บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
THAI UNION GROUP (TU TB)
ยังขอติดตามการฟื้นตัวต่อไป
- ผู้บริหารมั่นใจต่อเป้าการเติบโตในปี 2026 ทั้งรายได้ และการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้น โดยเชื่อว่าธุรกิจได้ปรับฐานแล้วเสร็จในปี 2025
- เรายังคงสมมติฐานที่ conservative กว่าเป้าหมาย และขอติดตามการฟื้นตัวต่อไป
- คงเป้าเดิม 14.2 บาท แนะนำถือตามเดิม
กำไรสุทธิ 4Q25 ตามคาด แต่กำไรปกติต่ำกว่าคาด
กำไรสุทธิ 4Q25 เท่ากับ 1.01 พันลบ. (-22.3% q-q, -16.5% y-y) หากไม่รวม FX gain 91 ลบ. จะมีกำไรปกติเพียง 922 ลบ. (-22.9% q-q, -15.8% y-y) ต่ำกว่าที่เราคาด ภาพรวมในไตรมาสนี้ถูกกระทบจากค่าเงินบาทแข็งค่า และยังไม่สามารถปรับขึ้นราคาสินค้ากลุ่ม Ambient ที่ขายใน US ได้ทันกับ Reciprocal tariff ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นรวมลดลงเหลือ 18.3% จาก 19.0% ใน 3Q25 และ 18.7% ใน 4Q24 จบปี 2025 มีกำไรสุทธิ 4.61 พันลบ. (-7.5% y-y) ส่วนกำไรปกติอยู่ที่ 4.33 พันลบ. (-15.5% y-y) โดยรายได้ลดลง 4.1% y-y มาจากบาทแข็งค่า
ผู้บริหารมั่นใจต่อเป้าการเติบโตในปี 2026
บริษัทตั้งเป้าการเติบโตในปี 2026 ดังนี้ 1) รายได้ +3-4% y-y, 2) อัตรากำไรขั้นต้น 19-20% (เพิ่มจาก 18.9% ในปี 2025), 3) SG&A to sales 13.5-14.5% (จาก 14.3% ในปี 2025) และ 4) Capex 5.5-6.0 พันลบ. ผู้บริหารให้วิวว่าจะโฟกัสการเติบโตในทุกธุรกิจ และเน้นโตที่ปริมาณขาย ขณะที่ค่าใช้จ่ายจะลดลงได้จาก Sonar project ที่จบไป และจะเหลือ Tailwind project ที่จะจบในปี 2026 แต่ SG&A to sales จะไม่ลดลงกลับสู่ระดับในอดีตที่ 11-12% เพราะบริษัทเพิ่มงบด้านการตลาดขึ้นเป็น 5% จากเดิม 3-3.5% เพื่อรักษารายได้และเน้นเพิ่มส่วนแบ่งตลาด
เข้าซื้อพื้นที่อาคารสำนักงานจากบริษัทในกลุ่มครอบครัว
ประกาศจ่ายปันผลงวด 2H25 หุ้นละ 0.35 บาท Yield 2.8% (ทั้งปีจ่าย 0.7 บาท) บริษัทอนุมัติเข้าซื้อพื้นที่สำนักงานในตึก SM Tower จาก บจ.จันศิริ เรียล เอสเตท ซึ่งเป็นบริษัทในกลุ่มครอบครัว และมีคุณธีรพงศ์ จันศิริ (CEO ของ TU) เป็นกรรมการ โดยเข้าซื้อจำนวน 7,911 ตร.ม. (เทียบเท่า 9 ชั้น) ด้วยมูลค่าเข้าซื้อ 664.8 ลบ. ซึ่งรวมอยู่ในงบลงทุนในปีนี้แล้ว คาดดีลแล้วเสร็จใน 1Q26
คงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย
สมมติฐานปี 2026 ของ FSSIA ถือว่า Conservative กว่าเป้าของบริษัท โดยเราคาดรายได้รวม +2.2% y-y (ใช้ FX 32 บาท) และใช้อัตรากำไรขั้นต้นที่ 18.8% ต่ำกว่าเป้าเล็กน้อย ส่วน SG&A to sales ใช้ที่ 13.8% ใกล้เคียงเป้าหมาย เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ไว้ที่ 4.77 พันลบ. (+3.6% y-y) และคงเป้าที่ 14.2 บาท แนะนำเพียงถือ ผู้บริหารระบุว่า MC ไม่มีแผนเข้าซื้อหุ้น TU แล้ว แต่ในแง่การทำงานร่วมกันยังทำต่อเนื่อง และน่าจะเข้มข้นมากขึ้นในช่วงถัดไป
