก 51% ใน 2Q26 เพราะ Amata Smart City มีการโอนลดลง (30 ไร่ ใน 3Q26 เทียบกับ 119 ไร่ใน 2Q26) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 402 ล้านบาท (-6%YoY,-10%QoQ)
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดที่ 198 ล้านบาท (-10%YoY,-16%QoQ) ถูกกดดันจากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนค่าลง
• ภาษีจ่ายคาดที่ 256 ล้านบาท (+39%YoY,+125%QoQ) เนื่องจากมีการโอนที่เวียดนามที่มีค่าใช้จ่ายบางประเภทที่ไม่อาจนำมาหักภาษีได้
• หากกำไรสุทธิออกมาตามคาดจะทำให้กำไรในช่วง 9M26 อยู่ที่ 3,447 ล้านบาท (+64%YoY)

ลูกค้าชะลอการตัดสินใจทำให้เป้าทั้งปีไม่น่าจะถึง

ยอดขายที่ดินในช่วง 9M26 ของ AMATA ที่มีเพียง 605 ไร่ ยังต่ำกว่าเป้าของผู้บริหารที่ตั้งไว้ที่ 2,800 ไร่ ล่าสุดผู้บริหารให้ข้อมูลว่ามีลูกค้าที่คาดว่าจะเซ็นสัญญา กว่า 800-900 ไร่ (200-300 ไร่เป็นกลุ่ม Data Center) ซึ่งตัดสินใจซื้อช้ากว่าเดิมด้วยเหตุผลต่างๆกันเช่น กลุ่ม DC รอความชัดเจนของนโยบายภาครัฐฯ ส่วนกลุ่มอื่นมีการปรับขนาดที่ดินหรือรอผลการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ จากเหตุผลดังกล่าว AMATA จึงมองว่ายอดขายที่ดินมีความเสี่ยงว่าจะต่ำกว่าเป้าที่คาดไว้ นิคมที่เวียดนามล่าสุดมีการคืนที่ดินส่วน Commercial ไป ทำให้ Backlog ลดลงไปกว่า 1,800 ล้านบาท แต่จะแลกมาด้วยมีที่ดินพร้อมขายเพิ่มขึ้น 18 Hectar มูลค่ารวมประมาณ 1,500 ล้านบาทแทน สำหรับผลกระทบจากน้ำท่วม AMATA มีการให้ส่วนลดค่าบริการสาธารณูปโภคทำให้รายได้ในช่วง 4Q26 อาจเห็นการชะลอตัวลง

กำไรทั้งปีอาจจะต่ำไป

กำไรปกติช่วง 9M26 คิดเป็นสัดส่วนกว่า 95% ของกำไรสุทธิทั้งปีที่เราคาดที่ 3,650 ล้านบาท ทำให้เรามีโอกาสปรับกำไรทั้งปีขึ้นหลังประกาศผลประกอบการ คำแนะนำการลงทุนแม้ระยะสั้นจะถูกกดดันจากผลประกอบการ แต่ระยะยาวจากฐาน Backlog ที่มีอยู่กว่า 16,000 ล้านบาทยังทำให้ผลประกอบการเติบโตได้ เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”และประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 36 บาท (11.3XPER’26E)

- Advertisement -