บล.เอเชีย เวลท์:
บมจ. โรงพยาบาลจุฬารัตน์ (CHG)
แนวโน้มกำไรสุทธิ 3Q64 ทำ All Time High
- คาดกำไรสุทธิ 3Q64 ทำ New high อีกครั้ง
- รายได้เติบโตโดดเด่น หนุนจากรายได้เกี่ยวกับ COVID-19
- แต่สถานการณ์ COVID-19 ที่เริ่มคลี่คลายจะกดดันภาพรวม 4Q64
- รายได้จากศูนย์หัวใจ 3 แห่ง ช่วยลดผลกระทบบางส่วนจากแนวโน้มรายได้เกี่ยวกับ COVID-19 ที่เริ่มลดลง
- แนะนำ “ซื้อ” ให้ราคาเป้าหมาย 4.40 บาท
คาดกำไรสุทธิ 3Q64 ทำ All Time High
เราคาดกำไรสุทธิ 3Q64 อยู่ที่ 1,011 ล้านบาท เติบโต 259% YoY และ 76% QoQ และคาดรายได้รวมอยู่ที่ 3,210 ล้านบาท เติบโต 120% YoY และ 55% QoQ ได้รับปัจจัยหนุนจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 ส่งผลให้รายได้เกี่ยวกับ COVID-19 เติบโตอย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนจากเตียงรักษาผู้ป่วย COVID-19 ในโรงพยาบาลจำนวน 600 เตียง Occupancy rate 95% และบริการ Hospitel จำนวน 8,000 เตียง Occupancy rate 75% ด้านการตรวจคัดกรอง COVID-19 อยู่ที่ 1,200-1,300 คนต่อวัน เพิ่มขึ้นจาก 2Q64 ที่ 800-1,000 คนต่อวัน แม้สปสช. ปรับลดอัตราจ่ายการตรวจ RT-PCR จาก 2,300 บาทต่อเคส เป็น 1,700 บาทต่อเคส แต่ต้นทุนปรับลดเช่นกัน ทำให้กระทบอัตรากำไรจำกัด เราคาดอัตรากำไรขั้นต้น 3Q64 อยู่ที่ 47% สูงกว่า 3Q63 และ 2Q64 ที่ 35.6% และ 41.8% ตามลำดับ และคาดอัตราค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อยอดขายอยู่ที่ 9.6% เทียบกับ 3Q63 และ 2Q64 ที่ 11.7% และ 9.9% ตามลำดับ นอกจากนี้คาดว่ารายได้จากการบริหารโรงพยาบาลรัฐ 2 แห่งอยู่ที่ 66 ล้านบาท
ภาพรวม 4Q64 อ่อนตัว QoQ จากแนวโน้มผู้ติดเชื้อ COVID-19 ลดลง
เราคาดว่าภาพรวม 4Q64 มีแนวโน้มอ่อนตัว QoQ จากจำนวนผู้ติดเชื้อ COVID-19 ในประเทศที่ลดลง อย่างไรก็ตาม คาดว่าในช่วง 4Q64 จะรับรู้รายได้จากวัคซีนทางเลือก รวมถึงจะเริ่มรับรู้รายได้จากศูนย์หัวใจโรงพยาบาลสมุทรปราการ และศูนย์หัวใจโรงพยาบาลระยอง ช่วยชดเชยรายได้เกี่ยวกับ COVID-19 ที่ลดลงบางส่วน นอกจากนี้โรงพยาบาลได้ร่วมมือกับภาคเอกชนเปิดให้บริการโรงพยาบาลสนามรองรับผู้ป่วย COVID-19 กลุ่มสีเหลืองและสีส้มจำนวน 405 เตียงในเฟสแรก เริ่มเมื่อวันที่ 6 ต.ค. ที่ผ่านมา
แนะนำ “ซื้อ” ให้ราคาเป้าหมาย 4.40 บาท
CHG ยังมีความน่าสนใจจาก (1) รายได้จากการบริหารโรงพยาบาลรัฐ 2 แห่ง (2) รายได้จากศูนย์หัวใจ 3 แห่ง ได้แก่ ศูนย์หัวใจโรงพยาบาลสิรินธร ศูนย์หัวใจโรงพยาบาลสมุทรปราการ และศูนย์หัวใจโรงพยาบาลระยอง ช่วยหนุนรายได้หลัง COVID-19 คลี่คลาย และ (3) การกลับเข้ามาใช้บริการของผู้ป่วยปกติและผู้ป่วยชาวต่างชาติรวมถึงเคสต่างๆ ที่เลื่อนออกไปในช่วง COVID-19 แนะนำ “ซื้อ” ให้ราคาเป้าหมาย 4.40 บาท อิงวิธี DCF (WACC อยู่ที่ 7% และ Terminal growth rate อยู่ที่ 3%)
