บล.ฟินันเซีย ไซรัส:

THAI AIRWAYS (THAI TB)

2Q25 results at first glance

กำไร 2Q25 เติบโตแข็งแกร่ง +230% y-y สูงกว่าตลาดคาด

Highlights

  • THAI รายงานผลประกอบการ 2Q25 มีกำไรปกติ 6.78 พันลบ. (-34% q-q, +230% y-y) สูงกว่าตลาดคาดที่ระดับ 4-5 พันลบ. ได้แรงหนุนจากอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น
  • รายได้รวมอยู่ที่ 43.31 พันลบ. (-14% q-q, +1% y-y) เนื่องจากรายได้จากผู้โดยสารลดลง 16% q-q และทรงตัวย-y ตามอัตราค่าโดยสารเฉลี่ยลดลง (-9% q-q, -4% y-y)
  • Operating profit margin อยู่ที่ 20% (-4ppts q-q, +9ppts y-y) ได้แรงหนุนจากต้นทุนน้ำมัน (33% ของต้นทุนรวม) ที่ลดลง (-11% q-q, -18% y-y) ขณะที่ดอกเบี้ยจ่ายลดลง 3% q-q และ 29% y-y
  • กำไรพิเศษไตรมาสนี้อยู่ที่ 5.35 พันลบ. หลักๆ เป็นกำไรทางบัญชีจากการยกเลิกสัญญาเช่าเครื่องบินที่ 4.98 พันลบ. จึงมีกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 12.12 พันลบ. (+23% q-q, +3,860% y-y)
  • 1H25 มีกำไรปกติ 16.97 พันลบ. (+29% y-y) และกำไรสุทธิ 21.96 พันลบ. (+708% y-y) คิดเป็น 69% ของประมาณการกำไรปกติปี 2025 ที่ 24.73 พันลบ. (+15%) ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปีที่ 66%

Outlook

  • เรามองว่ารายได้รวม THAI ผ่านจุดต่ำสุดใน 2Q25 แล้ว และจะกลับมาเติบโตใน 3Q25 จากแรงหนุนของความต้องการเดินทางที่เพิ่มขึ้นและปัจจัยฤดูกาล อัตรากำไรยังคงได้ประโยชน์จากต้นทุนน้ำมันที่ลดลง y-y อย่างไรก็ตาม ต้นทุนอื่นๆ ที่ไม่ใช่จากน้ำมัน เช่น ค่าจ้างพนักงาน และค่าใช้จ่ายการบิน อาจเพิ่มขึ้นใน 4Q25 ส่งผลให้กำไรปกติ 4Q25 มีโอกาสต่ำกว่าใน 1Q25 และกำไรปกติ 2H25 ต่ำกว่าใน 1H25
  • หากพิจารณา Operating profit margin ใน 1H25 ที่ 22% (เทียบกับประมาณการที่เราคาดไว้เต็มปีที่ 19%) การวิเคราะห์ความอ่อนไหวพบว่า Operating profit margin ที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 1ppt จะช่วยเพิ่มประมาณการกำไรปี 2025 ขึ้น 8% และเพิ่มราคาเป้าหมายอีก 8% ทั้งนี้ ภายใต้สมมติฐานอื่นๆ เท่าเดิม
  • ปัจจุบันประมาณการกำไรปกติปี 2025 ของเราอยู่ที่ 24.73 พันลบ. (+15% y-y) หรือกำไรปกติต่อหุ้น 0.87 บาท และราคาเป้าหมาย 9.00 บาท อิง P/E เป้าหมาย 10.3 เท่า (2025E) ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ 15 เท่า P/E (2025E) สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มสายการบินแล้ว
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน