บล.กสิกรไทย:
SCGP คงมุมมองเชิงบวก ต่อแนวโน้มกำไรปี 69
SCGP รายงานกำไรปกติที่ 821 ลบ. เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง 18% QoQ
- โดยผลประกอบการออกมาต่ำกว่าประมาณการของเรา 15% ซึ่งมีสาเหตุหลักมาจาก รายได้ที่อ่อนแอกว่าคาด และแรงกดดันด้านอัตรากำไรจากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่ลดลง ทั้งนี้ กำไรที่ปรับตัวดีขึ้นเชิง YoY มาจากการบริหารต้นทุนที่ดีขึ้น และสภาพการแข่งขันที่ผ่อนคลายลง ส่งผลให้อัตรากำไรฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม กำไรที่อ่อนตัวลงเชิง QoQ เกิดจากแรงกดดันด้านราคาที่ยังดำเนินต่อเนื่อง และเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ และสกุลเงินในภูมิภาค ซึ่งกดดันอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ทั้งนี้ เมื่อรวมกำไรจากการซื้อกิจการในราคาต่ำกว่ามูลค่า กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 1.2 พันลบ. ปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
รายได้ลดลงทั้ง YoY และ QoQ
- รายได้หดตัวลงทั้ง YoY และ QoQ เป็น 3.02 หมื่นลบ. ลดลง 3% YoY และ 1% QoQ สาเหตุหลักจาก ASP ที่ลดลงในเกือบทุกกลุ่มธุรกิจ แม้ว่าปริมาณขายจะเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในอาเซียน ซึ่งได้รับแรงหนุนจากความสามารถของ SCGP ในการรักษาส่วนแบ่งการตลาดท่ามกลางสภาวะเงินบาทที่แข็งค่า ขณะที่ปริมาณการขายเพิ่มขึ้น 4% QoQ จากการส่งออกไปจีนที่เพิ่มขึ้น ในฝั่งของ GPM อยู่ที่ 17% เพิ่มขึ้น 3ppt YoY จากราคาถ่านหินที่ลดลง และส่วนต่างราคากระดาษบรรจุภัณฑ์ที่กว้างขึ้น แต่ลดลง 1ppt QoQ จากผลกระทบด้านอัตราแลกเปลี่ยนและ ASP ที่อ่อนตัวลง
เหตกาณ์สำคัญ
- เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ของ SCGP ประจำไตรมาส 4/2568 เมื่อวันที่ 27 ม.ค. โดยประเด็นสำคัญเป็นไปในเชิงบวก ผู้บริหารคาดว่าปริมาณการขายจะยังคงแข็งแกร่งในไตรมาส 1/2569 ขณะที่อัตรากำไรมีแนวโน้มจะได้รับแรงหนุนจาก ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง ภายหลังราคากระดาษรีไซเคิล ลดลง 10% QoQ ในไตรมาส 4/2568 ซึ่งจะส่งผลต่อเนื่องมายังไตรมาส 1/2569 นอกจากนี้ ASP ของกระดาษบรรจุภัณฑ์ในภูมิภาคเริ่มขยับขึ้น ตามกิจกรรมการผลิตที่แข็งแกร่งขึ้น โดยผู้บริหารยังระบุว่าการดำเนินงานในอินโดนีเซียมีแนวโน้มจะปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 1/2569 เป็นต้นไป จากโครงสร้างพลังงานที่ดีขึ้น และการปรับปรุงกระบวนการผลิต ซึ่งจะช่วยเพิ่มผลประกอบการประมาณ 400–500 ลบ. ต่อปี แต่จะถูกหักล้างบางส่วนด้วยการหยุดซ่อมบำรุงโรงงานเยื่อกระดาษราว 15 วันในไตรมาส 1/2569
มุมมองของเรา
- เราคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรปี 2569 ของ SCGP จากสภาวะอุปสงค์–อุปทานในภูมิภาคที่มีความสมดุลมากขึ้น และการเดินหน้าปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต และต้นทุนอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะที่ Fajar ซึ่งยังเป็นแหล่งที่ขาดทุน เราคาดว่าผลขาดทุนของ Fajar จะลดลงในปี 2569 เมื่อเทียบกับปี 2568
มุมมอง KS
- แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 22.00 บาท โดยอิงตามเป้า PER ที่ 17 เท่า ซึ่งมุมมองที่เป็นบวกของเราได้รับแรงหนุนจาก แนวโน้มอัตรากำไรที่ปรับดีขึ้นในไตรมาส 1/2569 จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง
- Advertisement -
