บล.กสิกรไทย:
SCC ตลาดเคมีภัณฑ์อาจกลับสู่สมดุล
- ความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจปิโตรเคมีปรับดีขึ้น แม้มีการหยุดซ่อมบำรุง ส่วนต่างราคาโอเลฟินส์ที่แข็งแกร่ง (~500 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน) ช่วยสนับสนุนความสามารถในการทำกำไร แม้หน่วยผลิตของโรงงานระยองโอเลฟินส์ (ROC) จะหยุดดำเนินการ ขณะที่โรงงานมาบตาพุดโอเลฟินส์ (MOC) และ Long Son Petrochemicals (LSP) ในเวียดนาม มีวัตถุดิบเพียงพอจนถึงกลางเดือน มิ.ย. ส่วนการกลับมาเดินเครื่องของ ROC ขึ้นอยู่กับเสถียรภาพในช่องแคบฮอร์มุซ
- ภาวะช็อกด้านอุปทานจากสงคราม ทำให้ตลาดตึงตัว ผู้บริหารคาดว่ากำลังการผลิตปิโตรเคมีภัณฑ์ทั่วโลกประมาณ 40 ล้านตันได้หยุดดำเนินการ ซึ่งทำให้อุตสาหกรรมเปลี่ยนจากภาวะอุปทานล้นตลาด (เอทิลีนส่วนเกิน ~48 ล้านตัน ในปี 2569) ไปสู่สมดุลหรือขาดแคลน ซึ่งช่วยสนับสนุนส่วนต่างราคาและอัตราการใช้กำลังการผลิต การกลับมาเดินเครื่องของโรงงานที่เสียหายจากภาวะสงครามอาจใช้เวลานานถึง 3 ปี ส่งผลให้แนวโน้มตลาดปิโตรเคมีภัณฑ์ในระยะกลางตึงตัวมากขึ้นในเชิงโครงสร้าง
- ธุรกิจปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างยังคงแข็งแกร่ง การปรับตัวดีขึ้น้เชิง QoQ ของธุรกิจซีเมนต์และผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง (CBM) ได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของอุปสงค์ตามฤดูกาล และการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานของรัฐบาล โดยมีการยกระดับอัตรากำไรจากการเปลี่ยนผ่านไปสู่ปูนซีเมนต์คาร์บอนต่ำในประเทศไทย และการเริ่มดำเนินการในระยะแรกในเวียดนาม
- คาดกำไรจะฟื้นตัวแรงในไตรมาส 1/2569 เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 1/2569 จะอยู่ที่ 5.2 พันลบ. (เทียบกับขาดทุนในไตรมาส 4/2568) โดยได้รับแรงหนุนจากส่วนต่างราคาปิโตรเคมีภัณฑ์ที่ดีขึ้น กำไรจากสต๊อกน้ำมัน และการไม่มีรายการพิเศษ นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรปกติจะเติบโตต่อเนื่องไปในไตรมาส 2/2569 จากความแข็งแกร่งของส่วนต่างราคาปิโตรเคมีภัณฑ์และรายได้เงินปันผล
- ปรับเพิ่มประมาณการกำไร เราปรับประมาณการปี 2569–70 ขึ้น 67% และ 58% ตามลำดับ จากสมมติฐานส่วนต่างราคา PE และ PP ที่เพิ่มขึ้นอีก 50 ดอลลาร์ฯ/ตัน จากภาวะอุตสาหกรรมที่ตึงตัวเชิงโครงสร้าง รวมถึงการรับรู้กำไรจากสต๊อกน้ำมันในปี 2569 และเราเริ่มประมาณการกำไรปี 2571 ที่ 2.03 หมื่นลบ. จากการใช้วัตถุดิบอีเทนต้นทุนต่ำในโครงการ LSP
มุมมอง KS
- แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย ที่ 244.00 บาท โดยได้รับแรงหนุนจาก ROE ที่ดีขึ้น (จาก 2% เป็น 4%) และข้อได้เปรียบด้านวัตถุดิบอีเทนในระยะยาวของโครงการ LSP ทั้งนี้ ความตึงตัวเชิงโครงสร้างในอุตสาหกรรมปิโตรเคมีจากภาวะสงครามจะช่วยสนับสนุนรายได้ของ SCC ในระหว่างการก่อสร้างโครงการรับอีเทน (SCOD=สิ้นปี 2570) ดังนั้น รายได้ของบริษัทฯ จะค่อยๆ ดีขึ้นในอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ 13% ในอีก 3 ปีข้างหน้า
- Advertisement -
