บล.กสิกรไทย:
- IVL มีแนวโน้มกำไรฟื้นตัวในปี 2569 จากการฟื้นตัวของส่วนต่างราคา PET และการลดต้นทุนเชิงโครงสร้าง
- เราคงมุมมองเชิงบวกต่อ IVL และแนะนำ trading buy สำหรับไตรมาส 2/2569 เนื่องจากเราคาดว่ากำไรของบริษัทฯ จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2569 เราคาดว่ากำไรปกติจะกลับมาอยู่ที่ประมาณ 3 พันลบ. ในปี 2569 และ EBITDA จะอยู่ที่ราว 4.1 หมื่นลบ.
1) การปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรจากส่วนต่างราคาที่ฟื้นตัว: เราคาดว่าอัตรากำไรจะขยายตัว โดยได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ โดยเฉพาะยอดขาย PET ในสหรัฐฯ ที่ดำเนินการภายใต้สัญญา cost-plus ซึ่งกำหนดอัตรากำไรคงที่ มีแนวโน้มที่จะเห็นส่วนต่างราคาที่สูงขึ้นในปี 2569 เมื่อเทียบกับปี 2568 ขณะเดียวกัน ยอดขาย PET ที่กำหนดราคาภายใต้กลไก import parity ก็น่าจะปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน
2) การฟื้นตัวของปริมาณขายในปี 2569: เราคาดว่าปริมาณยอดขายจะเพิ่มขึ้นในปี 2569 หลังจากลดลงมาอยู่ที่ 12.8 ล้านตันในปี 2568 (-8% YoY) โดยการลดลงในปี 2568 มีสาเหตุหลักจากการปิดซ่อมบำรุงตามแผนขนาดใหญ่ในกลุ่มธุรกิจ PO, MTBE, IVOG และ IVOL ในสหรัฐฯ รวมถึงการปิดถาวรของโรงงาน PTA ในโปรตุเกส และบางโรงงานในแคนาดาและยุโรป
3) การลดต้นทุนคงที่และการเพิ่มประสิทธิภาพเงินทุนหมุนเวียน: ในปี 2569 IVL มีแผนลดต้นทุนคงที่ประมาณ 2.6 พันลบ. ผ่านโครงการเพิ่มประสิทธิภาพต้นทุนหลายรายการและการปิดโรงงานที่ไม่ทำกำไร ซึ่งรวมถึงการรวมศูนย์หน่วยงานต้นทุนภายใต้โครงการ Global Capability Center (GCC) ในอินเดีย และการปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงาน
มุมมอง KS
- แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 25.70 บาทส่วนต่างราคา PET ปรับตัวดีขึ้น (เอเชียจาก 117 ดอลลาร์ฯ/ตัน เป็น 160–200 ดอลลาร์ฯ/ตัน ในไตรมาส 1/2569 และมีโอกาสเพิ่มขึ้นเป็น 200–300 ดอลลาร์ฯ/ตัน ในไตรมาส 2/2569) โดยได้รับแรงหนุนจากอุปทานวัตถุดิบที่ตึงตัวและค่าระวางเรือที่สูงขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรขยายตัวและกำไรเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 2/2569 ขณะที่การผลิตมีแนวโน้มฟื้นตัวในปี 2569 หลังจากมีการปิดซ่อมบำรุงในปี 2568 เราคาดว่า IVL จะเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากภาวะหยุดชะงักของอุปทานในอุตสาหกรรมปิโตรเคมีจากสงคราม
